这样的经历，正是那么多交易商多次都曾有过的经历，因此我可以给出这样一条规则：在一个波动幅度狭小的市场，价格波动微不足道，只是在一个狭窄的区间运动，试图抢在下一次大的波动之前行动是毫无意义的，无论下一个波动是向上还是向下。要做的事情就是留心市场，解读报价纸带，确定毫无进展的价格的极限，并且下定决心，除非价格在一个方向上实现了突破，否则绝不采取行动。投机客必须让自己关注从市场赚到钱，而不是坚持报价纸带必须与他的看法相一致。绝不与市场争辩，或者向市场寻找理由或寻求解释。股票市场的事后分析并不会分配股利。
不久前，我跟一群朋友在一起。他们都在谈论小麦，其中有些人看多，另外一些人看空。最后，他们问我怎么想。我对市场已经研究一段时间了。我知道他们并不需要什么统计数据或者对形势的分析，所以我说道：“要是你们想在小麦上赚点钱的话，我可以告诉你们怎么做。”他们都说想赚钱，我告诉他们：“要是你们确定想在小麦上赚钱，只要观望、等待。一旦价格突破1.2美元就买入，你们很快就会得到很好的回报！”“为什么不现在买呢，价位在1.14美元？”其中一个朋友问道。
“因为我根本不知道它会不会上涨。”
“那为什么要在1.2美元的时候买进呢？这看上去是很高的价格了。”“你是想盲目赌博，希望赢得一笔巨大的利润，还是想聪明地进行投机并得到一笔较小但可能性大得多的利润？”
他们都说他们想要较小但更确定的利润，因此我说：“那就照我说的做，要是价格突破1.2美元，就买进。”就像我告诉你的，我已经注意很长一段时间了。好几个月了，小麦的卖价在1.10～1.20美元之间，没有什么特别的进展。对了，先生，有一天价格收盘在1.19美元以上。我做好了准备，果不其然， 第二天小麦开盘价位在1.20讈讓美元，我选择买入。小麦价格一路攀升，到了1.21美元，1.22美元，1.23美元，到1.25美元，一路涨我就一路买。
现在，我不能跟你描述当时的情形是怎么样的。我也无法解释小麦在小幅波动期间的表现。我不能确定价格突破极限到底是突破1.2美元向上还是突破1.10美元向下，尽管我猜想价格会上涨，因为当时并没有足够的小麦来造成价格的暴跌。
事实上，看起来似乎欧洲人一直在悄悄地买进，同时有许多交易商已经在1.19美元左右的价位放空。由于欧洲人的买入和其他原因，许多小麦从市场上消失了，因此最后这样的大波动开始了。价格突破1.20美元的关卡。我一直关注着这个点位，这个情况正是我需要的。我知道当小麦价格突破1.20美元的时候，主要是因为涨势最终蓄足了能量，推动价格突破极限，而且某些事情必定会发生。换句话说，突破1.20美元就意味着小麦价格的最小阻力线确立了。以后的情况也就不一样了。
我记得有一天是假日，我们所有的市场都关闭了。在温尼伯小麦的开盘价提高了每蒲式耳6美分。当我们的市场第二天开盘的时候，价格同样也提高了每蒲式耳6美分。小麦价格正是沿着我告诉你的最小阻力线在前行。
刚才我跟你说的内容给你指出了我的交易方法的一个要素，基于对报价纸带的研究。我只是学会了价格最有可能移动的方向。我通过另外的测试检验我自己的交易，以确定心理上的关键时刻。我通过对价格走势的观察来实现这一点。
让人感到奇怪的是，在我告诉他们当我买进股票做多时，我喜欢在很高的价位买进。同样，当我卖出的时候，我必定在低位，或者根本就不进行任何交易，居然有那么多有经验的交易商看起来都不相信。赚钱并不是特别困难的事情，要是一个交易商一直坚持紧紧抱住他的投机弹药，也就是一直等到最小阻力线自行确立，只有当报价纸带说涨的时候才开始买进，或者只有当报价纸带说跌的时候才开始卖出。他应该随着股价上涨逐步积累筹码。例如先买1/5，如果没有利润，就不能增加筹码，因为显然他在开始的时候就错了；他只是暂时错了，在任何时候，做错都不会带来盈利。同样，报价纸带说涨的时候，并不一定是在撒谎，而只不过因为它在说还不到时候。
