作为经理人，必须时刻注意企业财务状况，防患于未然，这就需使用财务报表分析这一有效工具。科学的财务分析不仅能够发现问题，同时还能够找到解决问题的方法。财务分析还是评价企业过去的业务表现，预测未来财务工作重点的基础。所以，您一定要学会使用这个听诊器。
目标
在本章结束时，你应能够：
※了解报表分析的意义
※掌握报表分析的基本方法
※对本企业报表进行财务分析
第一节 财务分析概述
△内容提要
1.财务分析的含义
2.财务分析的意义
3.财务分析的内容
4.财务分析的方法
△关键词语
财务分析比较分析法比率分析法因素分析法
一、财务分析的含义
财务分析须以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析。其目的是帮助经理人查找经营过程中的利弊得失，了解掌握企业的财务状况及发展趋势，进而将重要的财务信息应用到企业财务管理工作和经济决策过程中去。
二、财务分析的意义
财务分析既是已完成财务活动的总结，又是财务预测的前提，起着承上启下的作用。做好财务分析具有以下意义：
（一）财务分析是评价财务状况，衡量经营业绩的重要依据做好财务报表分析，经理人就能较为准确地掌握企业所具备的偿债能力、营运能力和盈利能力，从而对本企业的经营业绩和经营效果做出较为客观的综合评价。
（二）财务分析是企业取长补短，挖掘潜力，改进工作，实现经营目标的重要手段通过对财务指标的分析，经理人可以清晰查明各项财务指标的优劣程度，从而找出经营管理中的薄弱环节，重点改进，同时对于经营管理中的优势进行总结归纳，便于继续保持，以促进企业各方面朝着良性循环的方向发展。
（三）财务分析对经理人实施投资决策提供重要依据通过财务分析，经理人可以清楚了解企业的资金周转能力、投资能力和筹资能力、偿债能力，从而把握企业的收益水平和财务风险水平，帮助经理人在投资决策中有效地运用客观评价指标对投资项目的可行性进行论证。
三、财务分析的使用者
从信息使用的角度来看，除了企业经营管理者对财务信息需求之外，还有以下几类信息使用者。
（一）企业所有者
其关注目标是资本的保值增值能力、投资回收能力、股息红利的发放能力等。
（二）企业债权人
其关注目标是企业的支付能力、偿还本息的可靠性与及时性以及破产财产的追偿能力等。
（三）政府管理机构
其关注目标在于企业的收入能力、资产使用效率、纳税能力、社会贡献能力等。
综合各方面对信息的需求，从企业总体来看，财务分析包含三方面内容：偿债能力分析、营运能力分析以及盈利能力分析，其中偿债能力是财务目标实现的稳健保证，营运能力是财务目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，同时对前两者的增强起到推动作用。因此，三者相辅相成。
四、财务分析的方法
开展财务分析，需要运用一定的方法。方法运用的恰当与否在很大程度上决定了分析结果的可靠性和有用性。财务分析的方法主要包括比较分析法、比率分析法和因素分析法。下面我们详细地来看看每一种方法的含义和运用。
（一）比较分析法
比较分析法也称对比分析法，是最基本和最常用的分析方法，是指通过两个或几个有关的经济指标的对比，找出差异，研究和评价企业经营情况的一种方法。比较分析法主要有以下几种形式：
1.实际指标与计划指标对比，借以考核有关计划完成情况。
2.本期实际数同上期实际数相对比，即纵向比较，借以了解有关指标在不同时期的增减变化情况。
3.本期实际数与同行业公司的指标之间相互比较，即横向比较，通过横向比较了解本企业与其他企业之间的财务状况和经营成果之间的差异。
比较分析又可以被分为水平分析与共同比报表分析，这两种分析方法是进行比较分析的基础。
1.水平分析
有时也被称为趋势分析，它是最简单的一种分析方法。具体方法为：将企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行纵向对比，确定不同年度间差异额或差异率，以分析企业各报表项目的变动情况和变动趋势。
下面举例说明水平分析方法的应用。
“例1”
宏大公司利润表水平分析
1998（百万元）1999（百万元）
变化%
主营业务收入10001200+20
主营业务成本600800+33.3
毛利400400无
利息费用1218+50
其他费用250300+20
利润总额13882-40.6
所得税1516+6.6
净利润12366-46.3
注：该表并非标准的利润表，这里列表的目的在于使读者掌握水平分析的原理。
通过对宏大公司1998年及1999年度利润表的水平分析，我们可以立即发现，在两年之内，公司的利润大幅度下滑。虽然主营业务收入增加20%，但主营业务成本、其他费用、利息费用增加较多，分别增加33.3%，20%，50%，致使公司毛利没有任何增加，利润总额减少40.6%，税后净利润减少46.3%。
从分析中还可以看出，公司净利润下降还有一部分原因，就是国家的税收政策发生了变化，由表中可以看出，1998年利润总额13800万元，而交纳所得税仅1500万元，1999年利润总额8200万元，交纳1600万元所得税，反而比1998年增加6.6%，因此可以看出，所得税税率发生了变化。
2.共同比报表分析
