我们预计人民币持续升值的环境下，宽松的流动性趋势不会根本改变。同时，我们看到次贷危机正在将美国经济拉入放缓通道，虽然不能明确判断未来其是否会在降息政策刺激下企稳，但是我们相信，当前美元的贬值以及由此带来的美国出口的增长加速以及经常项目的改善正在为联储政策的起效争取宝贵的时间，这也是美国政府愿意看到的。因此无论是从经济发展的客观要求来看，还是从政府的主观意愿来看，2008年美元贬值将继续，这将从总量上继续为全球提供充裕的流动性。
其次，由于2008年国内的负利率还将在一段时间内维持，并继续延续居民储蓄搬家效应，这将利于市场保持整体流动性的充裕。
关于通胀，我们认为决定整体通胀水平高低的最终因素是供需关系、集中度以及由此决定的经济景气程度，而无论成本推动还是需求拉动，都只有在经济景气度较高的时期才能够通过有效定价能力的传导最终实现为整体物价水平的提升。
所以，一方面表面上2008年通胀水平在成本推动以及流动性过剩难以短期改善的背景下，仍将维持在相对高位；另一方面，也是更为本质的，我们认为整体经济的景气程度在供过于求的状况已明显好转以及行业集中度不断加大的背景下有了较大的提升，一是由于消费的启动和国家对新增产能的限制，使得产品过剩的情况有所好转；二是由于几年产业整合带来的产业集中度大提高使得企业定价能力增强，因此我们认为通货膨胀水平仍会高位运行。
而2008年高贸易顺差将维持，大量的热钱通过提高出口价格，压低进口成本等方式流入国内，豪赌人民币升值（据测算每年通过经常项目流入的热钱大约为200亿美元左右），这些都带来宽裕的流动性。
当然，我们并不排除在信贷紧缩以及出口回落的背景下，通货膨胀率会阶段性高位回落，但这些正应该是政府调控通胀政策效应的体现，其根本作用是通过把通胀控制在合理范围内来有效拉长经济景气周期，但并不能改变宏观经济内在景气所决定的应有的通胀趋势。
（二）预期2008年资金推动市场整体估值上涨动能将有所减弱
2008年我国货币增速下降——顺差和信贷增速将在出口放缓以及从紧的货币政策下出现回落，而2008年随着“大小非”解禁高峰期的到来，股票市场供需关系将会发生较为明显的变化。同时，2008年风险溢价的上升将成为抑制市场估值水平的另一个重要因素。
值得指出的是：本轮行政调控的着眼点主要是针对信贷进行直接的窗口指导，因此对市场流动性将形成阶段性制约，并将直接收缩市场的流动性，从而对资产价格形成阶段性冲击。
（三）预期2008年整体市场估值水平将在波动中略有上升
我们预期2008年整体市场估值水平将在波动中略有上升：负利率、全球资本流入和贸易顺差趋势没有根本性改变前，市场整体流动性趋势仍充裕，但由资金推动市场整体估值上涨的动能将明显减弱；在2008年经济结构转型和宏观行政调控的大背景下，由于贸易顺差增速下降和信贷收紧，将使市场经常面临阶段性流动性风险，市场估值水平将面临大幅波动；我们预期2008年市场估值水平超预期因素来自于：宏观行政调控的力度及所产生的矫枉过正机会、业绩增速的超预期等。
四、2008年A股市场趋势
市场经过系统性调整，当前静态估值已回到32倍左右，我们认为市场前期调整已对2008年企业盈利增速放缓的趋势进行了较充分的反映和修正。
上证指数4 800点对应静态PE估值32倍左右，2008年动态PE在30倍左右，预期2008年盈利增速为30%左右，若PEG=1为相对安全边际，则等同于保守假设2008年的估值水平不再明显提升，A股指数上扬动力将主要来自于上市公司整体30%左右的业绩增长，其对应的上证指数运行合理上限则为6 200点。