在棉花上，很长一段时间我都交易得很成功。对此我有自己独到的见解，而且绝对遵照自己的见解行事。假设我已经决定买进40000～50000包。我会研究报价纸带，就像我告诉你的，观察买进或卖出的机会。假设最小阻力线指向多头方向。好了，我会买进10000包。在我买完之后，如果市场比我当初的买价上升了10个点，我会另外再买10000包。接下来是同样的做法。然后，如果我能赚到20个点的利润，或者每包有一美元的利润，我会再买20000包。这样给了我筹码，我就有了操作的基础。但如果在买完第一个10000包或20000包以后，我有损失，那我就会退出。也许我只是暂时错了。但恰如我先前已经说过的，任何事情一开始就错的话将不会有任何回报。
我按照自己的交易原则进行操作，结果在每次棉花出现大的波动时，我的手头总是持有一些棉花。在累积筹码到满仓的过程中，我在这些试探性的操作中可能损失了50000～60000美元。这种试验看起来代价很高，但实际则不然。在真正的波动开始以后，我要花多长时间才能赚回所投入的50000美元以确定我是在正确的时机进行加码的？根本不需要！一个人在恰当的时间采取正确的行动总是能赚钱。
我想起了我以前曾经说过的，这详细说明了我称之为的下注方法。简单的数学运算就可以证明，明智的做法是，只有当你在赢利的时候才能下大赌注，而当你损亏的时候只是亏你试探性的一些小赌注，事情就应该是这样。如果一个人按照我描述的方法进行交易，他总会持有处于赢利状态的部位，而且在大赌注上总能获得兑现。
职业交易者总是具有某些交易方法，或者其他基于他们的经验，以及由他们对待投机的态度或他们的欲望所支配的方法。我记得我曾在棕榈滩遇到一个老人，他的名字我记不得了或者一下子想不起来了。我知道他待在华尔街已经好多年了，一直可以追溯到内战时期，而且有人告诉我，说他是一个非常聪明且古怪的老头，他已经经历了许多繁荣和萧条时期，他常常说太阳底下没有什么新鲜事，至少在股票市场里没有。
这个老家伙问了我许多问题。当我跟他讲完我平常的交易方法后，他点点头说道：“好！好！你是对的。你形成了自己的方法，这是你经过思考以后形成的方法，这使你的方法非常适合你。对你来说按照你说的操作起来非常容易，因为你投注的钱是你最不关注的东西。这使我起了帕特·赫恩。你听说过他吗？他是一个非常有名的赌客，在我们这儿曾开过账户。他是一个聪明而且大胆的家伙。
他在股票上赚了钱，这使得许多人来向他讨教，但他从来不会给出什么建议。要是他们直截了当地问他对他们购买股票的看法时，他就会用他喜爱的赛马场的名言来回答：‘只有下了注方能见分晓。爷他在我们公司进行交易时，会在某些活跃的股票上各买进100股，当哪只股票上涨一个百分点时，或者要是哪只股票上涨了一个百分点，他会再买入100股。再涨一个百分点，就再买100股，如此类推。他常常说他做交易并不是为了替别人赚钱，因此他会在比最后的买入价低一个点的价位上设停损指令。当价格持续上升，他只是把止损价位跟着往上移。遇到有1个百分点的回档，他就止损出场。他宣称自己不能容忍任何超过一个点的损失，不管损失的是他的初始保证金还是他的账面利润。”“你知道，一个职业赌徒不会寻求风险大的赌注，而是想赚有把握的钱。当然，如果能赚钱，风险大的赌注也不错。在股票市场上，帕特不会按照小道消息进行操作，或者为了追求抓住每星期20个点的涨幅而进行操作，而是想赚有把握的钱，赚到足够数量的钱从而可以让他过上好日子。相比于我在华尔街上遇到的成千上万的门外汉来说，帕特·赫恩是唯一一个把股票投机仅仅视作类似菲罗（一种纸牌游戏）或轮盘赌碰运气游戏的人，尽管如此，他头脑清醒，坚持采用一种比较合理的赌博方法。”
