书城经济中国货币市场运作导论
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第20章 中国货币市场基金发展的历史沿革

在国外,货币市场基金是随着短期证券市场与共同基金制度的发展而产生并逐渐兴盛起来的一种投资基金。它属于开放式的基金,同开放基金中的股票基金、债券基金以及股票、债券混合基金等资本市场基金相比,它主要是为众多的投资者提供安全的流动性管理手段,因此货币市场基金的投资工具和投资策略都更注重安全性和流动性。从发达国家货币市场基金的发展历史来看,其对一国货币市场发展的促进以及对提高经济整体效率都有重要的意义。

一、货币市场基金的含义

货币市场基金是指通过某些特定发起人成立的基金管理公司,通过出售基金凭证单位的形式募集资金,以货币市场工具为专门投资对象的共同基金,其主要投资对象包括短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等。

依据不同的标准,我们可以将货币市场基金进行不同的分类:

按基金发起方式来分,货币市场基金可分为公司型与契约型。公司型货币市场基金是经由发行股份方式吸收大众资金,投资收益反映在累积的股份数上,而不是净资产价值上的变动,美国的共同基金多属此类。而契约型货币市场基金则是由投资人与基金管理公司及托管机构签订契约委托代为管理,投资收益体现在基金的净值上,如英国的共同基金即属此类。

按投资者属性来分,货币市场基金可以分为一般目的的基金,即基金的投资者主要是一般投资大众;以证券商为对象的货币市场基金这是承销商通过证券商及经纪商销售基金,经纪商再向社会大众销售;以法人为投资对象的货币市场基金:该基金资金主要来源于公司及银行信贷部。

按是否课税来分,以美国为例,其货币市场基金可分为:课税型政府债券货币市场基金:主要投资于短期美国公债及其他由美国联邦政府或旗下机构所发行或保证的短期金融债券;课税型非政府债券货币市场基金:主要投资于短期货币市场工具,包括大型银行所发行的定额存单、商业本票及银行承兑汇票,且平均到期日必须少于90天;国家免税货币市场基金:投资于市政府所发行之短期证券,其收益可免联邦政府税;州立免税货币市场基金:主要投资于由单一州政府发行之短期债券,居住于该州的居民就该基金的收益免收联邦及州政府所得税等。

二、货币市场基金的特征分析

作为一种专门投资于货币市场的共同基金,与其他基金产品相比,货币市场基金具有以下几个主要特点:

(一)货币市场基金一般为开放式基金,流动性强

货币市场基金自20世纪70年代在美国出现起,就形成了一种惯例性的规定,即允许基金凭证持有者据其持有的金额签发支票变现,犹如活期储蓄。不仅如此,投资者可以根据情况和自己的需要,随时注资或提取资金,而且通常没有提款处罚,因而是一种典型的开放型投资基金。货币基金之所以采取开放型,主要是因其投资的各种货币市场工具期限都较短,交易差价相对较小,收益波幅不大,因此为了提升其对市场的吸引力,必须提高其流动性。

(二)货币市场基金收益较为稳定

货币市场基金主要投资于期限较短的货币市场工具,相当部分具有准现金的性质,流动性非常高,而且货币市场基金的投资组合一般高度分散,变现能力强,所以尽管货币市场基金不对投资人承诺本金安全,但其安全性并不输于银行存款。与股票债券投资基金相比,货币市场基金的收益比较稳定。所以货币市场基金较适合于那些风险偏好较小、流动性偏好较大的小额投资者或非盈利性资产机构投资。

(三)货币市场基金风险较小

货币市场基金可以最大限度地实现规模收益,用汇集而来的大量小额资金集中起来统一投资到原本风险就较小的货币市场工具中去,通过规模组合的方式,使各种货币市场工具在流动性互补,从而使投资货币市场基金的风险降到最小。

(四)货币市场基金具有一定的支付功能

货币市场基金账户具有灵活的支付功能,在美国货币市场基金如同支票账户。投资者可以对基金资产签发支票,从而使得投资者既享受活期存款的支付便利,又享受了相对较高的利息收入。但是由于信用制度等多方面的原因,我国当前的货币市场基金的这一功能还没有得到很好地体现。

(五)货币市场基金投资成本较低

一般股权基金和债券基金的年管理费为资产净值的1%~2.5%。相比之下,货币市场基金不收取首次购买费,年管理费也只收取资产净值的0.2%~1%,同时货币市场基金的名义起点额或最小变动单位都很小,一般公众都可以接受,避免了只有机构投资者或富裕投资者才有能力参与到货币市场交易。同时,发行货币市场基金的多为股权、债券类基金的基金管理人,这些公司一般同时设有多种基金,当整个基金市场行情或某一两种基金行情发生变化时,投资者可把持有的股票基金或债券基金转向货币市场基金,反之亦可,而转换过程中不必缴纳转换费,因而投资调整的成本较低。

