最核心要素：天使投资人与创业团队价值观匹配
选择投资项目时，我更关注创业团队的素质。不少创业企业想很短时间内就把公司做上市，我不认同这样的想法。创业是很实在的，创业者要有足够的责任心和使命感，不花上5～10年的时间很难做出真正成熟的企业。天使投资人与其盲目地把时间和金钱投入到10家只为圈钱的企业上，还不如去发现一个有耐心、有事业心、长远发展的团队。
目前在中国只想挣快钱的创业团队比较多，真正想成就一番事业的相对少。实际上，打算挣快钱的团队也很难获得天使投资人的足够信任，如果一个创业团队的成员先把自己的房子作了抵押，向亲戚朋友借钱，放弃了原来公司的工作……这些无疑都向投资人表明创业者是有追求的，为了事业断了退路，天使投资人才敢拿出更大的筹码和信任。相反，如果天使投资人输了，而创业者没输，只能说明这种创业只是为了圈钱，没有真正的追求。
所以，选对人才能做成企业，天使投资人要想赢就要选对团队。在我看来，天使投资人和创业团队价值观匹配是最核心的要素。如果创业团队的素质和价值观没问题，即使商业模式有问题，也有潜质进行调整和完善。市场是动态的，在不断变化，选对人才能适应随时变化的市场。
当然，一个有足够事业心的创业团队，也许其商业模式并不够强势，在这种情况下，我更看重创业团队的想法。我希望创业者明白，并不是所有天使投资人的判断都是对的，一个基金不投你，也许有很多原因，投资人的决定并不完全代表这个项目行还是不行，你自己认定了创业就不要放弃。当年Google、亚马逊的创业者所找的第一笔投资都没有成功，而他们坚持下来，做出了非同一般的成就。
天使投资人通常很容易发现，创业者是为了圈钱还是想做一番事业，也能够判断出创业者是否愿意沉得下心做事业，是否能坦率、透明地与投资人沟通。越是透明和公开的创业者，越容易得到信任。强大的事业心，足够的自我投入，才能换来天使投资人的更多投入，相反没有自身的投入，只想要天使投资人投入是不可能的。
相应地，创业者也要多了解天使投资人，看其是否公平，避免出资和占股不对等。创业者和天使投资人也是一种双向选择的匹配过程。所以，在投资之初，我们经常建议创业者想清楚，为什么要创业、凭什么去成功。梳理好这些问题，是对创业的理性规划，也是后期成功与否的基础。
同时，天使投资人是否投资某个项目通常取决于介绍或推荐。一个由老师、朋友或者有社会知名度的人士引荐的创业团队，通常容易得到天使投资人的信任。朋友介绍给我的项目，我会更多考虑。但是，即使是朋友介绍的创业者，如果只为融到钱，或是很主观、过于自我，或者只是为了利用投资人的名望，那天使投资人也不会考虑。
从投资金额的角度来讲，天使投资相对于后期的VC/PE要小很多，但投资人一般都为团队倾注更多的时间和精力。我个人认为，天使投资人给予一个创业团队的资金并不是最重要的，向团队分享创业经验，为团队配置不同的资源，提供所需的人脉，配备关键的团队成员，与团队一起研讨战略，是更具实际意义的财富。一个创业团队有了好的基础后再吸引风险投资并不难，但是基础不好则很难成事。
做良师益友，和创业团队一起成长
概括我的投资逻辑，人+市场机会（潜力）+创新（技术含量），这三点应该是创业成功的必备条件。当然，我并不要求每个创业团队具备以上所有的条件，不要求大而全，要给予他们成长空间。
盈利性是一切经济活动得以存续和发展的根本条件，做天使投资也必须谈到回报率。事实上，做得好的天使投资人在某个案例上创造几百倍的回报率很正常，通常来看，平均回报率也有十几倍。就我个人而言，更重要的是从投资中学经验，以便在下一个投资项目有所借鉴，减少失败。天使投资是一种长线活动，要花时间做，有的项目可能三五年都没有收入。所以公众大可不必感觉天使投资回报丰厚，就一窝蜂地都来做。毕竟，投资不是投机，成功的天使投资人必然更要耐得住寂寞，禁得起考验。