在赫恩死后，我们的一个客户，他过去常常与帕特一起进行交易，采用帕特的方法在拉克万纳（Lackawanna）股票上赚到了十多万美元。随后他转做其他一些股票，因为他已经赚到了一大笔钱，所以他认为自己不必再坚持帕特的方法。
当一次回档出现的时候，他不但没有止损平仓，反而让亏损越来越大，似乎他把亏损当成了盈利。当然，他输得一无所有。当他最后退出的时候，还欠了我们好几千美元。
“他在外面转悠了两三年时间。在全部亏光以后，他对股票还狂热了很长一段时间，但是只要他行为规矩，我们就不反对他在我们这儿交易。我记得他常常坦率地承认，没有坚持按照帕特·赫恩的操作方式进行交易，他就是十足的傻瓜。有一天，他非常兴奋地来到我身边，请求我允许他在我们公司卖空一些股票。他是一个很不错的家伙，在他得意的时期他也是一个好客户，我告诉他，我个人愿意替他的账户担保，他可以放空100股股票。”“1875年，他放空100股湖滨（Lake shore）公司的股票。那时正是比尔·崔弗斯打压股市的时候。我的那位名叫罗伯茨的朋友正好在恰当的时机卖空了湖滨公司的股票，股价一路下跌一路卖空，就像他过去，在舍弃帕特·赫恩的方法，只是听任期望的驱使之前成功的日子里惯常做的一样。”“先生，经过四天成功的金字塔式加码交易以后，罗伯茨的账户有了15000美元的利润。观察到他还没有设置停损指令，我跟他说起了这一点，而他告诉我下跌还没有开始，他不想因为一个点的回档而被震荡出来。这是发生在八月份的事。在九月中旬之前，他向我借了10美元来买一辆婴儿车，这是为他的第四个孩子买的。他没有坚持他自己已经验证过的交易方法，这也是绝大多数人都存在的问题。”说着，老家伙看着我，摇了摇头。
他说得对。有时候我在想，投机一定是一种违反人性的生意，因为我发现即使是普通的投机客也会违背其自己的自然本性。所有人都容易犯的毛病，也是对于投机成功致命的毛病，通常也正是这些毛病使投机客变得与常人无异，或者他自己特别警惕的其他商业冒险活动，倒比不上他在股票市场或商品市场上进行交易时来得更危险。
投机客的主要敌人总是从内部出现的，希望和恐惧与人类自然本性是分不开的。在投机过程中，当市场行情对你不利时，你希望每一天。都将是最后一天，要不是听从希望的驱使，你本不该亏这么多，你的希望对于同样的支持者来说，这是给帝国建设者和创始者带来多么强有力的成功因素，不管是大的还是小的。当市场朝着对你有利的方向发展时，你开始恐惧第二天你的利润会被全部拿走，你将股票脱手得太快了。恐惧使你不能赚到全部你该赚的钱。成功的交易商必须与这两种根深蒂固的本能作斗争，他必须按与你可称之为自然的冲动相反的方向进行操作。在满怀希望的时候，他必须恐惧；在恐惧的时候，他必须抱有希望。他必须害怕他的损失可能发展成为一笔巨大的亏损，以及希望他的利润可以变成一笔大的利润。采用与普通人一样的方式，在股票上进行赌博则是绝对错误的做法。
自从14岁以来我就一直从事投机游戏。这是我做过的唯一的事情。我想我知道自己在说些什么。在经过将近30年不间断的交易之后，不管是靠着微薄的保证金或是有着几百万美元作后盾，我得到了这个结论，那就是：一个人可能在某一段时间击败一只股票或多只股票，但没有任何一个活着的人可以击败整个股市！一个人可以在棉花或谷物的个别交易上赚到钱，但没人可以击败棉花市场或谷物市场。
同样的道理，一个人可以击败一场赛马比赛，但他不能击败整个赛马运动。
要是我知道如何才能使这些陈述更突出或得到更明确的强调，我自然就会这么做。任何人说有相反的情况，事实上也不会造成什么区别。在说到这些无可辩驳的要点时，我知道自己是正确的。