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第5章 赢家模式与输家模式 (3)

2008年 03月 25日

15.00 15.50 0.50 15.00 15.50 0.50

2008年 01月 25日

14.50 15.00 0.50 14.50 15.00 0.50

2007年 12月 25日

13.50 14.50 1.00 13.50 14.50 1.00

2007年 11月 26日

13.00 13.50 0.50 13.00 13.50 0.50

2007年 10月 25日

12.50 13.00 0.50 12.50 13.00 0.50

2007年 09月 25日

12.00 12.50 0.50 12.00 12.50 0.50

2007年 08月 15日

11.50 12.00 0.50 11.50 12.00 0.50

2007年 06月 05日

11.00 11.50 0.50 11.00 11.50 0.50

2007年 05月 15日

2007年 04月 16日

2007年 02月 25日

10.50 11.00 0.50 10.50 11.00 0.50

10.00 10.50 0.50 10.00 10.50 0.50

9.50 10.00 0.50 9.50 10.00 0.50

2007年 01月 15日

9.00 9.50 0.50 9.00 9.50 0.50

2006年 11月 15日

8.50 9.00 0.50 8.50 9.00 0.50

2006年 08月 15日

8.00 8.50 0.50 8.00 8.50 0.50

2006年 07月 05日

7.50 8.00 0.50 7.50 8.00 0.50

2004年 04月 25日

7.00 7.50 0.50 7.00 7.50 0.50

2003年 09月 21日

6.00 7.00 1.00 6.00 7.00 1.00

1999年 11月 21日

8.00 6.00 –2.00 8.00 6.00 –2.00

1998年 03月 21日

13.00 8.00 –5.00 13.00 8.00 –5.00

1988年 9月

12.00 13.00 1.00 12.00 13.00 1.00

1987年 1985年1984年

10.00 12.00 2.00 10.00 12.00 2.00

央行将法定存款准备金率统一调整为10% 央行按存款种类规定法定存款准备金率,企业存款

20%,农村存款 25%,储蓄存款 40%

表 1–2我国存款利率调整一览表( 1958~2011年年初)

调整时间

1958年 10月 01日

1959年 01月 01日

1959年 03月 05日

1959年 07月01日

1965年 06月 01日

1971年 10月 01日

1979年 04月 01日

1980年 04月 01日

1982年 04月 01日

1985年 04月01日

1985年 08月01日

1988年 09月 01日

1989年 02月 01日

1990年 04月 15日

1990年 08月 21日

1991年 04月21日

1993年 05月 15日

1993年 07月 11日

1996年 05月 01日

1996年 08月 23日

1997年 10月 23日

1998年 03月 25日

1998年 07月 01日

1998年 12月 07日

1999年 06月 10日

2002年 02月 21日

2004年 10月 29日

2006年 08月 19日

2007年 03月 18日

2007年 05月 19日

活期(%)

2.88

2.16

2.16

2.16

2.16

2.16

2.16

2.16

2.88

2.88

2.88

2.88

2.88

2.88

2.16

1.80

2.16

3.15

2.97

1.98

1.71

1.71

1.44

1.44

0.99

0.72

0.72

0.72

0.72

0.72

定期 3个月(%)

定期半年(%)

定期 1年(%)

定期 2年(%)

定期 3年(%)

定期 5年(%)

5.04 6.12 7.92 3.60 4.80

2.88 3.60 4.80 2.88 4.68 6.12

3.24 3.96 3.24

3.60 3.96 4.32 5.76 6.84 7.92 9.00

4.32 6.84 7.92 8.28 9.00

5.40 6.84 7.92 8.28 9.00

6.12 7.20 8.28 9.36 10.44

6.48 8.64 9.18 9.72 10.80

7.56 9.00 11.30 12.20 13.14 14.94

6.30 7.74 10.08 10.98 11.88 13.68

4.32 6.48 8.64 9.36 10.08 11.52

3.24 5.40 7.56 7.92 8.28 9.00

4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 12.06

6.66 9.00 10.98 11.70 12.24 13.86

4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 12.06

3.33 5.40 7.47 7.92 8.28 9.00

2.88 4.14 5.67 5.94 6.21 6.66

2.88 4.14 5.22 5.58 6.21 6.66

2.79 3.96 4.77 4.86 4.95 5.22

2.79 3.33 3.78 3.96 4.14 4.50

1.98 2.16 2.25 2.43 2.70 2.88

1.71 1.89 1.98 2.25 2.52 2.79

1.71 2.07 2.25 2.70 3.24 3.60

1.80 2.25 2.52 3.06 3.69 4.14

1.98 2.43 2.79 3.33 3.96 4.41

2.07 2.61 3.06 3.69 4.41 4.95

调整时间

2007年 07月21日

2007年 08月 22日

2007年 09月 15日

2007年 12月 21日

2008年 10月 09日

2008年 10月 30日

2008年 11月27日

2008年 12月 23日

2010年 10月 20日

2010年 12月 26日

2011年 02月 09日

(续表)活期(%)

0.81

0.81

0.81

0.72

0.72

0.72

0.36

0.36

0.36

0.36

0.40

定期 3个月(%)

定期半年(%)

定期 1年(%)

定期 2年(%)

定期 3年(%)

定期 5年(%)

