当股市上涨到做梦也想不到高度，在4年多期间，显示出个股的上涨以百点来计算，道琼斯工业股的平均价格指数上涨超过200点，铁路股上涨70点，加权平均价格指数单日10个点的下跌可能不会像它看起来那样可怕。这样一个下跌相当于在平均价格为60时不超过2个点的下跌，尽管工业股平均价格指数的权重起重要作用。
尽管在这个前提下，仍然可以认为，股市周四的暴跌传达了一种警告。它说，主要因为它的内在强度，即使有一个巨大的官方保证金账户运行，市场没有失控。交易者渐渐熟悉了大的波动，即使短时间他们全部在一个方向。对于明智的观察者，这个评论不是说这个下跌严重，正相反它应该是延迟了太长时间。现在从投机，以及多年的研究经验显示，普通投资者的市场判断断然无法与专业人士相提并论。
显然，在这个国家有一个巨量资金可用于投机，并且过去一段时间已经存在，甚至不用考虑纽约的拆借资金市场。我们仍然处在一个高度繁荣时期，或许有点分布不平衡，并且高工资更加普遍。有时有人宣称，根据完全不充分的证据，这代表了工人将在早先顽固不化的时期消费烈酒。但是，工资必然是很大程度受到移民限制的影响，使得劳力供应下降，并且大规模的生产很大程度上基于个人的效率。从经济的角度来说，与单位资本产量相比，工资不高。
正如社会主义者说，可能是富人渐渐更加富裕，但可以肯定的是，他们不是损害穷人，或者那些相对来说中等收入人利益的情况下变得更加富裕。平均工资相比于真实生活成本有利。在制造业繁荣中这是一个非常重要的因素，因为我们国内的市场主要建立在中等收入消费者的基础上。华尔街的百万富翁不会分期付款购买收音机、家具，甚至汽车。
但是，承认所有这些潜在的力量存在整体状况中，当投机行为延伸到华尔街之外的每一个较大的城镇或城市时，由于它们的不稳定影响，是时候叫停这种投机行为。对于那些在股票市场进进出出，并且常常进行金字塔式投机的人们，许多人不可避免均受到个人事务缠身的限制，这些事务不应被忽视或者弱化。不是每个人天生就是成功的投机者，但是要揭示这样一个重要事实，要到大牛市的终止。在这里，就平均价格指数的预示信号，没有什么可说的，因为时间太短，得不到有效的结论。
《华尔街日报》1928年12月12日
股票平均价格指数
最近，订阅者要求可以确信道琼斯平均价格指数的有效性，这种要求不为过。30只工业股足以反映整个市场的特征吗？这是一个实在的问题，因为现在有许多活跃股票，并且，平均价格指数的上涨应该反映在所有股票中。在最近的轰动性上涨，以及上周四、周五、周六的急剧下跌中，所有股票证实了平均价格指数，这是令人鼓舞的。
从10月2日的238.14到12月1日的290.80，工业股平均价格指数上涨了52.66，或者说上涨了22%。在这期间，300只股票的总的市值上涨了21%。这是一个惊人的证据，几乎不能称为偶然。因此，对于股票平均价格指数研究者，答案是它们可以证明构成一个可靠的晴雨表。加权平均值取代先前的和简单的有20只股票的总额除以同样的股票数量的方法的转变似乎效果很好，就准确性而言，显示一个有价值的增加。
如果继续用先前的方法，与整个市场的相似性将不会有这么接近。平均价格指数的高点将不会与现在的方法下证实的高点一样高，并且，下跌将看起不会这样可怕。12月6日、7日、8日的下跌将为8.5%，然而按照新的方法，这个下跌为11.5%。后者更加接近代表整个市场。
这次下跌非常严重，但是必须记住，即使早在去年，当时一个主要趋势上涨趋势运行了3年，平均价格指数上涨到的点位似乎完全不可能。
许多年，当数据显示为60这样一个点位时，工业股可能构成一个牛市的顶部。因此，从一个接近300的点位下跌10个点将相当于点位为60时下跌2个点。即使3个交易日从这个点位（60）下跌7个点，即相当于上周的暴跌，将没有任何可恐慌的。