不过，如果2008年企业盈利增速出现超预期的情况，将会提升市场运行的合理区间上限。特别是全面通胀初期，当终端需求仍然旺盛时，我们认为整体上企业会具有较好的转嫁成本压力的能力，从而仍能保持较好的盈利能力。从1991年以来的17年历史数据来看，如果CPI、PPI一致上涨，那么企业的净利润、ROE也通常随之上升。虽然这一现象并不具有持续性，但在2008年，仍有可能由于多数企业在经济景气运行大背景下具有超过多数分析师预期的成本转嫁力，而使得整体企业盈利增长出现超预期，在此背景下，市场运行的合理区间上限将有可能提升。
反之，一旦2008年市场出现了明显的趋势性逆转因素，则会加大市场运行波动性，并为市场运行的合理区间下限打开空间。其中，阶段性估值波动因素将主要来自于超预期宏观行政调控、贸易顺差绝对额持续大幅下降等等。
五、2008年投资策略主线——把握经济结构调整中胜出的优势企业
面对2008年经济结构转型背景下宽幅震荡、结构性分化明显的市场格局，我们的总体投资策略原则是“坚持价值成长、把握趋势投资、策略调整仓位、严格风险控制”，并将把握在经济结构性调整中胜出的优势企业作为投资策略核心。具体来说，我们将坚持价值成长投资理念，以AIG独有的对成长公司判断的标准（EPIC体系）为研究准绳，运用价值投资与成长投资有机结合的三元复合投资评级体系，按照业绩驱动的投资原则，采取自下而上的精选个股策略，寻找未来两三年内具备业绩持续增长、估值相对合理的公司进行中长线战略性配置，同时，会以市场一致预期为基础，把握市场超预期带来的机会与风险。
在把握2008年转型过程中产业调控政策导向，以及要素成本上升推动持续通胀两条主线索的前提下，我们将2008年投资策略的核心定位为：顺应转型趋势，把握经济结构调整中胜出的优势企业。
我们认为在通胀初期，整体经济转嫁成本压力的能力尚强，对于优势企业的甄别应该建立于“优势行业”以及“优势企业”两个层面之上。其中 “优势行业”主要包括景气度高或景气度在不断提升的行业，以及受益于要素价格上升趋势的行业。而结构转型中“优势企业”则包括较强的成本转嫁能力及定价能力的内生性增长企业和具有整合资源优势的外延式增长企业。
六、2008年行业投资策略
2008年是经济加快由外需向内需拉动转型的一年，在不确定性加大以及更加趋紧的市场环境中，资金对于成长的稳定性、景气趋势的确定性以及估值水平的要求都会更高，具体来看，我们认为：
消费服务类行业将在估值合理和成长预期之中，不断出现相对持续的轮动机会。
由终端内需拉动为主的投资品行业，将在充分消化出口及政策调控的负面因素后，最终能够反映宏观经济整体运行的良好势头。在时间窗口上将基本遵循整体经济运行前紧后松的节奏。
进出口产业链在2008年的负面因素加大的背景下，寻找有核心技术、品牌议价和渠道优势的全球性龙头企业和成长企业。
遵循我们经济转型背景下寻求“优势行业”的策略核心，我们建议超配、合理估值下超配或者可阶段性超配的行业包括：传媒（体制该给带来产业整合机会）、旅游酒店（迎接消费升级和奥运盛宴）、通信（拉开电信重组迷局的帷幕）、白电（消费升级及出口拉动）、医药（受益于医改，行业景气持续）、电力（关注煤电联动）、电力设备（输变电设备及节能）等。
七、部分行业的分析
商业零售：在合理估值基础上，把握一季度销售旺季阶段性机会
2008年我们的投资思路仍然延续成长的主题，即寻找具有持续成长潜力的公司。主要包括：各子行业中的绝对龙头；已经或即将实施管理层激励机制的品种；以及具有资产注入潜力的优质公司。
国内零售行业已经迈入了持续稳定增长阶段：其高成长空间为估值水平提供了有力的支撑。我们认为PEG=1.5为行业内公司投资安全边际。
预计2008年零售行业整体增长将维持在20%~30%之间：部分龙头企业将继续获得超额收益。
2008 年将是零售行业规模并购活跃的一年：因此，建议重点投资具有“外延扩张”与“内涵提高”双引擎推动的优质成长股。