又称垂直分析（Verticalanalysis）。具体方法为：共同比报表分析只对当期损益表或资产负债表作纵向分析。利润表中的所有项目用与主营业务收入的百分比来表示。而资产负债表里的项目则用了资产总额、运用资本等百分率表示，通过计算，读者可以了解报表的主要组成部分的变化。
下面举例说明对东方公司利润表所采用的共同比报表分析：
“例2”
宏大公司利润表共同比报表分析
1999年（百万元）与主营业务收
入的百分比%
主营业务收入。
主营业务成本。
毛利。
费用。
净利润。
注：该利润表也属于简化后的利润表。
从上表可以看出，在公司的费用成本中，主营业务成本占70%，费用占20%，公司净利润占主营业务收入10%。
经理人在实际分析中，还可以将共同比报表分析与水平分析结合起来，比如，计算出1998、1999年连续两年东方公司共同比报表分析的利润表中各项目比例，再将这些比例进行同项比较，看一看在公司经营过程中主营业务成本占主营业务收入的比率，净利润占主营业务收入的比率是否发生了较大的变化，再结合其他背景知识，分析变化的原因。
（二）比率分析法
比较分析法虽然简单，但较为概括，往往不能满足各个经理人深入分析的需要。比如说，如果经理人想了解企业的债务情况、盈利状况，这种比较分析的方法就会显得有些力不从心。而且，进行比较分析还要注意会计资料的可比性。如果企业在连续两年中发生了核算方法的变更，或者本企业与其他企业在会计核算上存在着一定差异，就会大大降低可比性。因此有必要引入比率分析的方法，将彼此相关而性质不同的项目进行对比，求出比率，从而为相应的决策提供信息。
财务比率的分析比较有三种方式：
1.纵向比较：它具有“时间序列分析”的特点，即将企业当年财务比率同历年来的同一比率作比较，以便对这一比率的变化情况作出判断，确定企业的发展趋势是好是坏。
东方公司速动比率纵向比较
项目年份。
东方公司速动比率1.21.10.9
后面我们会介绍速动比率是衡量一个公司偿债能力的指标，一般1代表正常，比率越小，表示偿债能力越差。
由东方公司1999、2000、2001年连续三年的速动比率纵向比较来看，该公司的偿债能力是在逐年下降的，如果继续下去，该公司将面临债务危机。
2.横向比较：即将企业的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对两企业的经营情况进行较深入的比较，评价本企业的优势和弱势。
M公司与公司是制药行业的两家上市公司，在进行相关财务比率的横向比较中，发现公司的偿债能力、盈利能力、营运能力都普遍优于公司，作为一个公司的经理人，你应该怎么办？
3.标准比率比较：财务比率分析比较所涉及的标准有三种：一是历史标准，即以本企业历史上的经济情况较正常（或相似）时期的财务比率数字作标准；二是行业标准，即以本企业所属行业在同一时期平均比率作为标准；三是预算标准，即以企业当期预算中的财务比率作为比较标准。无论企业是以以前年度的数据为标准还是以行业数据或预算数据为标准，这一标准在比较过程中至始至终应是统一的。
（三）因素替代法
在企业的经济活动中，财务指标具有高度的综合性，一种财务指标的变动往往是由多种因素共同影响的结果，在财务报表分析中，需要经常了解某项财务指标是受哪几个因素共同影响，其影响程度有多大，这些经理人都可以通过因素分析加以解决。
因素替代法是因素分析法的一种具体分析方法，是把影响某一财务指标数值的有关因素进行分解，用以测定它们对财务指标影响程度的一种方法。由于综合性财务指标形成的差异是由多种因素同时变化所致，要测定几个因素各自变化对差异的影响程度，首先要把各个相关因素列成关系式，以确定替代顺序；然后把其中一个因素当可变因素，暂时把其他因素当成不变因素，依次替代，直至把各因素都替换成变数为止，将各因素变动的影响值与该因素分析前的指标值相比较，所得的差异，就是各种因素对所分析指标的影响程度。具体的分析顺序为：
1.建立分析模型，确定分析对象
可能有的读者一听要建立分析模型，脑袋就发涨，认为这是一件十分艰苦的工作，其实并不很难。首先根据影响某项经济指标完成情况的因素按其依存关系列出关系建立分析模型，这些模型只是些加减乘除运算，有初中文化程度就完全可以理解；在建立模型的基础上，将经济指标的基数（计划数或上期数）和实际数分解为两个指标体系，并将该指标的实际数与基数进行比较，求出实际脱离基数的差异，即为分析对象。
2.采用因素分析，计算替代结果
以基数指标体系为计算基础，用实际指标体系（实际数）中每项因素的实际数顺序地替代其基数；每次替代之后，实际数就被保留下来，有几个因素就替代几次；每次替代后计算出由于该因素变动所得新的结果。
3.比较替代结果，确定影响程度
将每次替代所计算的结果，与这一因素被替代前的结果进行比较，两者的差额，就是这一因素变化对经济指标差异的影响程度。
4.加总影响数值，验算分析结果
将每个因素变动的影响数值相加，其代数和应同该经济指标的实际数与基数的总差异数（即分析对象）相等，据此校验分析结果是否正确。
在实际分析中，凡乘积组织关系（计算乘积）和商除组织关系（计算除法）的因素分析，都可以采用因素分析法。一般来讲，因素分析法多用于利润分析和成本费用分析，经理人可以利用因素分析法，分析各因素对企业利润增减变化的影响程度，或各种成本费用对企业总成本费用变动的影响程度。
下面我们举一个例子，使您能更深入地了解如何利用因素分析法分析相关资料。
项目计划数实际数
产品产量（件）200220
单位产品材料消耗量（公斤）109
