第一节穆迪投资者服务公司及其操作规程简介
一、穆迪投资者服务公司简介穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Services Inc．，以下简称“穆迪公司”）是世界上历史最为悠久的著名评级公司之一，也是首次对债券进行评级的公司。1909年，约翰·穆迪第一次在美国债券市场上采用信用评级方法。当时约翰·穆迪在《铁路报》中对铁路债券做出了评级。经过近百年的发展，穆迪公司已发展成一家全球性的信用评级机构。目前穆迪公司的评级业务类别分别主要包括：
长期债评级；
短期债评级；
共同基金评级；
保险公司支付能力评级；
优先股票评级；
订约方评级；
主权评级。
二、穆迪公司的主要评级机构
穆迪公司的评级部门和分支机构主要包括：
评级委员会；
国际部；
产业部；
能源、技术和通讯部；
金融机构和主权部；
抵押证券部；
评级服务部；
出版部；
信息中心；
伦敦分部；
巴黎分部；
悉尼分部；
东京分部；
法兰克福分部；
马德里分部。
三、穆迪公司在资本市场中的作用
1.穆迪公司为市场参与者服务
信用评级是为市场参与者传达信用状况最快、最有效的手段。
机构投资者、证券交易者、经纪商和信用市场的其他参与者利用穆迪公司的评级结果的目的有如下几点：
评级是对被评级对象信用质量独立、快速、有可比性的一种预测，便于与其他大量的已评有价证券相比较。
由于一些规定或共同的投资实践经验，评级和某些具体的评级标准在一些投资者的购买决策中起主要的作用。
除了利用评级本身之外，几乎所有的主要机构投资者把穆迪公司看作是一种独立的专家意见的来源，把穆迪公司的意见看作是最及时、最新的分析和统计，用以支持自己内部的分析。
如果购买者决定不久卖掉某种有价证券，那么该证券的信用等级就是它将来流动性大小的一种量度。
2.穆迪公司的信用评级对发行人的价值穆迪公司长期以来风险判断比较准确，增强了投资者对评级结果的信赖，这种信赖反过来会对发行有如下的优点：
扩大其有价证券的销售范围，可以推销到新的投资群；
加强他们的保证条款（Warranty Covenants）；
在经济形势严峻时能稳定该种证券在市场的价值，因为较好的信用级别可以增强投资者的信心。
四、穆迪公司的评级过程
1.召开介绍性会议
介绍性会议的目的是向发行人的管理层介绍穆迪公司的评级程序和讨论确定评级分析者需要哪些具体种类的数据，从而使发行人了解穆迪公司的分析方法和哪些方面对评级最为重要。
2.与管理者会谈
假如发行人正式要求评级，穆迪公司将安排专家小组与其管理层会谈，以了解发行人最基本、最重要情况。虽然穆迪公司对各种资料、数据的收集 和考察并不是面面俱到，但是穆迪公司对于某些本质的要素极为关注。那些对评级最为有用的资料多半同样也是发行人的管理人员平时最关心的内容。在很多情况下，这些资料是现成的，并定期送给这些高层管理人员。
穆迪公司与发行人管理层的第一次正式会谈通常是在发行人总部进行。会谈一般需要一到两天。会议内容和日程不会因所评债务是短期债或长期债而有所不同，但却会因不同的产业而在会议日程上会有较大差别。为了提高效率，一般在正式会议以前，分析专家常常通过电话了解与评级相关的最重要的情况和协商会谈的具体议程。会议可以讨论所有管理者认为相关的内容。会谈的内容通常包括以下几个方面：
公司背景和历史简介。
公司的战略和经营哲学——通常由总经理或其他高级管理人员介绍。
经营状况——包括竞争状况、生产能力、分配制度、营销网络、供应计划。
财务管理和会计政策——通常由财务主管或其他高级财务人员介绍。
其他特别相关内容，如主要规章 制度是否健全、未来投资计划、潜在的得失，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果中的一项产生显著影响的重大诉讼情况等。
一般情况下，穆迪公司要求与发行人公司的4—5名主要管理者人员交换意见，包括行政、财务和经营管理者。与公司法人代表交谈是必要的。管理层的水平是信用质量中的关键因素，因此，管理层必须向分析专家简要介绍其经营哲学和未来计划。这种介绍往往涉及过去五年的财务和经营数据，有时还包括未来几年的预测数据。管理者还要陈述未来几年内（有的是五年）的各种风险和机会，此种管理层的陈述，十分类似于最近美国证券及交易所委员会要求上市公司披露的MD＆A（Management Discussion＆Analysis）。此种陈述，尽管是属于具有某些主观因素的“软信息”（soft information），但对于投资者而言却十分重要，因为它给了投资者一个借助管理层的目光来评介、分析和预测了解发行人公司营业收入、财务状况以及风险因素的机会。
应该指出的是，穆迪公司的评级之所以要注重管理层的分析和预测，并不是因为此种预测的精确度有多高，而是因为此种预测可以帮助投资者透过管理层的眼光，较为深入地了解公司未来发展和前景。在此过程中，穆迪公司将对所有重要的战略信息都将给予严格的保密处理（confidential treatment）。