预期制度性风险仍将制约行业内公司的业绩释放：零售公司在未完成股权激励前，没有释放业绩动力。
软件服务：关注软件外包和管理软件行业
2008年软件服务行业投资环境：
1.原材料价格上升，人民币升值（＋）：企业面临更大成本压力，对管理效率提升要求更高，有利于管理软件类企业。
2.劳动力成本上升（－）：软件类企业研发成本较高，劳动力成本上升对企业盈利造成压力，尤其是对研发人员需求量大的行业，如软件外包。
中国的软件外包行业还在起步阶段，国际需求旺盛，对价格不敏感，发展瓶颈在于国内企业的研发规模和管理能力。
看好拥有长期软件外包经验、研发规模较大、人才供给充足的企业。
随着成本压力的不断加大，中国制造企业必须通过提高经营效率获取盈利空间，未来对企业管理软件的需求旺盛。
看好专注于细分行业的管理软件企业和专注于中小企业的软件公司。
通信：拉开电信重组迷局的帷幕
2008年对3G和电信重组的关注度将更高，但不确定性仍存在：
1.面临电信行业竞争格局失衡的状况，电信重组势在必行。
2.电信重组是零和游戏吗？电信重组的根本目的是优化产业结构，提高中国电信产业的整体竞争力。因此，不管重组方案怎样，对中国电信行业的长期影响是正面的，但短期内可能有波动。
3.从国外实施3G的情况看，3G对电信运营商的盈利贡献十分有限。我们更关心的是3G对中国自主研发的3G技术的影响。
看好受益于电信业重组的电信运营商。即便重组推迟，消费升级也将带来电信业务的增长。“进可攻，退可守”。
电信设备商：看好研发实力强，出口增长快的公司。
1.电信重组短期内的不确定性带来电信资本开支的不确定性。
2.国产电信设备在国际市场上的竞争力正日益提高，出口快速增长。
3.政府对于通信技术的自主创新给予高度支持。
有色行业：景气高位回落，估值压力依然存在
起于2001年的国际大宗商品大牛市有一个深刻的背景——美元贬值、美国持续贸易逆差并向全球输出流动性、全球经济景气。目前来看，上述因素在可预期的近期内不会对大宗商品价格构成支撑。
就整个行业来讲，2007年4季度到2008年全年毛利率趋势将显著向下：（1）出口退税调整、节能降耗等政策措施对整个行业的毛利率都是负面的冲击；（2）2008年电力、人工等成本将继续上升；（3）2008年铜等金属的加工费大幅度下降；（4）外购矿成本居高不下。
尽管经历这一轮的下跌，但大部分有色企业的股价已经充分反映了资源价值，但目前仍有少数公司资源价值有所低估。
相当一部分有色企业均有外延发展的预期，这是2008年有色行业的主要甚至唯一的正面推动因素。
对有色这样一个高周期性的行业而言，合理的PE应低于全市场均值的60%，且PE/G应低于1；以这一标准衡量的有投资价值的有色企业寥寥可数。
钢铁行业：把握景气波动及行业内整合机会
钢铁行业在过去5年中出现爆发性增长，需求和产能同步增长，但产能略大于需求。2007年度产能利用率在88%~90%之间。除了一些特别高端的品种外，国内钢铁总体呈供大于求的局面，热轧、普通冷轧的压力尤其大。
行业具有全球竞争力，从2006年开始大量出口，但2007年受政治压力，以及环保压力，政府进行了强力调控。
目前中国出口钢铁在目标市场已经没有价格优势，政府继续压低出口的意图明显。2008年行业产能有10%以上的增长，加上出口回流部分，行业产能增长14%左右，预计行业需求增长12%左右。
铁矿石价格上升会抬高钢铁价格，但钢铁价格的上升未必能够完全弥补成本的提高。但供求关系和下游承受能力决定了钢价上涨空间有限。
大钢厂2007年的利润几乎完全来源于较低的原料成本，预计大钢厂2008年成本上升的幅度高于现货价上升的幅度，其利润空间被挤压。