导入语
A公司有一大笔资金，由于该公司没有可行性的投资项目，为了不让这笔资金闲置起来，该公司决定投资金融。不过，是投资证券，还是投资基金，或者是投资期权呢？即使是决定了投资证券，然而投资哪种证券，是股票还是债券，才能使公司在取得预期收益的条件下，风险最小呢？
近年来，我国内地的证券市场每年有数以百万计的新投资者涌入，这其中有很大一部分是公司、企业与机构，他们被称为机构投资者，也就是法人投资者。
伴随着市场经济的发展，在证券市场投融资，已经越来越成为公司等法人单位的一项重要投融资活动。它具有投融资方便，变现能力强等特点。只要能及时抓住机会，操作得当，不仅可以使公司暂缺的流动资金及时、低成本地得到融通，以及使暂时闲散的资金得到充分利用，实现保值增值，而且还经常能得到许多超额回报。此外，公司还可以通过证券市场大量购入某一上市公司的股票，以达到控制该公司、扩大自己的经营范围、扩大市场份额、扩大影响力的目的。
但是，证券市场又是一个高度专业化、日益复杂和不断扩展的市场，证券投资的专业性很强，其风险很高，如果研究不充分，操作不当，就会给公司带来巨大损失。因此，对于从事财务管理的工作者来说，熟悉有关证券投资的知识和价值判断，是非常有必要的。
通过本章的学习，我们可以了解各种金融工具的优缺点以及投资组合等方面的内容，掌握我国内地证券市场中一些重要的投融资工具与品种，并且正确了解其中的收益和风险情况，以便作出最优的选择。
7.1证券投资概述
7.1.1证券投资种类
证券，即有价证券，是指国家、地方政府或其他单位依照法定程序发行的，可以或最终可以变现的票据。
有价证券有广义和狭义之分。狭义有价证券仅指资本证券；广义有价证券则包括商品证券、货币证券和资本证券三类。（1）商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，如提货单、运货单、仓库栈单等，取得该证券就是取得了该商品的所有权或使用权，这种权利受法律保护。（2）货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券包括两大类：一是商业证券，如商业汇票、商业本票；二是银行证券，如银行汇票、银行本票、支票等。（3）资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入要求权。资本证券包括股票、债券及其衍生品种。
投资有价证券，是企业对外投资的一种重要形式。企业既可以到证券交易市场认购各种有价的债券，又能以法人名义认购各种上市公司发行的股票。特别是暂时闲置的资金，从理财的角度考虑，应该进行有价证券短期投资，一般讲其收益要比银行存款利息高。可供企业投资的主要证券有：
1.国库券
国库券是主要的政府证券，是政府为解决先支后收、资金临时性短缺而发行的有价证券。国际上发行的国库券包括短期、中期和长期国债；按是否上市流通分为凭证式国债和记账式国债。其中，凭证式国债不能上市流通，记账式国债可以上市流通。因安全性、流动性好，有多种多样的期限等特点，国库券是企业进行短期投资的主要对象。国库券的利率较低，但风险很小。
2.短期融资券
短期融资券是由财务公司等金融机构及工商企业所发行的短期无担保本票。它可以直接出售，也可由经纪人出售。通常，短期融资券按折现的办法出售，其到期日一般在一年以内，利率通常比国库券的利率要高。买到手的短期融资券一般需持有至到期日，因为短期融资券的流动性较弱，买卖不方便。
3.可转让存单
可转让存单指可以在市场上转让（出售）的在商业银行存放特定数额、特定期限的存款证明。可转让存单的利息率因金融市场的情况、存单的到期日及发行银行的规模与财务信誉的不同而不同，它的利率一般比国库券的利率要高，有比较活跃的交易市场，流动性很强。
4.股票和债券
股票和债券是企业证券投资的主要对象。企业股票和债券均属于长期证券，但因为股票和债券均可在金融市场上出售，因此，也可用于短期投资。企业财务部门进行短期投资的主要目的是配合企业对现金的需求，所以，应投资于那些风险低、变现能力强的股票和债券。企业债券相对于国库券和金融债券，违约风险较大，因此，在相同条件下，企业债券的利率较高。企业在发行债券时，要进行信用评级。信用等级越高，债券的违约风险越小。
目前，我国内地可以自由买卖的证券，主要有股票、证券投资基金、债券（普通债券与可转换公司股票的债券）与权证等，即狭义的证券。这也是本章涉及的内容。