材料单价（元）56
材料费用总额（元）1000011880
根据表中的资料，材料费用实际超过计划数1880元（11880-10000），形成这一差异的原因有三：
（1）产品产量变化，由200件上升为220件；
（2）单位产品材料消耗量发生变化，由10公斤降为9公斤；
（3）材料单价发生变化，由5元上升为6元。
分析对象：材料费用上升总额11880-10000=1880（元）
计算过程：
第一次替代，用实际产量替代计划产量
220×10×5=11000元
第二次替代，用实际单位产品材料消耗量替代计划数220×9×5=9990元
第三次替代，用实际材料单价替代计划材料单价220×9×6=11880元
各因素的影响程度：
①-计划数=11000-10000=1000元（产量增加的影响）
②-=9900-11000=-1100元（单耗降低的影响）
③-=118000-9900=1980元（价格提高的影响）
1000+（-1100）+1980=1880元（全部因素的影响）
由以上分析可知：产量增加，使成本上升1000元，这是正常的，单耗降低使成本减少1100元，体现公司经营效率的提高，材料价格上升使成本增加1980元，这是经济环境变化对公司经营的影响。这样每一因素对成本费用的影响及影响的方向（正向或反向）、大小就计算出来了。
以上，我们详细介绍了各种财务分析方法的含义、运用过程以及应运用时注意的问题。经理人在实际工作中，可以针对性地选择以上方法对企业管理中的会计信息或财务问题进行分析、研究与评价。
小结
1.财务分析的意义
2.财务分析的内容
（1）偿债能力分析（2）营运能力分析（3）获利能力分析3.财务分析的常用方法：
比较分析法比率分析法因素分析法
4.比较分析法
5.比率分析法
6.因素分析法
思考题
1.财务分析着重分析哪几方面内容？
2.试述财务分析的意义？
3.财务分析有哪些方法？如何运用这些方法？运用时应注意什么？
第二节 企业偿债能力分析
△内容提要
1.偿债能力分析的意义
2.反映短期偿债能力的指标
3.反映长期偿债能力的指标
△关键词语
流动比率速动比率现金比率
资产负债率产权比率利息保障倍数
偿债能力，顾名思义，即企业偿还到期债务的能力。偿债能力的强弱反映了企业经济实力的大小，商业信用的好坏。
企业面临着大量的短期债务和长期债务，因此对企业的偿债能力我们也应分别来考虑。即偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力，通常指企业流动资产对流动负债的担保程度。
衡量企业短期偿债能力的指标有三项：
（一）流动比率
流动比率即流动资产与流动负债的比率。表明企业每一天流动负债有多少流动资产来作为偿还的保证。
其公式表示：
流动比率=流动资产÷流动负债
例如公司流动资产为245000元，流动负债为133000元，其流动比率为245000÷133000≈1.84.流动比率是1.84，意味着企业流动资产是流动负债的1.84倍。对每一元的流动负债，企业都有1.84元的流动资产为其做保障。
一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。按照西方企业的长期经验，一般认为2：1的比例比较适宜。它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。
运用流动比率时，必须注意以下几个问题：
1.虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收账期延长，以及待摊费用和待处理财产损失增加所致，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。所以，企业应在分析流动比率的基础上，进一步对现金流量加以考察。
2.从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然降低企业现金的获利能力。因此，应合理调整这一结构，降低货币资金的闲置水平。
3.流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。
（二）速动比率
速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较弱且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额。我们也可把速动比率看作流动比率的一种特殊情况。
由于速动资产剔除了存货等变观能力较弱且不稳定的资产，速动比率比流动比率更能客观、准确、可靠地反映企业的短期偿债能力。
其计算公式为：
速动比率=速动资产÷流动负债
例如，公司有速动资产120000元，流动负债133000元，所以速动比率=120000÷133000=
0.9
西方企业传统经验认为，速动比率为1时是安全边际。因为如果速动比率小于1，必使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于1，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而使企业资金闲置。
（三）现金比率
