书城教材教辅证券投资学
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第51章 证券投资分析(3)

(7)国家发展计划委员会。国家发展计划委员会是负责研究提出国民经济和社会发展战略、中长期规划和年度发展计划,研究提出总量平衡、发展速度和结构调整的调控目标及调控政策,衔接、平衡各主要行业的行业规划的政府部门。国家发展计划委员会的主要职责包括:社会总需求和总供给等重要经济总量的平衡和重大比例关系的协调;提出全社会固定资产投资总规模,规划重大项目的布局;安排国家拨款建设项目和国家重大建设项目及重大外资项目、境外投资项目;监控国际收支平衡;制订和调整国家管理的重要商品价格与重要收费;重要商品国内供求和进出口的总量平衡及重要农产品进出口计划;科学技术、教育、文化、卫生等社会事业及国防建设与整个国民经济和社会发展的衔接平衡。

2.证券交易所

我国沪深证券交易所是在中国证监会领导下,不以营利为目的的会员制事业法人,主要负责提供证券交易的场所和设施,制定证券交易所的业务规则,接受上市申请,安排证券上市,组织、监管证券交易,对会员、上市公司进行监管等事宜。其中,证券交易所向社会公布的证券行情、按日制作的证券行情表,以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为技术分析中的首要信息来源与量价分析基础。

3.上市公司

上市公司作为经营主体,其经营状况的好坏直接影响投资者对其价值的判断,从而影响其股价水平的高低。一般来说,上市公司通过定期报告(如年度报告和中期报告)和临时公告等形式向投资者披露其经营状况的有关信息,如公司盈利水平、公司股利政策、增资减资和资产重组等重大事宜。作为信息发布主体,它所公布的有关信息,是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。

4.中介机构

证券中介机构,是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。

按提供服务的内容不同,证券中介机构可以分为:证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机构及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所和律师事务所、信用评级机构等。这些机构利用其人才、信息等方面的优势,为不同市场参与者提供相应的服务,有助于投资者分析证券的投资价值,引导其投资方向。其中,由中介机构专业人员在资料收集、整理、分析的基础上撰写的,通常以有偿形式向使用者提供的研究报告,也是信息的一种重要形式。

5.媒体

首先,媒体是信息发布的主体之一。由于影响证券市场的信息内容繁多,信息量极为庞大,因此,媒体便通过专门的人员对各种信息进行收集、整理、归类或汇总,并按有关规定予以公开披露,从而节省信息使用者的时间,大大提高工作效率。其中,媒体专业人员通过实地采访与实地调研所形成的新闻报道或报告,是以媒体为发布主体的重要信息形式。

其次,媒体同时也是信息发布的主要渠道。只要符合国家的有关规定,各信息发布主体都可以通过各种书籍、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、互联网等媒体披露有关信息。这些信息包括国家的法律法规、政府部门发布的政策信息、上市公司的年度报告和中期报告,等等。作为信息发布的主渠道,媒体是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。

6.其他来源

除上述几种信息来源以外,投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息,也可通过家庭成员、朋友、邻居等而获得有关信息,甚至包括内幕信息。对某些投资者来说,上述渠道有时可能是获取信息的非常重要的渠道。但必须指出的是,根据有关证券投资咨询业务行为的规定,证券投资分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时所引用的信息仅限于完整翔实的公开披露的信息资料,并且不得以虚假信息、内幕信息或者市场传言为依据向客户或投资者提供分析、预测或建议。所以,证券投资分析师应当非常谨慎地处理所获得的非公开信息。

8.3证券投资分析的主要方法

资本市场的发展和风险资产的投资过程,孕育和形成了一整套证券投资分析方法,这些方法经过总结和提炼,逐步系统化、理论化,对揭示证券和证券市场的变化规律,帮助投资者进行理性的投资有着重要的现实意义。证券分析方法大体上可分为4类:基本分析方法、技术分析法、证券组合分析法和行为金融分析法。应当注意的是,各种方法在实际应用中,不是相互排斥的,而是互为补充。

8.3.1基本分析方法

1.基本分析法的含义

基本分析法又称基本面分析法,是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理,对决定证券价值的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场分布、公司销售和财务状况等进行分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,提出相应的投资建议的一种分析方法。

2.基本分析法的理论基础

基本分析法的重点是证券本身的内在价值。其理论基础是:①任何一种金融资产都有“内在价值”,金融资产的内在价值等于该资产未来预期收益现金流量的现值;②当市场价格和“内在价值”不相等时,金融资产的价格将被误定,因此,当市场价格低于(或高于)内在价值时,便产生了金融资产的买入(卖出)机会。

3.基本分析法的内容

基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析与区域分析及公司分析3方面的内容。

(1)宏观经济分析。宏观经济分析主要是探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标又分为3类:①先行性指标,这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息;②同步性指标,这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步;③滞后性指标,这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化。除了经济指标之外,主要的经济政策有:货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率和汇率政策、产业政策、收入分配政策,等等。

(2)行业分析与区域分析。行业分析与区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。前者主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期及产业的业绩对于证券价格的影响;后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。一方面,产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的,从某种意义上说,投资某个上市公司,实际上就是以某个产业为投资对象;另一方面,上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响,尤其在我国,各地区的经济发展极不平衡,从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。

(3)公司分析。公司分析是基本分析的重点,无论什么样的分析报告,最终都要落实在某个公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析,就不可能准确地预测其证券的价格走势。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩及潜在风险等进行分析,借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。

总之,基本分析法就是指利用丰富的统计资料,运用多种经济指标,采用比例、动态的分析方法,从宏观政治、经济到中观行业分析,直至微观的企业经营、盈利的现状和前景分析,对企业所发行的证券作出评价,并尽可能预测其未来的变化,作为投资者投资的重要依据。

4.基本分析法的优缺点及适用范围

基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势,应用起来相对简单;而缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱,预测的精确度相对较低。

根据基本分析法的优缺点,基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测,以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。

8.3.2技术分析法

1.技术分析法的含义

技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象,运用图表、形态、逻辑和数学的方法,探索证券市场已有的一些典型变化规律,并据此预测证券市场的未来变化趋势的技术方法。证券市场行为可以有多种表现形式,其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。

2.技术分析法的理论基础

技术分析的理论基础是建立在以下3个假设之上的。

(1)市场行为包含一切信息。认为所有影响证券,尤其是股票的各种因素,都会反映在股票的价格水平和交易量上。

(2)价格沿趋势变动。证券价格的变动是有规律的,即保持原来运动方向的惯性,而证券价格的运动方向是由供应关系决定的。

(3)历史会重复。如果市场上某种活动、现象包括价格的变动幅度、周期等过去已出现过,非常可能在未来的时候再出现。

3.技术分析法的内容

技术分析理论的内容就是市场行为的内容。大体上可以将技术分析理论分为以下几类:

K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。几乎所有的技术分析方法都可以归入以上的内容。

4.技术分析法的优缺点及适用范围

与基本分析法相比,技术分析法的优点是:同市场接近,对市场的反应比较直接,分析的结果也更接近实际市场的局部现象,分析的结论时效性较强;通过技术分析指导证券买卖见效快,获得利益的周期短。

技术分析法的缺点是:考虑问题的范围相对较窄,投资周期太短,对市场长远的趋势不能进行有效的判断,对分析影响市场的宏观政策方面的因素,技术分析作用不大。正是由于这个原因,技术分析在给出结论的时候,只能给出相对较短的结论。