7.1.2证券投资的特性
1.权益性
证券是资本所有权或债权的书面证明，它表明持券人拥有与证券相对应的经济权利。如股票表明持券人对公司资本的所有权，以及与所有权相对应的控制权和获取投资收益的权利；债券则代表了持券人定期获取利息和到期收回本金的权利。权益性反映着证券的本质。
2.流通性
证券是主要的融资工具，它可以在市场上不断转让和变现，这使证券投资者可以选择适当的时机锁定证券投资收益或回收资金，从而使证券得以在资本市场上顺利地发行和交易。所以，证券总是在市场上不断地流通，发挥着调节资本流向的作用。
3.机会性
证券的市场价格受到各种因素的影响，因时因地不同而呈现价格差异并且不断地发生变化。正是因为证券价格的这种差异和变化，给投资者提供了通过投资或投机活动盈利的机会。就证券本身而言，这种因为投资者不断追求利润的动机而表现出来的特性就是机会性。
4.风险性
证券的风险性，表现为由于证券市场的变化或发行人的原因，使投资者不能获得预期收入，甚至发生损失的可能性。证券投资的风险和收益是相联系的。
在实际的市场中，任何证券投资活动都存在着风险，完全回避风险的投资是不存在的，但是投资者可以通过准确的投资分析、科学的投资决策、合理的投资组合等方式，最大限度地防范和降低风险，取得理想的收益。
7.1.3证券投资的风险
企业是否投资证券，应投资于何种证券，只有对证券投资的风险与收益分析后才能作出决策。
证券投资的风险是指证券投资收益的不确定性，尤其是指在证券投资过程中遭到损失或达不到预期收益的可能性。
证券投资的风险分为两类：即非系统性风险和系统性风险。
（1）非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券的投资收益造成波动的可能性。它源于公司本身的商业活动和财务活动。
这种风险可以通过多角化投资来分散。
（2）系统性风险，又叫市场风险或不可分散风险，指的是由于某些因素给证券市场上所有的证券都带来投资收益不稳定的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使证券收益发生变动。这些风险影响到所有的证券，不能通过证券组合投资来分散。
由于可分散风险随着投资组合中证券数量的增加而可以被分散，因此只有不可分散的风险（系统性风险）才是投资者在进行证券投资时真正需要考虑的。
系统性风险通常用贝他系数来衡量。
具体地说，证券投资风险有以下几个方面：
1.违约风险
违约风险指证券发行人无法按期支付利息和偿还本金的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险最大。造成企业证券违约的原因有以下几个方面：（1）政治、经济形势发生重大变动；（2）发生自然灾害，如水灾、火灾等；（3）企业经营管理不善、成本高、浪费大；（4）企业在市场竞争中失败，主要顾客消失；（5）企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务。
2.利率风险
利率风险指由于利率的变动而引起证券价格变动，造成投资者收益不确定的风险。证券的价格，将随利率的变动而变动。一般而言，银行利率下降，证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌。不同期限的证券，利率风险不一样，期限越长，利率风险越大。
3.购买力风险
购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。在通货膨胀时期，购买力风险对投资者有重要影响。一般而言，随着通货膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券的购买力风险要小。
因此，普通股票被认为比公司债券和其他有固定收入的证券能更好地避免购买力风险。
4.流动性风险
在投资者想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险，称为流动性风险。能在较短期内按市价大量出售的证券，是流动性较高的证券，这种证券的流动性风险较小；反之，如果一种证券不能在短时间内按市价大量出售，则属于流动性较低的证券，这种证券的流动性风险较大。