2.34 2.88 3.33 3.96 4.68 5.22

2.61 3.15 3.60 4.23 4.95 5.49

2.88 3.33 3.42 3.78 3.87 4.14

4.50 4.68 5.22 5.40 5.76 5.85

3.15 3.51 3.87 4.41 5.13 5.58

2.88 3.24 3.60 4.41 4.77 5.13

1.98 2.25 2.52 3.06 3.60 3.87

1.71 1.98 2.25 2.79 3.33 3.60

1.91 2.20 2.50 3.25 3.85 4.20

2.25 2.50 2.75 3.55 4.15 4.55

2.60 2.80 3.00 3.90 4.50 5.00

利率是宏观经济调控的重要工具,管理层每次动用时也比较谨慎,这是源于利率的影响范围比存款准备金率更大。比如当经济出现过热现象,通货膨胀加速时,就需要通过提高存贷款利率来收紧信贷,同时也要给予老百姓储蓄资产以补偿,平抑负利率带来的影响;反之亦然。而且利率是与汇率紧密相关的,汇率简 单来说就是两个国家货币之间的相对价格。当一个国家的利率上升,即意味着持有该国货币的利息增加,自然会吸引资金进行购买,从而使得该国货币强势,甚 至引发增值;而增值预期也会导致更多的国际热钱和投机资金对这个国家的货币进行投资,资金流动性的增加势必会促生通胀等现象,这样一来不仅会继续对汇率施压,也会给利率带来上涨的压力。实际上我国继2005年汇改之后,在2010 年 6月再度提出汇改后,出现人民币再度以较快速度升值的现象也是这个原因。

利率、准备金率的调整可提前察觉经过了这样的概念讲解之后,我们再来看表1–1和表1–2。仔细分析可清晰发现, 2007年至今,无论是准备金率还是利率的调整都比较频繁,这是为何?

实际上有两点原因:第一,汇率与利率间的关系更为紧密了。 2005年年末汇改之后,汇率波动的空间大大增加了,而前面分析提到了汇率与利率是广泛联系的,所以当汇率频繁波动之际,势必会引发我国在货币工具方面进行相应的变动。第二,全球一体化进程使得我国经济与全球经济更为紧密,尤其是大量热钱因为人民币升值和对外贸易因素进入我国后,资金流动的情况更为复杂,而以全局对冲货币流动性为任务的央行,自然需要进行更多的调整。而股市最根本的就是三点:资金、赚钱效应与赢利模式。资金是一切股市行为的最终执行者,无论是股价变动还是成交量变化,归根结底都是资金行为,而赚钱效应能够控制资金进出,因为资金的逐利性是第一大需求,除此之外就是政策,政策控制着资金总量的宽松与收紧。所以利率和准备金率的频繁调整,势必会影响股市的走势。比如 2010年和 2011年市场都是在年初进行了准备金率的上调,这直接带来股市在第一季度走势上的低迷,而第一季度是全年资金压力最小的时间段,也是利润累积的基础,此时的走势直接导致 2010年和 2011年成为震荡调整之年。可以说政策对于资金总量上的影响,通过资金的传导对股市起到了举足轻重的影响。

而无论是利率还是准备金率的调整,每次管理层都会作充分的铺垫,权衡全局各方利益关系之后才推出,并不是很多股民想象的那样,每次调整都是突然而至。换句话说,如果股民总是感觉到政策和基本面信息突然地出现,那么可以肯定地说,这并不是市场的问题,也不是管理层的问题,更不可能是政策的问题,而是股民自己疏于对上述信息观察与研究的结果。作为想要成为赢家的股民,显然不能靠等待,更不可在政策出台之后才想到要进行相关对策的准备,而是应该从自身出发,提前对相关政策动向进行观察与研究,给操作留足充分的空间。

笔者选取距离最近,也是准备金率和利率调整相对频繁的时间段为例,即 2010年 10月中旬至 2011年 1月底。在这短短 3个月的时间里,经历了两次加息与 4次准备金率的上调,动作频率不可谓不高,甚至出现过 9天内两度上调准备金率的情况。如果股民没有作好准备,就很容易出现操作上的慌乱。而回顾这期间笔者的博客大家就可以发现,笔者比较准确地把握了期间货币工具调整的动向,既做到了提前警示,又做到了政策到来时的准确解读,那么这靠的是什么呢?实际上就是上面提到的,对央行公开市场操作的总结与日常的积累。公开市场与利率、准备金率调整的关系是常规工具与非常规工具之间的关系,即如果央行能够通过公开市场常规的操作来对冲资金流动性、解决相关问题的话,那么就不会轻易地动用准备金率和利率工具;反之一旦出现公开市场异常现象(比如说停滞很久的操作品种突然出现,而且此类品种还不能够解决问题,或者是央票利率出现异常,如突然提高并与存款利率形成倒挂就是很好的加息前兆等),那么往往就是管理层要有动作前向市场发出的信号。

当然能够发现“异常”需要平时功课的积累,对市场“平常”行为有充分的认识,才能够发现“不平常”的现象。所以如果股民想成为一个赢家,必须要做好功课,当然这样的功课完成之后,就成了股民自己的“主体思维选股法”中的一部分,也就直接形成了操作的主体优势,从而长期受益。

再比如在 2010年 11月 10日央行公布“从 2010年 11月 16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点”之前的那个周末,笔者在博客的常规分析中就已经对此进行了预估判断,认为央行会在短期内有准备金率调整的动作,理由有三点:其一,之前 10月下旬的加息是一个信号,时隔近两年后重新调整利率,肯定是一系列动作的开始,考虑到全球加速印钞的现象,就更加加强了笔者的这种判断。其二,央行在 11月 10日(周二)发行了 320亿元 1年期央票,中标利率为 2.3437%,较此前两周所在的 2.2913%的水平上涨了约 5个基点,也是 10月 20日加息以来的第二次上调。其三,即将发布 10月经济数据,通胀压力继续增加。