现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率。所谓现金类资产包括企业拥有的货币资金和持有的有价证券。
通常，我们认为速动资产扣除应收账款后的余额即为现金类资产。这是因为应收账款存在不能按时收回的可能，所以把应收账款这一项目排除掉，现金比率就更能直接反映企业偿付流动负债的能力。
其计算公式为：
现金比率=（现金+有价证券）÷流动负债
例如公司有速动资产120000元，包括应收账款50000元，流动负债150000元，则公司的现金比率=（120000-50000）÷150000=0.47从企业经营角度看，现金比率较高，最能反映企业短期偿债能力。但现金比率也不能过高，企业不可能，也无必要保留过多的现金类资产，这一比率过高，意味着企业流动负债未得到充分利用，存在资金闲置的情况。
二、长期偿债能力分析
长期偿债能力，顾名思义，指企业偿还长期偿务的能力。反映企业长期偿债能力的指标有五项：
（一）资产负债率
资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率，也称负债比率。该比率表明企业中由债权人提供的资金来源占资金总来源的比重。这一比重越小，企业资产对债权人权益的保障程度也就越高，企业的长期偿债能力也就越强。其计算公式为：
资产负债率=负债总额÷资产总额
例如公司资产总额为6000000元，负债总额为1500000元，则公司资产负债率=1500000÷6000000=0.25.
如果此项比率较大，从企业所有者来说，利用较少量的自有资金投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆作用，得到较多的投资利润。但如这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业资金实力不强，不仅对债权人不利，而且企业有濒临倒闭的危险。
（二）有形资产负债率
在企业资产总额中，有一些项目，如待摊费用、待处理财产损失、无形资产等，其本身并无直接的变现能力，通俗地说，就是变不成现钱。把这些项目放在资产负债率中一并考虑就必然降低了这一比率的可靠性。
因此我们在资产总额中减去无形资产、待摊费用、待处理财产损失等项目，提出有形资产这一概念。
其计算公式为：
有形资产负债率=负债总额÷有形资产总额
有形资产总额=资产总额-（无形资产及递延资产+待摊费用+待处理财产损失）
有形资产负债率比资产负债率更能稳健地反映企业的长期偿债能力。
（三）产权比率
产权比率是指企业的负债总额与所有者权益的比率。运用这一比率我们评价企业财务结构是否稳健合理，它反映了企业的所有者权益对债权人权益的保障程度。
其计算公式为：
产权比率=负债总额÷所有者权益
例如公司资产总额6000000元，负债总额为1500000元，则公司的产权比率=1500000÷
4500000=0.33.
这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人将资金借给企业时承担的风险越小。
（四）有形净值负债率
与有形资产负债率相似，净资产中也有一些项目变现力较差，如无形资产等。所以，有形净值是所有者权益扣除无形资产后的余额。有形净值负债率的计算公式为：
有形净值负债率=负债总额÷有形净值总额
有形净值=所有者权益（净资产）-无形资产例如上例中公司无形资产为1000000元，则：
有形净值负债率=1500000÷3500000=0.43
（五）利息保障倍数利息保障倍数又叫已获利息倍数，是指企业未付利息费用和所得税费用之前的利润与利息费用的比率，反映企业利润额对债务偿付的保证程度。
其计算过程为：
利息保障倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用利息保障倍数反映了企业举债经营的信用程度，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要指标。
例如公司本年税前利润为3000000元，财务费用中债务利息为500000元，则：
利息保障倍数=3500000÷500000=7从长期看，若要维持企业基本的偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，企业的利息保障倍数越大，企业的长期偿债能力一般也就越强。
小结
1.评价短期偿债能力的指标
（1）流动比率=流动资产总额÷流动负债总额（2）速动比率=速动资产总额÷流动负债总额（3）现金比率=（速动资产-应收账款）÷流动负债总额为方便记忆，给出下列短期偿债能力指标的近似公式（分母统一为流动负债总额）：
流动比率分子-存货分母速动比率分子-应收账款分母现金比率沿箭头方向，越来越客观准确地反映短期偿债能力2.评价长期偿债能力的指标（1）资产负债率=负债总额÷资产总额（2）有形资产负债率=负债总额÷有形资产总额（3）产权比率=负债总额÷所有者权益总额（4）有形净值负债率=负债总额÷有形净值总额（5）利息保障倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用思考题1.评价企业短期偿债能力的指标有哪些？
2.哪一个指标最能有效地反映企业短期偿债能力的高低？
3.评价企业长期偿债能力的指标有哪些？
4.利息保障倍数的作用是什么？
