书城经济财富的规则
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第24章 财富资本化(2)

2005年8月8日,中文搜索服务商百度(www.baidu.com)在美国纳斯达克股票市场挂牌,以每股66美元高开,并直线上冲至151.21美元,收盘于122.54美元,与发行价27美元相比,涨幅为353%,列入纳斯达克历史新股涨幅前20强。以收盘价计算,百度的市盈率高达2664(EPS=0.046),这是一个疯狂的数字,翻译过来也就是说参照百度当时的盈利能力要两千六百多年才可以偿还掉投资者的投资额。即使以27美元的发行价计算,百度的市盈率也已经高达587,难道说美国投资者已经疯狂了么?其实企业和资产定价是一个动态模型,前文说中国人认为有钱通常都是指过去,从时间观点上这是一个基于过去的静态时点值,而实际上现代企业和资产的定价大多参考的是基于未来的定价基础。

以福布斯富豪榜为例,这里面的富豪们的财富几乎没有一个是基于过去的金钱价值,富豪们的“钱”实际上已不是传统意义上的金钱。李彦宏之所以成为中国首富的背后,是百度上市初从市场价格看似的天价和6.5亿美元的总市值成长为今天总市值超过360亿美元,这里的市场价值和财富其实都是百度公司未来收入预期的贴现值,因此是“未来的钱”的提前变成现金。这里不是一般商品,而是企业的价值。股票和资本市场买卖的是明天,而不是今天的财富。通过股权上市,百度创业者马上就能把未来几十、几百年的收入提前变现,今天就能享受未来才能实现的财富,变现后李彦宏等股东今天的“钱”立即增加几亿美元,既可立即消费,也可进行新投资,大大增加了今天的钱和资本。如果没有股票交易,哪怕公司未来的收益再多、收入再丰厚,这些投资者也无法提前运用这些未来收入,从而大大减缓经济发展。所以,资本市场发达不发达,最后不只是决定企业融资的多少,而且还决定了一个社会是否“有钱”。

中国有两千多个县,每个县都有煤、暖、电、水、高速公路和通讯公司,这些企业资产每年收入稳定,风险很低。在美国等发达资本主义,这种收入流是理想的证券化对象。假设每人每年水电费为300元,5亿城市人口每年花费1500亿元,如果把未来五十年这些收入流进行证券化,这些收入流今天的资本价值便可达五万亿,这些提前变现的财富当然可为社会提供金钱和资本,把中国经济这个蛋糕提前做大。

华尔街有句俗话:“只要一种资产能够产生稳定的现金流,就可以将它证券化。”对于企业,除了企业股权是未来财富的资本化源泉,企业也可以通过债权通融未来企业的收入和财富;对于国家而言,以国债为代表的金融工具作用是资本化国家未来财富—国家未来的税收;对于个人而言,汽车信贷、信用卡借贷、学生信贷、住房按揭贷款都是私人未来收入现金流的今天变现。2009年美国私人贷款13万亿美元,几乎是当年美国GDP的100%,而同期中国私人贷款规模2.5万亿左右,不过是当年中国GDP的7%。

现代市场经济,其核心的动力源泉就是全面深入的资本化,这里不仅资本化今天的财富、甚至不惜透支未来的财富,来促进今天的经济发展。这种做法的优点:由于未来财富的大量投放,快速放大了经济的购买力和规模,做大的蛋糕人人有份,人们产生了虚幻的美好,极大的刺激生产者的工作热情;最大的缺点:风险的大量累积,不仅用了今天的财富,而且透支了未来的财富,就好比一辆高速开动的汽车,只能向前,不能后退,因此必须是一路绿灯,一旦遇到了困难,非常容易翻车!赢可以掩盖一切矛盾,而输就连未来都输光了。这种时间和空间上的资本化的发展方式,有一个最大的副作用:由于对资产掌握的不均衡,造成贫富差距高速分化!未来的财富都集中到少数人既得利益集团手里,而少数人是无力消费掉这些财富的,只能奢侈性消费或者继续投资!

这里我们可以总结一下现代经济增长的秘密。如果我们把市场经济看做一辆汽车的话,那么这辆汽车的发动机是资本化,汽油是货币,两个轮子是财富资本化和消费商品化,政府是司机,乘客是社会。所以现代经济增长秘密十分简单,最为本质的两个动力是对应市场经济实体和虚拟的两个面:一个是消费商品化—为社会提供更广泛更细化的商品;一个是财富资本化—为社会提供更多购买商品的钱。资本融通于实体经济和虚拟经济的两端,一方面资本通过工业化的生产为社会的不断扩大的消费性的需求提供源源不断的产品,在市场经济的初期阶段,资本的主导作用就是通过商品不断地扩大再生产实现增值;另一方面通过对现在和未来所有的社会财富进行资本化和现金化,为社会提供用于购买商品的源源不断的金钱,在某种程度上,发展到了极端的市场经济不过是在信用之下一种货币与资本的游戏而已。

市场经济以经济发展为核心,客观上经济停止增长就意味着社会经济的崩溃。消费商品化和财富资本化两个动力的不断增长就不能停滞。消费商品化的最终极限是一切消费垃圾化:宠物、文凭、婚姻、人、官位,一切都打上金钱和商品的烙印;“资产资本化”的极限是一切资产泡沫化:房产、股票、债券、期货、黄金。当经济增长的动力消费垃圾化与资产泡沫化达到了极限,在一个地区、一个国家、一个地球的范围内再也找不到可以垃圾化和泡沫化的宝藏时,那么这个地区、国家、地球的市场经济的游戏也就Game Over了,而且因为它垃圾化和泡沫化了所有的一切,所以其毁灭将是崩溃式的。市场经济为什么现在还生机勃勃?因为市场经济的极限在整个地球层面还远没有达到。

俗话说:“华尔街的每一件丑闻都与利益有关”。世界上一切都可以改变,但资本追逐利益的天性永远不变。其实资本本没有什么天性,是资本背后的人性的贪婪赋予了资本逐利的天性,历史不会重现,人性亘(gen)古不变。正是人性的贪婪造就出了资本。在资本和市场经济发展的三百年的时间里,所带来的经济繁荣远远大于人类社会的三千年总和,但与生俱来的贪婪并没有丝毫变化。道理再简单不过,因为没了贪婪,也就没了资本, “贪婪是好东西。”电影《华尔街》的这句台词已经成为经典名言,但不要忘了还有一句话:贪婪可能是好东西,可如果你不小心,它也可以是致命的。

人性造就了资本这个怪物,资本其实就是人性的贪婪的投影。资本的真正力量来自人性,只有彻底摧毁人性的贪婪一面才能彻底摧毁资本,所以资本通过外力是难以毁灭的;在贪婪的驱使下,一切反资本的力量最终都将被资本化;资本的力量可以毁灭一切,甚至也包括资本和人类本身;资本最大的敌人就是资本本身,当一切都垃圾化和泡沫化了以后,资本无法完成增长时,最终连腐烂的力量都没有了,资本才可能真正地死亡,是消亡资本还是人类自身,这是未来人类社会面临的真正历史选择。每个人想要成功最终必须战胜自我,整个人类想获得真正的最终自由,也必须战胜人类自我。经济全球化的今天,中国市场经济最大的优势拥有十三亿的人口,勤俭的基因和残酷的现实使得中国消费商品化程度非常低;而长期计划经济的环境底子,又造成了中国资产化程度也一直保持在非常低的水平,这就构成了未来中国经济崛起的两大支柱。