三、中国货币市场基金运行发展过程

与欧美发达国家相比,我国货币市场基金还属于货币市场的新兴事物。2002年末至2003年初,国内几家基金公司开始酝酿向市场推出货币市场基金。2003年3月,招商基金试图将货币市场基金藏在其安泰系列基金之下,准备上市,尽管招商基金作了精心的准备,但其货币市场基金却意外没有获得最终批准。随后的大半年时间,招商基金管理公司、华安基金管理公司和博时基金管理公司对其基金产品的内容作了修改,直到2003年12月9日,中国证监会终于下达了批文,同意货币市场基金投入市场发行,标志着货币市场基金正式进入到我国的货币市场之中。华安基金公司所辖的“华安现金富利投资基金”于2003年12月14日正式向社会公众发售,而招商基金公司的“招商现金增值基金”和博时基金公司的“博时现金收益基金”也相继于2003年12月15日、16日正式发售。但当时由于受政策限制,三家基金都回避了国际通用的叫法,并不叫作“货币市场基金”,而以“现金基金”为名,因而被认为是“准货币市场基金”。此后长信、泰信、华夏和南方基金公司等基金管理公司都相继推出了自己的货币市场基金品种。至2004年上半年货币市场基金数额已达7只。

2004年8月,中国证监会和中国人民银行联合发布了《货币市场基金管理暂行规定》,该规定的发布规范了货币市场基金的名称、投资品种和剩余期限,同时也推动了货币市场基金的进一步发展。2004年第四季度,诺安基金管理公司推出诺安货币市场基金,这是《货币市场基金管理暂行规定》实施后第一只正式以“货币市场基金”命名的产品,紧接着银河基金管理公司、海富通基金管理公司分别推出银河银富货币市场基金、海富通货币市场基金。

2005年3月25日《货币市场基金信息披露特别规定》和《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》发布并于4月1日起实施,使我国的货币市场基金业更加法制化、规范化。这些法律法规的施行可以进一步规范货币市场基金的投资运作,更好保护基金份额持有人的合法权益。

2005年8月,中国证监会向各基金管理公司、基金托管银行下发《关于进一步拓宽货币市场基金投资范围有关问题征求意见的通知》,就拓宽货币市场基金的投资范围,规范货币市场基金的投资运作,促进货币市场基金健康发展,征求业界意见,此征求意见稿有两则:一是《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知(征求意见稿)》,二是《关于货币市场基金投资短期融资券有关问题的通知(征求意见稿)》。这两则征求意见稿规定:货币市场基金可以投资于现金、一年以内(含一年)的银行定期存款(含通知存款)及大额存单;货币市场基金可以投资于以下信用等级的短期融资券:一是采用国际评级标准、其信用等级不低于同一评级机构对短期中国主权债务评级的:二是采用国内评级标准,其信用等级为同一评级机构评级体系中的最高级的。此次扩大货币市场基金的投资范围将对货币市场基金收益产生积极影响,但对于基金的流动性却会产生负面影响。为此征求意见稿规定:货币市场基金投资于银行定期存款、大额存单的比例,不得超过基金资产净值的60%;货币市场基金投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例,合计不得超过基金资产净值的10%。

2005年9月22日,证监会发布了《关于货币市场基金投资短期融资券有关问题的通知》规定了货币市场基金投资的短期融资券的信用评级的标准、货币市场基金投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例及货币市场基金持有短期融资券期间,如果其信用等级下降、不再符合投资标准时基金管理公司应如何应对。2005年10月27日,备受各界关注的《证券法》修订草案三次审议稿于十届全国人大常委会第十八次会议表决通过,历时两年多的《证券法》修订终于画上句号。作为证券市场的基础性法律,这部法律已于2006年1月1日起施行。

2005年11月21日证监会发布了《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》,规定货币市场基金投资于定期存款的比例,不得超过基金资产净值的30%。货币市场基金投资银行存款时,应当与存款银行签订具体存款协议,明确存款的类型、期限、利率、金额、账号、对账方式、支取方式、账户管理等细则。为防范特殊情况下的流动性风险,定期存款协议中应当约定提前支取条款。

经过几年的发展,货币市场基金已经成为证券市场的重要机构、投资力量和广大投资者的重要投资工具,成为稳定证券市场上的一支重要力量,截至2009年6月,中国大陆货币市场中已有59只货币市场基金,货币市场基金总额已近1600 多亿元,2008年货币市场基金总额最高峰值达到3891.74亿元,货币基金所倡导的价值投资理念越来越被市场认同与接受,对我国货币市场的影响日益扩大。

值得一提的是,2005年2月20日,由中国人民银行、中国银监会和中国证监会联合制定的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》公布实行。该办法鼓励商业银行采取股权多元化方式设立基金管理公司。这标志着商业银行设立基金管理公司试点工作正式进入实质性操作阶段。《管理办法》规定,试点初期,既可以募集和管理货币市场基金和债券型基金,投资固定收益类证券,也可以募集和管理其他类型的基金。随后,中国工商银行、中国建设银行和交通银行成为首批获准投资的商业银行。可以预期的是,这一举措实质上打破了中国银行混业经营的禁锢,必将对中国金融业产生深远的影响。