经过前面几个章节的介绍，相信大家对香港股市已经有了相对清晰的了解。
同时，大家也明白了如何去开户。但是，在大家去证券经纪行开户之前，我还想重点讲述两个概念，这就是“孑子展”和“爆仓”。
尽管通过“港股直通车”委托开户的这种方式，在试点初期你还遇不到这两个概念，但是直接开户的投资者，还是有可能经常遇到这两个概念。这两个概念非比寻常，你在香港股市中大喜或是大悲，很大程度上可能因它而起。
一、“不一般”的孖展
1.什么是孑子展（Margin Trade）
孑子（ma）展，就是保证金交易，又被称作按仓，其实质上是一种凭信用进行的杠杆交易，这种交易形式多见于股票、黄金和外汇买卖。也就是用自己的股票作抵押，向银行或券商贷款来买卖股票的一种融资方式。在香港，新股认购和二级市场交易都可以使用这种融资方式。
如果你只开立了现金账户，譬如你通过“港股直通车”委托中国银行就只能开立现金账户，就无法进行“孑子展”。只有开立了保证金账户，香港当地俗称为孑子展账户，你才能进行孑子展交易。
2.孖展的原理
刚才我们说过，在香港市场，证券买卖可以开立两种账户，一种是现金账户买卖，这就是A股市场通用的股票账户，有多少本金你就只能买多少钱的股票。
另一种则是开立保证金账户，你可以凭借这个户头中的保证金数额，按照一定的比例向证券经纪行贷款，买进股票。
保证金交易其实是一种以小控大的杠杆投资。在香港股市中，保证金交易类似楼市中的按揭贷款炒楼。
举个例子吧，一套房子总价100万元，你只有30万元钱，如果不能向银行借钱，你肯定买不起。现实中，由于可以按揭，你可以首付30％，向银行贷款70万元，将房子买到名下。假如一年后，房子升值了20％，变成了120万元。你这时再将房子卖掉，如果不考虑交易成本和银行利息的因素，在这个交易中，你赚取了20万元的利润，收益率达到了66.7％。
一个有意思的现象发生了，虽然房子价格仅上涨了20％，你却收益了66.7％。这是为什么呢？
这就是孑子展的魔力。你凭借融资杠杆，放大了投资收益率。
3.孑子展的收益
在香港，同一家证券经纪行或银行，会根据不同股票提供不同的孑子展比率，一般在30％到70％之间。
如果你打算买一些恒生指数成分股，也就是一些蓝筹股，譬如汇丰控股（0005.hk），一般的证券经纪行或银行会给予70％左右的孑子展幅度。对于一般股票，证券经纪行或银行往往会给予30％～50％的幅度。而那些业绩很差甚至长期亏损的股票，证券经纪行或银行是不提供孑子展的。
可能你不知道70％的孑子展比率到底是多少？那么，我再举个例子吧。
譬如说，我开立了一个保证金账户，我的账户里只有30万元港币，我这时想买进汇丰控股，一般的证券经纪行会给我最高的孑子展比率，即70％的孑子展比率，凭借30万元港币的保证金，我可以借款70万元港币，买进总额100万元港币的汇丰控股。有的经纪行这样提供孑子展，如果你用全部的资金购买了100万元的汇丰控股，你用这个作抵押，就可以获得70万元的融资额度。，当然，孑子展比率不是一成不变的，也会因市场情况的不同而改变，还会随股票市值升跌而变化，若处牛市或利率较低时，同一股票的孑子展比率会相对调高。
请记住一点，孑子展会放大投资股票时的收益。尤其是牛市中，这种对收益的助涨作用是显而易见的。
如果你10万元购买一只股票，恰好遇上牛市，当天股价上涨50％，股票价格上升为15万元。由于你开立的是现金账户，在买进股票时，必须支付全部的金额，投资10万元收益5万元，投资回报率也仅为50％。
如果你开立了孑子展账户，情况就大不一样了。假设你按照50％的孑子展比率买进股票，你在投资10万元的同时，可以向证券公司或银行借入10万元，一共买进了20万元的股票，当天股价上涨50％，扣还向证券经纪行借贷的10万元后，你投资10万元收益10万元（交易费和融资利息不多，不作考虑），投资回报率达到了100％。
在平衡市中，孑子展交易也会缩小股价的震荡幅度。大家都知道，在平衡市中，大多数投资者都希望通过短线交易，赚取高低差价。如果投资者当时希望的目标利润为10％，在A股市场上，由于股价长期在一个箱体内运行，这一目标很难实现。
但是，在香港股市，由于孑子展的存在，你通过孑子展融资50％，这时在交易中，你只要实现5％的交易利润，对于只投资了50％的本金来说，就已经有了10％的目标利润了。
4.可个白的风险
中国有句老话，有得必有失。
这话一点都不假，我在前面说了一大堆孑子展的好处，现在也该说说孑子展的坏处了。