然而，对于在顶部金字塔式加码的交易者，已记录的回调是一件非同小可的事情。每一个经验丰富的华尔街交易者都知道，沿着正确市场方向进进出出，但是在一个100点的上涨中从他的利润中增加他的筹码的交易者，不需要一个完全像这种程度的下跌就会使他的状况比一开始时更糟糕。他通常被发现在顶部金字塔式加码，然后一个相对小的回调就把他的利润消灭了。许多保守的权威人士说，市场的暴跌延期了，并且对公众投机是一个明显的抑制，将有相当大的教育意义和实质利益。也许，从市场运动中得到的最好经验是，它不揭示经济状况中任何能深信不疑地被称为错误的东西。
《巴伦周刊》1928年12月31日
价格运动
在三个交易日异乎寻常剧烈的下跌之后，道琼斯平均价格指数反弹了，并且，现在已经确立了一个既有提示性，又有指导性的状况。源于仍然可以被称为仅仅是主要上升趋势中次级回调的第一次恢复了下跌的40%左右，显然工业股是这样的。这是严格按照先例，并且存在这样一个反弹为什么发生的实际理由。
在一个严重暴跌中，由于各种各样的原因，有一些账户不能平仓，并且这些账户是受保护的。这些股票通常在随后的反弹中抛售，这提供了一个极有用的市场测试。如果投机者恢复的胃口可以吃下这些股票，甚至要求更多，那么清楚表明的状况是市场有相当大的潜在力量。
目前的实例中，暴跌之后，价格盘整了几天，然后发展了明确更进一步的力量。这是明确地看涨，意味着新的投机者为了上涨取代了那些被震荡出去的投机者。此外，工业股平均价格指数已经上涨超过前期295.62的高点1点，铁路股平均价格指数回升到距离前期高点152.70不到2点。如果铁路股跟随工业股进入新高领域，这将给出一个明确的做多点，确保主要趋势不发生变化。曾有其他的下跌如同最近的下跌这样突然和规模大，例如，1901年北太平洋公司恐慌，然而，它仅仅抑制了一个牛市的主要趋势。在这次恐慌之后，这个主要趋势持续了8个月，直到接近1902年末才结束。
《华尔街日报》1929年1月1日
希望
有多少个关于1928的回顾和关于1929年的预测，或者一个报刊订阅者阅读了所有它们中多少呢？它们成为我们每年的老问题，对于充满广告的日报是一个补充。一般来说，作为一条自然法则，总结历史比提供预测客观得多。新的一年尚未走过一周时间，人们已经忘记对上年度的股市预测。然而它们仍然留在那些预言它们的人的脑海中，这些人或许在使它们成为现实的方向上产生偏见，不管愿意不愿意。
所有这些预言的基础是什么，这些预言承认信息的一般意义能有效列出来吗？在这些列表后面起作用的原理是希望。每个人渴望繁荣延续。警告是永远不变的预防措施，但预言实际上是一致的。悲观预言不利于传播。广告人渴望看到随着增长的购买力而扩张经济。我们都如小孩，喜欢听到我们希望的事。
但是，这些预言真的会像它们听起来那样成为实情吗？在对许多预言分析过后，一个奇怪的想法涌出，而且只有在一种情况下，它才能被预言家清楚的认识到。这就是没有人持有长期观点。克利夫兰的伦纳德·艾尔斯上校11月说，明确拒绝对超过新年第一季度发表看法。前所未有的股市运动显然打乱了保守人的估计。或许在本质上它没有变化，但现在的实际情况令人困惑。
1902年10月，已故的约翰·盖茨和他浮夸的追随者说，25%的活期借款，甚至100%的活期借款来投机，是无关紧要的问题，“这个游戏是与蓝筹股在一起玩”，现在的价格相当有吸引力。盖茨和他的儿子查理、德雷克·利兹，其他人认为他们是抓住了市场的尾巴，并且可以相应的摆动它。他们抓住了市场的尾巴，但是他们不能放开。这个事实使他们受不了，到12月的第一周，他们都被甩掉了。可以说，市场进一步下挫了。
这是最好的证据，相比而言是一个到现在已经持续超过5年的大牛市，股市是真正的经济晴雨表。极端的投机延伸到整个大陆的所有城市，证实了购买力的巨大增加。这样一个异常规模的发展在事物的自然性质上是不平衡的，确切地说，因为一些股票上涨超过其他的，而一些根本没有上涨。股市在说，经济在它变坏之前，看起来更好。它没有指明日期。但是它预报的最长观点很少超过6个月，而且有时更短。作为研究者，可能预期1907年的状况。
比肯斯菲尔德伯爵一度描述他的再婚为希望对经验的胜利。或许这句话可以用到股市中。
《巴伦周刊》1929年1月7日
价格运动