5.产权比率与资产负债率都反映企业长期偿债能力，但二者是不同的，其区别在哪里？
第三节 企业营运能力分析
△内容提要
1.企业的营运能力包括哪些内容
2.人力资源营运能力的分析
3.生产资料营运能力的分析
（1）流动资产营运能力分析
（2）固定资产营运能力分析
（3）总资产营运能力分析
△关键词语
应收账款周转次数应收账款周转天数
存货周转天数存货周转次数
流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率
一、企业营运能力分析的内容
什么是公司的营运能力？通俗地说，就是公司对企业各种资源的管理能力和运用能力。我们可以把公司的资源分为两类：人力资源和生产资料，因为公司的营运能力分析也要从这两方面入手，分为人力资源营运能力和生产资料营运能力。具体地说，公司的营运能力包括劳动效率，流动资产的管理能力，固定资产的管理能力等。
二、企业人力资源营运能力分析
人力资源，即公司的劳动力资源，也就是公司的员工生产产品创造价值的能力。所谓人力资源营运能力是指公司的经理人及各部门的负责人如何组织协调公司员工发挥主动性、积极性、创造性来创造产值效益的能力。评价分析公司人力资源营运能力的目的在于考核公司的管理部门是否有效地运用了公司的劳动力资源，通过对相关指标的评价从而改进公司在员工管理方面的经营措施，提高其经营效率。
通常我们采用劳动效率这一指标来评价人力资源营运能力。其计算公式如下：
劳动效率=商品销售收入净额或净产值÷平均职工人数很容易就能看出，这一公式是表示每名职工的人均净产值，用这一指标可进行企业内不同年份的效率比较或进行同一年度企业间的效率比较。
三、企业生产资料营运能力分析
生产资料营运能力体现的就是公司对各种实物资产的管理使用的能力。通常我们用周转速度来评价企业资产的营运能力。什么是周转速度呢？就是企业资金在企业内的周转次数，通俗地讲，一定数量的资金在企业内能有效地使用几次。咱们来举一个例子：假设企业会计年度为1年，公司投入10万元加工产品进行销售，如果从产品生产到销售售出只需3个月，那么公司投入的10万元3个月就能收回，收回的10万元又可继续投入生产，则一年内这10万元能被有效地使用4次，这就是资金的周转速度。
同样，在企业中无论是资金还是有形资产都存在着投入与回收的问题，周转速度越大，公司的资产被利用的效率越高，即公司的生产资料的营运能力越高。
因此，我们用周转次数、周转天数这两个指标来评价企业资产使用效率。其计算公式如下：
周转次数=周转额÷资产平均余额
周转天数=计算期天数÷周转次数
正如我们上面所讲的道理，周转次数越多，资产使用效率就越高，周转天数越少即周转次数越多，资产使用效率就越高，反之亦然。
通常我们从流动资产、固定资产、总资产三个方面来对一个公司的资产的管理营运能力进行考核与评价。
（一）流动资产营运状况分析
我们具体使用应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率三个指标来对流动资产的营运状况进行评价。
1.应收账款周转率
应收账款周转率（次数）=赊销收入净额÷应收账款平均余额
其中：
赊销收入净额=销售收入-现销收入-销售折扣与折让
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）÷2
应收账款周转期（天数）=会计年度天数÷应收账款周转次数应收账款周转率反映企业应收账款变现速度快慢企业管理效率高低周转率高表明：
（1）收账迅速，账龄较短；
（2）资产流动性强，短期偿债能力强；
（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
（4）借助应收账款周转期与企业信用期限的比较，还可以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否适当。
利用上述公式计算应收账款周转率时，需要注意以下几个问题：
（1）公式中的应收账款包括会计核算中的应收账款和应收票据等全部赊销账款在内，金额应为扣除坏账准备后的净额；
（2）如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额；
（3）分子、分母的数据应注意时间的对应性。
应收账款周转率计算表单位：万元
项目2000年2001年
赊销收入净额。
应收账款年末余额。
应收账款平均余额。
应收账款周转次数2.67
应收账款周转天数134.8
2001年度：
赊销收入净额=4000万元
应收账款平均余额=（1000+2000）÷2=1500（万元）
所以：
应收账款周转率=4000÷1500=2.67（次）
应收账款周转期=360÷2.67=134.8（天）
注：会计年度天数一般视为360天。
2.存货周转率
存货周转率（次数）=销货成本÷存货平均余额
其中：
存货平均余额=（期初存货+期末存货）÷2
存货周转期（天数）=会计年度天数÷存货周转率
存货周转反映反映企业采购、储存、生产
销售各环节管理工作状况对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。
存货周转率可反映以下问题：
（1）一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。