其实，孑子展的坏处说起来也就一句话，但是你一定要时刻铭记在心。那就是：孑子展在放大投资香港股市收益的同时，往往以更大的可能放大了投资香港股市的风险。尤其在熊市中，孑子展对股票的助跌作用更加明显，一旦股价出现持续下跌，孑子展账户投资者可能血本无归。
假设一位投资者花10万元买进一只股票，在3个交易日里，股价下跌了50 9/6，这样一来，如果是现金账户，他就损失了5万元，损失50％。
需要说明的一点是，在3个交易日里股价下跌50％，这在A股市场当然是不可能的，在香港股市却一点都不是新闻。
如果更加不幸的是，这位投资者开立的是孑子展账户，他向证券经纪行借款10万元，一共买进了20万元的股票，结果三个交易日里，股价下跌了50％，他的账户里就只有10万元的市值了，勉强只够还债给证券经纪行了，自己的10万元本金血本无归，投资损失达到100％。当然了，他还欠了人家一点孑子展的利息我还没有计算在内。
其实，这只是孑子展交易一个直接的风险。孑子展交易还有一个更为隐蔽和可十白的风险，一下子说出来十白你接受不了，我们将在后面的章节慢慢道来。
5.两个“孑子展”人的故事
当我还在中学念书时，经常看香港电视剧，今天说谁谁炒楼破产欠了一身的债务；明天又看到哪个谁谁投资股票失败了，欠了人家的钱，天天被人追着屁股要债。
当时我只见过“一手交钱，一手交货”的现金交易，只知道做生意失败顶多会亏掉本金，哪知道本钱亏掉后还有可能倒欠人家钱？
一直到了上大学，才知道这种情形在经济领域其实非常常见。
在这里我要讲述上个世纪90年代中后期两个真实的故事，从故事中相信你能够对孑子展交易有一个更为深刻的认识和体会。
第一个故事的主角是香港人，尽管经历的过程很曲折，但是结局总算完美。我们喊他为G先生吧（goodluck）。
G先生上个世纪90年代一直在香港炒楼，也就是向银行借钱以小搏大，资产一度上亿港元。1995年G先生来内地旅游，一路游玩到了天津，一个偶然的机会他遇到天津一位政府官员，在那位官员的极力劝说下，G先生投资4000万港元买下了天津一栋商住写字楼。
大家都知道’，在上个世纪90年代，内地的房地产市场还不是很活跃，买下了也就放下了。G先生回到香港后，继续炒楼。香港炒楼按揭一直很普遍，其实这也是一种保证金交易，一般使用20％～30％的本金，再向银行贷款70％～80％买卖房产，1995 1996年，正是香港房地产行情火爆的黄金时刻，G先生不到2年时间就赚了上亿港元，当时房产市值达到4～5亿元港币。
可是“花无百日红”，1997年7月，恐怖的东南亚金融危机爆发了。城门失守，殃及池鱼，短短3个月里，香港楼盘市价大幅下跌，G先生的楼盘也无一幸免，市值缩水超过了40％，只剩下了两三亿元港币，不够归还当初向银行借贷的钱款。没有任何悬念，G先生的楼盘随后被银行拍卖，G先生破产了！
根据香港法律，债权人对债务有4年的追索期，这一期间，破产者是无法享受哪怕一点点的奢侈生活。G先生无奈之下想到了当初在天津的投资，好在那时的法律没有追究他在内地的资产，G先生干脆搬来天津，一住就是6年。
最后的结果我想大家也能猜测到的。随着内地房地产市场日渐活跃，当初G先生在天津的“无心插柳”获得了丰厚的回报。同时，4年的债务追索期又期满结束，G先生又获得了施展拳脚的资本，现在的G先生又回到了香港，比10年前更加春风得意。
这个故事告诉我们，在进行风险巨大的孑子展交易中，进行投资组合是多么的重要。
和G先生相比，第二个故事的主角就没那么好的运气了。这位先生因为结局不是非常完美我们姑且称他为Y先生吧。
我认识Y先生已经好多年了，最早是在北方一座城市的一家证券公司营业部见到的。2000年初见到Y先生时，大大小小的股民都喊他Y经理。Y经理每个交易日里都在营业部上班，帮助一些中大户股民答疑解惑，分析股票。时间一长，我才发现Y经理在生活上很抠门，中午吃饭挑最便宜的盒饭，平时烟酒不沾，花一点点钱的娱乐活动也不参加，唯一的乐趣就是下围棋。
当时我感到很纳闷，也不方便问。后来听营业部的资深股民说，Y先生本来也是叱咤风云的股市大户，1995年参与证券营业部的融资融券交易，不仅输掉了自己的全部资产，还欠了营业部几十万元钱。
这里讲到的“融资融券交易”和香港股市的孖展交易本质上是差不多的。上个世纪90年代中期，这种做法在A股市场上并不鲜见。因为1996年，中国证监会才发布文件通知严禁融资融券交易，1995年，一些证券营业部进行“融资融券交易”也算不得违规。
无奈之下，Y先生还不起钱，只好成了证券营业部的“临时工”，工资是按照临时工的标准发放，到了Y先生手里一个月只有300元，其余的部分都用来偿还营业部的欠账了。