1.债券价值的估算
债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
（1）债券价值的一般模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金。
【实例7.3.1】
甲公司于2006年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并付息一次，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元。应否购买该债券？
债券价值V=80×（P/A，10%，5）+1000（P，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）
由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买该债券是合算的，它可获得大于10%的收益率。
（2）一次还本付息且不计复利的债券估价模型。
【实例7.3.2】
某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限3年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？
根据上述公式可知：P=1000+1000×10%×3（1+8%）3=1032（元）
即债券价格必须低于1032元时，企业才能购买。
（3）折现发行时债券的估价模型。
公式中的符号含义同前式。
【实例7.3.3】
某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%，其价格为多少时，企业才能购买？
根据上述公式可得：P=1000×（P/F，10%，5）=1000×0.6209=621（元）
该债券的价格只有低于621元时，企业才能购买。
2.债券到期收益率
企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。债券到期收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率，即其内含报酬率。计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程：现金流出=现金流入。
购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数
【实例7.3.4】
甲公司于2005年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并付息一次，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，要求计算债券到期收益率。
1000=80×（P/A，i，5）+1000×（P，i，5）用“试误法”，取i=8%试算：
80×（P/A，8%，5）+1000×（P，8%，5）=80×3.993+1000×0.681=319.44+681=1000.44（元）
可见，平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。
3.其他主要评价指标
（1）期限
在市场利率有上升趋势的情况下，债券的期限越长，其到期收益率应该越高；反之，在市场利率有下降趋势的情况下，债券的期限越长，其到期收益率应该越低（目前理论界还有许多人没有认识到这点）。
（2）信用质量
信用质量，关系到本金和利息的安全程度。目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司。标准普尔公司信用等级标准从高到低划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级别、CC级、C级和D级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级别、Ca级和C级。两家机构的信用等级划分大同小异，前四个级别债券信誉高，属于“投资级债券”；第五级开始债券信誉低，是“投机级债券”。我国目前在证交所上市的企业债券都是AAA级的，前几年有过AA级，甚至A级的。当然，这些级别都是由国内债券评级机构评定的。
7.4证券投资基金
7.4.1基金概述
1.证券投资基金的概念
证券投资基金，是指通过发行基金单位，筹集社会资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、期权、期货等金融工具投资，并将投资收益按基金购买者的购买比例进行分配的间接投资方式。
2.证券投资基金的分类
（1）根据在持续期间投资者是否可以申购或赎回，可以将基金分为封闭式基金和开放式基金
①封闭式基金，是指在设立基金之时就确定了基金的发行总额，筹集到这个总额，或筹集到不超过这个总额的一定数额（例如，我国规定至少要2亿元）后，基金就宣告成立，并进行封闭，在规定期限内不再接受新的投资。封闭式基金的基金份额不能被投资者追加、认购或赎回，投资者只能在证券交易所买卖封闭式基金。
②开放式基金则是在发行结束后，投资者可以直接向基金管理公司进行申购或赎回，因此基金规模随着投资者的申购和赎回不断变化。我国规定证券投资基金的最小规模是2亿份，当规模小于2亿份时，该基金必须终止。
（2）根据投资对象的不同，基金可分为债券基金、股票基金、货币基金、指数基金等
①债券基金，以债券为主要投资对象，因而风险较低，适合于稳健型投资者。
不过，长期债券以及可转换债券的风险还是比较大的，所以我国近期出现了短期（1~3年期）债券基金。
②股票基金，以股票为主要投资对象。
③货币基金，其投资对象集中在货币市场（短期资金市场），包括期限在一年以内的银行存款、国库券、企业债券、债券回购、银行票据及商业票据等。
④指数基金，其投资组合为追随某一个证券指数，使指数基金净值的升降幅度接近于该指数的升降幅度。
（3）依据投资目标，可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金
①成长型基金，追求资产的长期增值。为达到该目标，基金管理人通常将基金资产投资于有发展前景的公司股票。
②收入型基金，追求为投资者带来高水平的当期收入。其投资对象主要是能带来稳定收入的有价证券，如绩优股、优先股、债券等。
③平衡型基金，既追求长期增值，又追求当期收入，因而其投资策略常常是分散投资于股票和债券。