5.期限性风险
由于证券投资期限的长短不同而给投资者带来的风险，叫期限性风险。一项投资，到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险也就越大。
企业可投资的证券种类很多，但就某个具体企业而言，不可能什么有价证券都买，因此要根据自己的偏好、企业的实际情况和投资的不同目的，在投资风险和投资收益不同的证券或证券组合中进行选择。
7.1.4证券市场概述
1.证券市场的含义
证券市场是证券发行和买卖的场所。从证券市场的功能和机制上理解，证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定证券价格的场所，是资金市场的一个重要方面。在这个市场上，资金供需双方不通过中介而直接接触，竞价和交易行为受市场法规的约束，具有很高的市场效率和很强的竞争性，这使证券价格在价值规律的基础上形成，并保证了资金的合理流向。
2.证券市场的分类
按照不同的标准，可以对证券市场进行不同的分类。
（1）按照市场的职能不同，证券市场可以分为发行市场和流通市场
①证券发行市场，又称为一级市场或初级市场，是证券发行人为筹集资金，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者发售新证券的市场。证券发行一般是通过证券经营机构进行的，有时也在发行者和投资者之间直接进行。
②证券流通市场，又称为二级市场或次级市场，是已发行证券的交易场所。
投资者之间不断地进行着证券的交易和转让，于是产生了证券流通市场。正是通过证券流通市场，各类证券得以顺利流通，并形成一个公开、合理的价格，以实现货币资本和证券资本的相互转化。
证券交易所。证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、进行证券集中交易的场所。我国内地，目前有上海、深圳两个证券交易所。在上海证券交易所交易的股票有：A股（用人民币标价）、B股（用美元标价）；在深圳证券交易所交易的股票有：A股（用人民币标价）、B股（用港币标价）以及2004年起新增加的中小企业板股票。
证券公司。证券公司又称证券商，是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。证券公司的主要业务有代理证券发行、代理证券买卖、自营性证券买卖以及其他咨询业务，如兼并与收购等。根据《证券法》规定，我国的证券公司被分为两类，即经纪类证券公司和综合类证券公司。经纪类证券公司最低注册资本限额为5000万元人民币，且只能从事经纪业务。综合类证券公司最低注册资本限额为5亿元人民币，可以经营证券经纪业务、证券自营业务、证券承销业务。
证券发行市场和流通市场是相互联系、相互影响的一个整体。发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的成交价格。而流通市场的交易规模和成交价格，又决定或影响着发行市场的规模、发行时机和发行价格等。
（2）按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基金市场
①股票市场是以股票为发行和交易对象的市场，属于长期资本市场。股票市场按功能又可分为发行市场和流通市场。
发行市场，又称为一级市场，是通过发行股票筹资，实现资金向资本转化功能的场所；流通市场，又称为二级市场，它既为股票持有者提供随时变现的机会，同时又为新的股票投资者提供投资机会。
【实例7.1.1】
如股票在发行那一天，称为“新股”，投资者必须进行申购，才可能买得到“新股”。这就是所谓的“申购新股”，也即投资于股票一级市场（股票发行市场），俗称“打新股”。
一般说来，我国内地的股票大多是定价发行的。股份有限公司为了能够顺利发行新股，大多把价格定得低于流通市场。由于申购新股有利可图，新股供不应求，所以新股发行采用了“摇号中签”的办法：向新股申购者发放申购号码，然后进行摇号，摇出中签的号码。申购号码只有对上了中签号码，才能购买到新股。
投资于股票一级市场时，一周时间内，期望周（实际上是4天或6天，周一申购新股的话，资金只锁住4天，否则是资金锁住6天，资金量大的机构与大户，资金可以提前一天解冻，也即每隔3~5天，可以申购一次新股）。