（2）通过存货周转分析，有利于找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平。存货既不能储存过少，否则可能造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多，否则可能形成呆滞、积压。一定要保持结构合理、质量可靠。
（3）存货是流动资产的重要组成部分，其质量和流动性对企业流动比率具有举足轻重的影响，并进而影响企业的短期偿债能力。故一定要加强存货管理，以提高其变现能力和盈利能力。
在计算存货周转率时应注意以下几个问题：
（1）存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致；
（2）分子、分母的数据应注意时间上的对应性。
【例。
存货周转率计算表单位：万元
项目2000年2001年
销货成本。
存货年末余额。
存货平均余额。
存货周转次数。
存货周转天数。
2001年度：
销货成本=12000万元
存货平均余额=（2000+4000）÷2=3000（万元）
所以：
存货周转率=12000÷3000=4（次）
存货周转期=360÷4=90（天）
3.流动资产周转率
流动资产周转率（次数）=销售收入净额流动资产平均占用额流动资产周转期（天数）=计算期天数流动资产周转率=计算期天数×流动资产平均占用额销售收入净额流动资产周转率可反映以下问题：
在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越短。生产经营任何一个环节上的工作改善，都会反映到周转天数的缩短上来。
（二）固定资产营运状况分析
通常我们用固定资产周转率来对一个公司的固定资产的营运状况进行考核与评价。
固定资产周转率=销售收入净额÷固定
资产平均净值
固定资产周转率表明：
（1）固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。
（2）固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。
（3）反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。
（三）总资产周转分析
如何全面评价公司对全部资产的使用效率呢？我们运用总资产周转率这一指标来全面地反映公司总资产使用和管理的效率与能力。
总资产周转率=销售收入净额÷总资产平均占用额这一指标表明：
（1）这一比率用来分析企业全部资产的使用效率。
（2）如果这个比率较低，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的盈利能力。这样企业就应该采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如提高销售收入或处理多余的资产。
小结
1.反映人力资源营运能力的指标：
劳动效率=商品销售收入净额÷平均职工人数
2.反映生产资料营运能力的指标：
（1）反映流动资产营运能力的指标：
①应收账款周转率（次数）=赊销收入净额÷应收账款平均余额
②应收账周转期（天数）=计算期天数÷应收账款周转次数存货周转率（次数）=销货成本÷存货平均余额存货周转期（天数）=计算期天数÷存货周转率（2）反映固定资产营运能力的指标：
固定资产周转率=销售收入净额÷固定资产平均净值（3）反映总资产营运能力的指标：
总资产周转率=销售收入净额÷总资产平均占用额思考题1.评价企业资产的使用效率应使用哪些指标？
2.哪些指标可对企业流动资产的使用效率进行评价？
第四节 企业盈利能力分析
△内容提要
反映企业盈利能力的指标
（1）销售利润率分析
（2）成本利润率分析
（3）总资产报酬率分析
（4）自有资金利润率分析
（5）资本保值增值率分析
△关键词语
销售利润率总资产报酬率成本利润率资本保值，增值通常我们通过以下五个指标来对企业的盈利能力进行评价。
一、销售利润率分析
销售利润率是企业利润与销售收入的比率。其计算公式为：
销售利润率=利润÷销售收入
从利润表来看，企业的利润可以分为五个层次：销售毛利、经营利润、营业利润、利润总额、净利润。其中利润总额和净利润包含着非销售利润，所以能够更直接反映销售获利能力的指标是：
（1）毛利率=销售毛利÷销售收入
（2）经营利润率=经营利润÷销售收入
（3）营业利润率=营业利润÷销售收入
另两个指标是评价企业总的盈利能力：
（4）销售利润率=利润总额÷销售收入
（5）销售净利率=净利额÷销售收入
由于产品销售业务是企业的主营业务活动，因此，经营利润水平的高低对企业总体能力有着举足轻重的影响。同时，通过考察经营利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机迹象。
二、成本利润率分析
成本利润率是指利润与成本的比率。其计算公式为：
成本利润率=利润÷成本
同利润一样，成本也可以分为几个层次：销售成本、经营成本（销售成本+销售费用+销售税金及附加）、营业成本（经营成本+管理费用+财务费用+其他业务成本）、税前成本（营业成本+营业外支出）和税后成本（税前成本+所得税）。
因此反映企业成本利润关系的具体指标有如下几种：