天使投资人要与创业团队建立“良师益友”的关系，而非简单的“监工”。如今专业创投变得越来越重要，因为事实证明，专业化的投资者由于懂行业，更易与创业者沟通，更有能力运用自身的经验辅导企业成长，让企业通过自身进步认识到投资者的价值，并建立更加密切的合作和战略关系。相应地，有责任心和事业心的创业团队也应该树立“对股东负责”的基本原则，认识到股东和管理团队利益的一致性，力求做到相互信任，坦诚交流，消除由于信息不对称而给投资人带来的忧虑；通过交流，还可让投资人及时了解企业的需求，并利用其优势提供有效的帮助，提高成功的机会。这种“与投资者有效沟通”意识的养成，将为公司成长的各个阶段打下良好的基础。
天使投资人要和创业团队一起成长，天使投资人虽然不是创始人，不是CEO，但也是关键的角色。有的投资人只给钱，不参与团队，财务报表也不看；有的会融入团队，帮忙但不添乱。对我而言，如果企业需要我，我会多花点时间在团队；如果团队已经很好了，我就不多插手，给团队更多空间。不同的团队各有特色，老一代人更倾向于循规蹈矩，新一代人创新更多。团队的成员也有差异，有的人能力很强，但不适合带团队，有的人更善于带团队。有时因为团队差异问题，沟通不够彻底，改革就推不动，这种情况下如果有比较好的董事会成员，比如有一两个天使投资人引导一下，协助处理下团队关系，可能会更容易地突破瓶颈。天使投资人需要有足够的包容心去带团队，体会团队的成长，要把团队看成自己的一部分，对于一个有朝气、有希望的团队，付出和回报是成正比的。
我们在投资一家公司以后，无论发展情况是好还是坏，我们都希望帮助它。如果创业者报喜不报忧，问题就会越来越大；如果很真诚地沟通，还可以一起想办法改变。我们不是投了钱之后就不管了，也不会把企业管死，而是从旁协作，利用人脉关系和管理经验来帮助它。
天使投资人要防止一种情况：创业者融资之前讲了一个想法，融资之后却把钱花在别的地方。如果我们投了创业者第一笔资金，他就拿去买房，那我马上就会停止投资，并且会起诉这个企业。
创业初期融资太多未必是好事
有些初期创业者希望通过大量融资来快速占领市场，这种想法在一定程度上可能有助于提高企业竞争力，但是如果基础不扎实而快速获得大量资本，未经波折地成长，对企业来讲反而可能是坏事，会置企业于更大的风险中。
不排除有的人通过前期大量融资，迅速跑马圈地，然后再找到适合的商业模式，再研究公司怎么赚钱。这个套路很适合互联网领域，但并不是适用于所有行业的普遍赢利模式。如果把握不好分寸，很可能陷入急功近利的陷阱，不利于企业的长远发展，也剥夺了企业经受实际历练的机会。
创业初期融资太多未必能降低风险，也未必是好事。融到钱不代表创业就能成功，相反，融资太多，企业就很难把预算和规划做细。现在有的创业公司融资太多，很像烧钱，虽然不排除他们跑马圈地可能成功了，但这样的途径总让人感觉虚了一点，市场环境改变时，很难说他们是否能抵御。
另外如果前期融资太多，企业规模太大，员工人数太多，在公司管理方面也会出现更多问题和风险。就像柳传志经常说的，单个球员累加不等于就组成了球队，一个能成功的团队需要足够耐心的培训和充分磨合。
当然，也要根据创业企业所处的发展阶段来判断和评价，如果企业已经度过初创期，积累到了一定程度，具备了相对稳定的客户和发展平台，那么融资额度大未必会引发高风险，这种情况要好很多。但是，刚创业一两年就融到好几个亿，风险就会很大，毕竟还没有经过考验，商业模式也尚未成熟，承受市场风险的能力还有待磨炼。
没有经历过低潮的企业是经不起考验的
不同人的追求是不同的，有的人喜欢创业，有的对创业不感兴趣而更喜欢做职业经理人。毕竟创业面临很多不确定性，不仅收入不稳定，而且存在各种挑战。面对这种不确定的环境，创业者的性格和价值观尤为重要。既然选择创业，就先不要看钱，而是要想清楚自己喜欢做什么事情，去做哪个行业可以成功，在创业和稳定之间作好衡量和选择。通常人生经济负担相对较小的阶段，在积累了一定经验后很适合参与创业。要有一个对自己负责的规划和决策，才能赢得天使投资人的信任，然后才能吸引投资人进入商业模式的讨论和推进后期的合作。