12月31日发表在专栏的价格运动研究中，我们说，工业股平均价格指数创出新高，并且得到铁路股的证实，将给出主要上涨趋势完全重新开始的明确证据。道琼斯平均价格指数中的20只活跃铁路股在新年第一个交易日建立了新的高点。难得的是，从股市晴雨表得到的结论这么快就被证实了。股市的内在力量非常引人注目。
不到1个月前，股票平均价格指数，特别是工业股指数，经历了一个总共3天的惊人暴跌。紧随紧迫平仓结束后的正常回升大约为下跌的40%，奇怪的是，这正好是已故的查尔斯·道30年前发现的比例。这是一个仍然可以被称为仅仅是主要上涨趋势中一个次级回调的考验，但也是一个具有危险的可能性。因为它只是抑制，这种抑制是由于股票派发造成，这些派发的股票延缓暴跌，但仍然会平仓。
一切取决于新的购买者的欲望。如果欲望不够强，并且平均价格指数上涨到接近先前高点的某个点位，但是不通过先前高点，然后开始向下，这个预示将是看跌，并且可能预示甚至主要趋势正在明确的改变。然而，这类事没有发生。市场出人意外地没有犹豫，并且年末期间的力量非常显著。这是另一个测试，因为一些股票毫无疑问被持有，为的是避免实现税前利润，这些利润在1928年的收益中将需要交纳所得税和附加税。
然而，在进入新年之后，这种利润实现将完全正常，并且可能被专业交易者预料到，但没有变成现实。现在清晰的结论是，市场外仍然存在巨大的购买力量。晴雨表预示未来属于好天气，并且将进一步改善。
《华尔街日报》1929年4月5日
值测试
一位读者建议，由30只工业股和20只铁路股的道琼斯平均价格指数，连同一条具有代表性年数之前股息收益曲线，还有一条基于盈利能力的曲线组成的图表，应该出现在这些文章中。毫无疑问，这类事将是有益的，但是它的意思绝不像这个研究者表面设想的那样简单。真实收益将会因股票的拆分和股息的声明而改变和混淆，仅列举两个将会出现的困难。
就股息线而言，不存在什么大困难，允许在每一只股票的财政年度不同。
所有能被显示的将是每年的变化，结果将是图表中的线显著不同于由平均价格每日波动产生的线。尽管如此，股息线很可能比估计收益的加权平均值更有效。
看起来似乎读者能够自己不费力就能构建它，特别是他桌子上有道琼斯平均价格指数的图表，这些图表偶尔发表在《华尔街日报》上。他可以在月初或月末进行粗略的价格计算，例如今年或以前年份的3月。他可以将平均价格指数中股票的总红利分到这些股票自身增加的价格中。例如，他发现1929年股票平均价格是它们每股收益的22倍（市盈率22倍），1928年时17倍，1927年时11倍，以及1924年仅仅为6倍，当这个大牛市已经开始并进行了仅6个月时，他至少能够推断今天价格趋向于超过价值。
这使人想起汉密尔顿的《股市晴雨表》提供的一个简单解释，这个解释这样说，在一个主要上涨趋势开始时，作为在前期熊市忍痛抛售的结果，股票价格明显远低于价值线。一般来说，价格趋势随着信心的回归也跟着上升的价值线上升。这是一个主要上涨趋势的第二阶段，接下来是最后阶段，即股票的价格高于价值线，以及人们不是根据目前的收益而是根据未来的潜力购买股票。
那么这是一个研究目前牛市明智和保守的方法，尽管出现短暂且剧烈的回调，目前牛市自1923年10月起，跟随在一个差不多8个月主要下跌趋势之后。
研究者应该扪心自问，做出卖出股票决策时，价格是否显然已经高于其内在价值？做出买入股票决策时，是否建立在一种希望之上，而这种希望会不会时间太久了，以至于它会使你的心脏和钱包受损？
在这里没有市场观点是高级的。这个设计是让读者以一种理智的方式形成自己的观点。
《巴伦周刊》1929年5月20日
价格运动
尽管在专栏中探讨价格运动没有成为惯例，也就是由先前晴雨表，即道琼斯平均价格指数所显示的价格运动，除非市场中有特别意义的趋势出现明确的改变，就这一点要求给予启发的要求太普遍，以至于关于目前位置的一些探讨是合适的。可以说，市场出现了不是不容置疑的主要上涨趋势的逆转，这个主要趋势自1923年10月以来一直运行。事实上，最近的5月4日，30只工业股创出了历史新高。