（4）ETF与LOF
ETF与LOF是基金的创新产品，既有普通开放式基金“无固定期限、无规模限制”的特点，又有普通开放式基金不具备的“可以在交易所上市交易”的特点。ETF称为“交易型开放式指数基金”，在上交所上市，名称是50ETF。LOF称为“上市开放式基金”，目前在深交所上市，广发小盘（162703）、南方积配（160105）就属于LOF基金。
由于可在交易所交易，所以ETF与LOF相比普通开放式基金具有如下优势：交易成本相对低廉、交易手续简便、成交价格透明、交易效率高、高流动性、存在市场间套利机会。
由于ETF和LOF既可以在指定网点交易（同普通开放式基金），又可以在交易所交易（同封闭式基金），两个市场间的差价为投资者提供了套利的可能性。
7.4.2封闭式基金与开放式基金的买卖
在买卖证券投资基金前，需要先了解一个重要指标。
基金单位净值=基金净资产/基金单位总数（7.4.1）
其中
基金净资产=基金总资产-基金总负债（7.4.2）
基金总资产，是指一个基金所拥有的所有资产，包括：①现金；②股票、债券、其他有价证券等各项投资，对各项有价证券，需按当日交易收盘价（或均价）核算资产值；③按权责发生制核算的应计利息、股息收入。
基金总负债，包括总债务与总费用。总费用包括：应付管理费、应付托管费、基金运作费等。
开放式基金需在每个交易日结束后，按当日交易收盘价公布其当日的基金单位资产净值；封闭式基金则每周末按当日交易均价公布一次。
封闭式基金都是在证券交易所发行、交易，因此和普通股票一样，有发行价、交易价。国内的封闭式基金发行价都是按照面值加1%的手续费发行，即每基金单位的发行价是1.01元。交易价则包括开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。影响交易价格的因素有许多，主要包括：基金单位资产净值、基金管理公司的盈利能力与道德水平、市场供求力量对比、宏观经济环境、证券市场状况等。
开放式基金的交易一般不在证券交易所，而是在基金管理公司及其代理网点，在发行期结束后，投资者可以向网点提出申购或赎回请求，因而开放式基金有两种价格，分别是申购价和赎回价。
申购价是指投资者向网点申请购买基金时所支付的价格，它等于“基金单位资产净值”加一定比例的手续费，有些基金免除手续费。
赎回价是指投资者在赎回基金时所能获得的每单位基金份额的收入，它等于“基金单位资产净值”扣除一定比例的手续费。
7.4.3货币基金与中短期债券基金
1.货币基金
货币基金，是投资于低风险短期金融工具的一种共同基金。它主要投资于短期限的货币市场生息工具，例如短期政府债券、银行定期存单、回购协议、商业票据和其他高流动性低风险的证券。
相对于股票型基金和债券型基金，货币基金是一种流动性强，本金相对安全的投资产品。它具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点，为中小投资者提供了只有机构投资者才能进入的市场，收益来源于投资对象的利息收益。在保证流动性和低风险的情况下，我国近期货币基金的年收益率一般在1.8%~3%。
【相关链接】
在发达国家，货币市场基金被投资者当作储蓄的替代产品和现金管理的有效工具。20世纪90年代下半期，货币市场基金的收益率持续高于储蓄存款利率，使货币市场基金得到迅速发展。在2002年的美国共同基金中，货币市场基金占了35%。另据统计，美国家庭资产的24%与企业流动性资产的29%投向了货币市场基金。
目前我国货币基金投资的范围还很有限，所以，有人称其为“准货币市场基金”。货币基金的流动性，比保本基金好得多。例如：长信利息收益基金喊出了“天天分红、日日到账”的口号，投资者每天可以通过收益结转，看到自己账户上的收益；有些货币基金则实行“T+1”或“T+2”服务，承诺投资者在当天提出赎回申请，资金在下一个或下两个工作日上午九点半前就可以到账，赎回变现比较方便。
由于货币基金不收取认购费、申购费和赎回费，并且始终能够提供高于银行利率的预期收益，所以受到了投资者的青睐。特别当股票市场低迷时，货币市场基金的“资金避风港”作用就突现。2004年新发行的南方现金增利基金仅半个月，认购额就超过了30亿元。而且部分基金的规模，已开始向百亿冲刺。不过，由于内地的资金又可以打新股了，而且打新股的平均收益率与资金流动性都大大优于货币基金，所以近期内地的货币基金估计会萎缩。
至2006年4月，我国内地已经有37只货币市场基金。它们最近的年收益率情况，可参见网页。
（资料来源：http：//funds.money.hexun.com/fundsdata/focus/data4.aspx）
2.中短期债券基金
中短期债券基金的主要投资对象为期限在3年以内的，中、短期固定收益类金融工具，如中短期债券、票据等，属于低风险类基金产品。该类型基金是2005年内地基金行业的一种创新产品。
它与货币基金和债券基金的比较如下。
（1）投资对象不同。货币基金主要投资397天以内固定收益品种，组合的期限必须小于180天；债券基金投资所有债券品种，包括可转债和部分股票。
（2）本金安全程度不同。货币市场基金本金安全性最高，中短期债券基金则一般不出现亏损，但在市场利率发生大幅变化下（升息），短期内基金净值会有一定波动，但如果持有时间超过一个季度以上，基金本金安全保障的程度较高，债券基金与股票价格波动有很大相关性，因而相对来说本金安全程度较低。
（3）投资收益不同。中短期债券基金预期收益一般高于货币市场基金。
（4）中短期债券基金在收费方面比较接近货币基金，不向投资者收取申购、认购、赎回费用，而债券基金一般需要收取上述费用。
【相关链接】
截至2006年4月，内地发行了4只中短期债券基金，分别是“易方达货币月月收益中短期基金”、“友邦华泰中短期债券基金”、“博时稳定价值债券基金”和“南方多利中短期债券投资基金”。
7.5金融衍生工具
金融衍生工具，又称为衍生证券。它们的价格取决于或者衍生于其他证券的价格。期权合约和期货合约都是衍生证券，可转换债券是具有期权特征的证券。目前，内地市场还没有期权合约和期货合约品种，但是已经有可转换债券与权证上市交易。
7.5.1可转换公司债券
1.可转换公司债券及其特性
可转换公司债券，也称“可转换债券”，简称“转债”，是一种被赋予股票转换权的公司债券。它一般是由上市公司或即将上市的公司发行的。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件，把该债券转换成发行公司的普通股票。