同时，创业必须有伙伴。没有思想的碰撞，没有头脑风暴，创业就会在经验上存在缺陷，不可能有良好的成长。但是创业团队的规模也不适合太大，如果人太多，思想就不容易统一，一般两三个人比较合适，而且成员能够同甘共苦很重要。如果有经验的人能带好团队，那么团队通过吸取经验，势必可以少走弯路，避免浪费不必要的时间。
很多成功是偶然的，是运气，但是有些失败则是必然的。通过这些年的投资经验，我们发现，一个创业团队从第一次形成融资的想法到最后公司上市或转卖，获得成功了，公司最初的想法和最后的结果差异往往很大，甚至商业模式也完全不同。在不断变化的市场环境中，创业的走向更取决于创业团队的决策：企业是向左走还是向右走，是迈步还是静等。但是，无论如何选择，最不可取的都是急功近利。
创业不可能一帆风顺，所有办企业的人都不该怕曲折，没有经历过低潮的企业是经不起考验的。我1985年和柳传志合作前，当时的经济形势不好，很多创业企业觉得没必要继续，就因此转了方向，但是我们选择了坚持，挺过了难关。之后联想第一年就赢利了。风险投资也是这样，如果没有经历过迂回曲折的周期，投资也不可能成熟。创业也是一样，只有渡过几次难关，才知道如何处理各种情况，公司才能真正成长和发展。
反对签对赌协议，不信任就不要投
关于后面VC的接盘，天使投资人与VC的良好合作基于双方对项目的理性估值，通常通过比较可以提供一个价值参数，一般都是VC根据市场向公司提供报价，当然估值也是随市场变化的。不过，在这个环节中，存在一个两难问题，或者说是对天使投资人的不公平：正因为天使投资人曾与团队同甘共苦，所以，当企业再次陷入困境时，比如没钱发工资了，在没有别的求救途径时，公司往往再次转向天使投资人，而基于半个创业者的角色，天使投资人也通常会再投钱进去。这样就很难避免出现VC压天使投资人的情况，VC对天使投资人的苦心未必认可。所以，创业公司在后续融资挑选VC时也应该慎重考虑，判断某家VC是否相对公平，管理建设的整体规划是否合理，避免VC压过天使投资人之后又压创业团队。
在选择VC这个问题上，天使投资人可以就融资多少、占多少股给团队提供建议。VC占多少股由投资多少而定。我个人的观点是，一般VC占股太多不好，相反给创业团队占大股的机会，他们才有足够的积极性。VC接盘后，天使投资人是否有发言权，要看股份和公司经营情况、商业模式和团队是否够强势。我比较反对签对赌协议，所谓“对赌”，很容易变成一种内耗。如果不信任就不要投了，既然投了最好选择信任，这就是我前面说的价值观匹配和市场的诚信环境。在现实中，夸大业绩或是将公司业务转给关联公司的情况也不少见，市场整体的诚信环境有待改善。同时，各方应该和谐共处、共同发展，建立有效沟通，而沟通的最终目的就是使双方在合作中不断调整心态，找到最佳的合作切入点。
从香港联想总经理到天使投资人
——吕谭平的丰收时刻
吕谭平如今为外界所知的身份是清科集团董事长，少有人知的是，他曾是香港联想的创办人之一，与柳传志有多年合作经历。从联想退出后，他开始涉足创投领域，曾创立华美科技创投基金、翱科创投基金、Startup Capital Ventures等。正是这位自嘲为“香港的农民”的商场老将，近年来在中国的天使投资这块尚待开垦的土地上辛勤耕作，希望换来一个个丰收的时刻。
不甘心给别人打工
吕谭平祖籍广东惠州，他的父母于20世纪50年代移居香港，栖身于新界，哥哥姐姐都在内地出生，1957年他在香港出生。到五六岁还在读幼儿园时，吕谭平的父亲去世了，突然间家道中落，生活一时陷入贫困，仅靠母亲种菜为生。但那时的吕谭平年少无知，尚不知勤奋，只因为天赋尚可，考入一所不错的中学，但付不起学费只好又回郊区念书。家境的贫苦使吕谭平有数次转学的经历。
“我们那时相当于香港的农民，我觉得自己很穷，唯一能做的就是把书读好。”抱着通过读书改变家庭和命运的想法，中学毕业考试失败后的吕谭平猛然意识到，必须开始思考未来了，他下定决心必须改变自己的人生。当时很多同学到英国留学，因为香港的大学非常难考，他也决定到英国去读书。