（1）销售成本毛利率=销售毛利÷销售成本
（2）经营成本利润率=经营利润÷经营成本
（3）营业成本利润率=营业利润÷营业成本
（4）税前成本利润率=利润总额÷税前成本
（5）税后成本利润率=净利润÷税后成本
综合来看，各种销售利润率和各种成本利润率是按生产、销售的各个步骤逐层计算的。对经理人来说，研究各个步骤的利润率可以查找生产销售环节的各个费用开支的情况，便于管理者找到成本管理的薄弱环节，重点突破。
另一类考核企业盈利能力的指标是从资产、资本与利润的比率来评价的。
三、总资产报酬率分析
总资产报酬率是企业利润总额与资产平均总额的比率。它反映了企业综合利用资产效果的指标。其计算公式是：
总资产报酬率=利润总额÷资产平均总额
资产平均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。该比率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。
四、自有资金利润率分析
自有资金利润率是净利润与自有资金的比值，是反映自有资金投资收益水平的指标。
自有资金利润率=净利润÷平均所有者权益
该指标是企业盈利能力指标的核心。它反映了企业的经理人怎样更好地利用股东的钱来赚取更多的利润。
五、资本保值增值率分析
资本保值增值率是自有资产的年初数与年末数之比，它反映了企业对股东股本的保值增值能力。
其计算公式为：
资本保值增值率=自有资本年末数÷自
有资本年初数
一般来说，资本保值增值率大于1，说明所有者权益增加，否则，如小于1，则所有者权益遭受损失。
小结
1.销售利润率
销售利润率=利润÷销售收入
2.成本利润率
成本利润率=利润÷成本
3.总资产报酬率
总资产报酬率=利润总额÷资产平均总额
4.自有资金利润率
自有资金利润率=净利润÷平均所有者权益
5.资本保值增值率
资本保值增值率=自有资本年末数÷自有资本年初数思考题
1.评价企业的盈利能力可以运用哪些指标？
2.如何运用各个指标评价企业盈利能力？
第五节 企业现金流量分析
△内容提要
1.现金流量表分析的意义
2.现金流量表分析的内容
3.现金流量表的纵向分析
4.现金流量表的趋势分析
5.现金流量表的比率分析
△关键词语
现金流量表现金流动负债比率现金到期债务比率现金负债总额比率
一、现金流量表分析的意义
现金流量表代替财务状况变动表，是发展的必然趋势。对于经理人而言，学会编制现金流量表的意义要远远小于分析现金流量表的意义。近代理财学一个重要理论是：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。对现金流量进行分析，可以帮助你了解以前各期现金的流入、流出及结余情况，正确评价企业当前及未来的偿债能力和支付能力，发现企业在财务方面存在的问题，正确评价企业当期以及以前各期取得的利润的质量，科学预测企业未来的财务状况，从而为科学决策提供充分的、有效的依据。具体来讲通过对现金流量表的分析，能使经理人掌握以下情况：
1.企业资金使用的主要方向。企业以往将现金投放在日常的生产经营方面，还是长期资产方面。
2.企业现金的主要来源渠道。从外界筹集了多少现金，其中有多少是从银行或其他机构取得的借款。
3.企业实现的净利润与经营活动产生的现金净流量之间相差的金额。
4.利润表上的净利润很多，但是为什么对所有者利润分配较少？
5.企业为什么出现经营亏损仍能派发现金股利？等等。
二、现金流量表分析的内容
现金流量表的分析实际上也类似于前面进行的资产负债表、利润表的分析，采用的分析方法基本类似。一般可以概括为现金流量表的纵向结构分析、现金流量表的变化趋势分析及财务比率分析三个方面。
1.纵向结构分析
实际上类似于资产负债表与利润表的结构分析。将现金流量表某个关键项目数据作为基数，计算其他纵向排列的数据相当于这个基数的百分比，以分析其结构的数据，以便发现问题，找出原因。
2.变化趋势分析
根据不同时期序列的现金流量表项目及其数据，进行系统地比较，以研究和观察其发展变化趋势。
3.现金流量的财务比率分析
将某个时期现金流量表中有关项目及数据进行有机结合，求出它们的比率，来评价企业的现金流量状况。在前面的分析中，我们已多次运用比率分析。
三、现金流量表的现金收支分析
下面我们以中通客车股份有限公司1999年度的现金流量表为例进行相关分析。请注意，该现金流量表的格式与内容与最新《企业会计制度》的规定稍有差异，但基本内容一致，我们这里重点说明如何对现金流量表进行分析。
现金流量表
单位：中通客车2001年单位人民币：元
项目金额
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金259922854.91收到的租金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金10042612.48现金流入小计269965467.39购买商品、接受劳务支付的现金232408632.98经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金26076548.18实际交纳的增值税款10986508.46支付的所得税款5645466.72支付的除增值税、所得税以外的其他税费1639644.70支付的其他与经营活动有关的现金10081027.40现金流出小计286837828.44经营活动产生的现金流量净额-16872361.05