3.确定级别
正常情况下，从与发行人管理层开始会谈，到最终确定信用等级大约需要三到四周时间。为保证全球一致性，最后的结果总是由穆迪公司设在纽约的有关评级委员会和海外分析人员参加的情况下作出。委员会的人数之多寡和评定时间之长短将视每一次评级中出现的问题的性质而不同。一般情况下，委员会由四名或四名以上专业人士组成的，包括一个该行业的首席分析师、委员会主任或主席、副主任分析员和其他有关产业的分析人员。为了确保信用评级的客观、公正、保密，避免利益冲突，评级委员会不吸收本评级机构以外的人参加。
4.评级结果的公布
一旦委员会做出决定，评级结果和分析报告均应及时提供给发行者。在穆迪公司向社会公布评级结果之前，将再次核查被评债券的有关法律文件，以确定被评债券的发行是否合法、有效。穆迪公司经常和发行人一起考察国家有关债权人的法律，并与发行人管理层讨论需在多大程度上进行法律研究以解决具体的发行问题。
在被评的某一种债券在市场上出售之前，穆迪公司会同时向全世界的主要新闻媒介宣布的评级结果。在债券发行之前，穆迪公司公布自己的评级意见以便投资者在购买时用这一结果，这已形成穆迪公司的惯例。关于被评有价证券和其发行人的详细描述与评级分报告一同印刷在穆迪公司的各种刊物和印刷品中。
5.等级变动之监测
穆迪公司对投资者的责任是保证债券评级在整个债券偿还期限内的准确性。一旦信用等级被确定并向社会公布，穆迪公司将继续监测发行人的财务状况。关键是要不断地从发行人得到信息，包括年度报表和其他相关数据资料，同时定期与被评公司保持电话或个人联系，加强当前产业经济数据资料的收集 工作。
评级的目的是为了及时衡量风险。但是，评级也应通过帮助投资者减少盲目性和克服反复无常的易变性，提高资本市场的效率，所以评级结果不会因为上个季度的业绩或上周的市场谣言而迅速变化。评级判断必须基于对长期的企业基本因素变化的正确分析。
穆迪公司与被评公司管理层保持长期的联系，保证了解发行的战略方向以及发行人的优势和劣势。如果发行人近期和长期信用方面发生变化，穆迪公司将对发行债券的信用等级可能的变化进行特别考察。这种考察的引起因素包括行业供需的重大变化、新技术的出现、政府的干预、经济周期的变化或者石油价格波动等诸如此类的宏观经济变量的变化等。
当发行人信用状况发生重大变化时，或因某些重要事件发生而影响发行人的信用状况时，穆迪公司将对这些事件进行考察以判断它们影响公司经营状况和发展方向的程度。当这些事件和变化可能引起信用等级改变的时候，穆迪公司将要求与发行人管理层会面详细讨论变化的每一个细节。经过仔细分析后确定其信用等级的升降或不变。重新评估之结果将及时反馈给发行人，并通过新闻界向金融市场公布。
6.保密
作为评级的一部分，发行人经常为评级公司提供一些非公开信息（non-public information）和资料。穆迪公司利用这些资料是为了评级的客观公正，而对这些资料严格保密，这是评级行业的惯例。
第二节标准普尔公司及其操作规程简介
一、标准普尔公司的主要评级业务类别
标准普尔公司的评级对象主要有如下五大类：
（1）国家主权信用评级。
（2）金融机构评级，其中包括银行控投公司、独立财务公司、储蓄与贷款款协会和经纪公司等。
（3）金融机构自动评级，其中包括金融机构和保险公司。
（4）保险公司支付能力评级。
（5）证券评级，其中包括市政当局、公司和金融机构发行的长、中、短期债券，优先股票、信用证、抵押证券等。
二、标准普尔公司的组织机构
标准普尔公司的评级部在全球二十多个国家和地区建立了常设机构，这些地方包括纽约、伦敦、东京、巴黎、斯德哥尔摩、墨尔本、法兰克福和旧金山等。1980年代中期随着国际评级业务的拓展，标准普尔公司开始在英国伦敦和日本东京设立评级机构。1990年，标准普尔公司以与当地评级机构合作的方式，分别在法国巴黎、澳大利亚的墨尔本和瑞典的斯德哥尔摩设立了评级机构。1992年，标准普尔公司又在西班牙的马德里设立评级机构。
标准普尔公司的评级部下设六个专业部门，每个专业部门由一名部门经理负责，部门经理向评级部总经理负责。由评级部总经理和各专业部门经理共同组成决策委员会，决策委员会负责指导全公司的评级业务。
标准普尔公司的评级政策委员会由评级部总经理、专业部门经理和标准普尔公司的法律顾问组成。监督程序的正确性、评级质量、出版物的质量和评级办法的一致性是评级政策委员会的主要职责。评级政策委员会每周开一次会议，主要讨论评级指标体系和公布评级结果的有关问题，对重大评级项目的评级结果做出决定。
标准普尔公司的六个专业评级部门是：
公司评级业务部；
金融机构评级业务部；
抵押信用评级业务部；
保险机构评级业务部；
国际评级业务部；
市政评级业务部。
各专业评级部门和评级业务范围如下：