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金分得股利或利润所收到的现金收到债券利息收入所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到现金净额。
在公司当年支出的现金中，有55.7%用于支付经营活动支出，有39.2%用于筹资活动，只有5.1%用于投资活动。在经营活动中购买商品，接受劳务支付的现金比例最大，占全部现金支出45.1%，这是符合公司经营的，筹资活动中还债支付的现金最多，占35.6%。
将收支分析与项目分析结合起来，就会对企业的资金运作情况形成一个整体的印象。对一个健康的还在成长的公司而言，经营活动现金流量往往大于零，投资活动现金流量为负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。
中通客车现金流量中前两项为负，后一项为正，显然表明公司的资金运作上压力较大，一方面与其行业特点有关，另一方面，也与公司长年经营有关。公司在2001年上市后，是否可以通过筹集到的自有资金，进行创新、改革、发展，还要看公司未来的情况。通过资产负债表、利润表、现金流量表的分析可以告诉我们一个信息，公司的资产运作、盈利能力都是较好的，但现金流量不甚稳定。
三、现金流量表的比率分析
现金流量表的财务比率分析主要考察和评价公司的支付能力和偿债能力，主要的比率指标有现金流动负债比率、现金到期债务比率、现金负债总额比率、每股现金流量、现金流量现金股利比率等。
（一）现金流动负债比率
现金（包括现金等价物）是衡量企业资产流动性的基本标准。企业持有现金的重要目的之一是为了偿债和支付，现金对流动负债比率是衡量企业偿还短期债务能力的一个重要指标。其公式如下：
现金流动负债比率=现金及现金等价物余额流动负债期末合计其中现金及现金等价物余额可以通过现金流量表中的“现金期末余额”和“现金等价物期末余额”加计求得，这两个项目在现金流量表的补充资料里查找。
（二）现金到期债务比率
这一比率反映企业偿还本期到期债务的能力，计算公式如下：
现金到期债务比率=经营活动现金流量净额到期债务额公式中使用“经营活动现金流量净额”可以排除用其他资金来源（如借款）偿还债务的情况，而专门衡量企业通过经营创造资金独立偿还债务的能力，并能反映企业持续经营和再举债的能力。
“到期债务额”通常是指那些即将到期而必须用现金偿还的债务，一般有应付票据、银行或其他金融机构的短期借款、到期的应付债券和到期的长期借款等，它根据本期期末资产负债表上有关项目的期末数确定。
现金到期债务比率越大，公司现金的流动性越好，公司短期偿债能力越强。
（三）现金负债总额比率
该比率主要用于衡量企业用经营活动产生的现金净额偿还全部债务的能力。其公式如下：
现金负债总额比率=经营活动产生的现金流量净额全部债务公式中的“全部债务”包括流动负债和长期负债。必须指出，企业可根据自身情况选择一些确实需要偿还的债务项目列入“全部债务”之内。这一比率越高，说明公司举借债务的能力越强。
但是，无论是现金到期债务比率还是现金负债总额比率，都有一个前提条件，即经营活动产生的现金净流量需大于0，如果小于等于0，就谈不上用经营活动产生的现金净流量还债的问题，自然这两个比率也失去了意义。也就是说，这两个比率并非对每一个公司都适用。
（四）每股现金流量
每股现金反映每股发行在外的普通股与经营活动产生的现金流量净额的关系。其计算公式为：
每股现金流量=经营活动产生的现金流量净额-优先股股利发行在外的普通股股数这一比率是对每股收益的一项补充说明指标。同样，当经营活动产生的现金流量小于0时，这一比率没有什么意义。
（五）现金流量现金股利比率
该比率主要用以衡量公司使用经营活动产生的现金流量净额支付现金股利的能力。计算公式如下：
现金流量现金股利比率=经营活动的现金流量净额现金股利总额这一比率越高，说明公司支付现金股利的保障程度越大。
当然，如果公司经营活动的现金流量为负或公司不发放现金股利，该比率也没有什么意义。
从以上几个比率的介绍来看，你会发现在分析现金流量表时有必要结合资产负债表、利润表的相关数据进行分析。在介绍完现金流量表的分析方法后，你会悟出单纯地分析资产负债表、利润表或现金流量表都是片面的。公司的经营运作是一个有机的整体，哪一个环节出了问题都会影响到整体的资金流动和生产经营情况。正所谓“牵一发而动全身”。很多经理人在进行报表分析时最喜欢计算流动比率、速动比率、每股净收益、市盈率，这种分析只是一种很表层的分析。实际上，财务报告各项目之间都有一定的勾稽关系，这些关系和趋势有时必需做必要的比较分析、结构分析，否则，隐藏的问题就不能突显。
小结
1.现金流量表分析的重要意义：
分析、评价企业的现金流入、流出、结余情况，预测企业未来的现金流动趋势。
2.现金流量分析的内容：
收支结构分析趋势分析比率分析
3.现金流量表的纵向结构分析
项目结构分析收支结构分析
4.现金流量表的比率分析
现金流动负债比率现金到期债务比率现金负债总额比率
思考题
1.现金流量表分析对经理人有何重要作用？
2.如何对现金流量表进行分析？
3.现金流量表分析与前面的资产负债表分析、利润表分析有何关系？