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第25章 抓住永远成长的企业(4)

在其他财务报表中,投资者只能掌握企业现金的静态情况,而现金流量表是从各种活动引起的现金流量的变化及各种活动引起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面去分析的,它反映了企业现金流动的动态情况。因此,投资者在研究现金流量表时,与其他财务报表结合起来分析,就会更加全面地了解这一企业。

据统计,2006年上市公司净利润同比增长46.4%,2007年一季度上市公司净利润同比增长87.3%,但经营活动产生的现金流净额反而同比下降11.5%,这一增一减之间存在巨大的差额,其中凸显的问题值得注意。净利润反映上市公司的最终业绩水平,但如果与现金流量结合起来分析,则许多公司的高利润指标,很可能只是“纸上富贵”。

同时,由于现金流量的计算通常不涉及权责发生制,会计就几乎造不了假,若硬要造假也容易被发现。如虚假的合同能签出利润,但签不出现金的流量。在关联交易操作利润时,往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况。所以讲,利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力,比每股赢利更加客观,有其特有的准确性。可以说现金流量,就是企业获利能力的质量指标。

当然,在实际分析时,每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的。如有的上市公司有较好的税后利润指标,但现金流量较为不充分,这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。不过,有的上市公司在年度内变卖资产,而出现现金流量大幅增加的现象,也不一定是好事,将影响公司可持续发展。因此,最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股,作为理性的中线投资品种,是稳健获利的投资风格。如近期有资金关注的S深发展A、招商银行、中信证券、宏源证券、伊利股份、江西铜业、中国石化等,因为公司现金流强劲,很大程度上表明主营业务收入回款力度较大,产品竞争力强,公司信用度高,经营发展前景看好。此外,建议投资者能掌握“沪深上市公司2007年第一季度主要财务数据和指标”数据,细心对比分析,以每股经营流量为主要指标,再结合其他指标和公司动态变化,来挖掘潜力成长股,应是跑赢大市的理性化投资方法。

此外,在进行财务分析时,除了上述的分析现金流量指标外,同时还应该关注应收账款周转率和存货周转率,结合资产负债和利润表提供的各方面信息综合起来加以分析,才能较客观地评价某个上市公司是如何获得现金的,又是如何去运用现金的,进而深入分析公司的财务状况、收益质量,从中发现潜伏的重大财务风险,或者找出具有高质量赢利的绩优上市公司。如果达到这样的水平,可以说运用现金流量已经到了得心应手的地步,则在高风险、高智商的股市博弈中,能更好地挖掘有潜力的成长股,以求中长线跑赢大市。

如何阅读上市公告书

上市公告书是发行人于股票上市前,向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件,包括以下几个部分:要览、绪言;发行企业概况;股票发行与承销;董事、监事及高级管理人员持股情况;公司设立、关联企业及关联交易;股本结构及大股东持股情况;公司财务会计资料;董事会上市承诺;主要事项揭示;上市推荐意见;备查文件目录。上市公告书的内容应当概括招股说明书的基本内容和公司近期的重要资料,因此应该与招股说明书对照着来看。 如招股说明书中提到的募集资金投向,在看公告书时要关注投资项目是否与招股说明书中的相吻合,看其是否改变了募集资金的投向。其中,要重点关注的是:

1.自招股说明书披露至上市公告书刊登期间,公司所发生的重大事项、重大变化。

2.发行人与控股公司或被控股公司之间的关联关系和关联交易,以便分清是资产重组还是关联交易。

3.股票发行情况及承销情况,即股本规模是多少,其中流通盘占多少,属于大盘股还是小盘股,这样便于在大势中把握行情。

4.募集资金的运用计划及风险、收益预测。这为今后关注年报中的募集资金投向情况了奠定基础,即资金是否改变了投向、是否按计划使用了所募资金。

如何从中报里发现金股

中报是投资者了解上市公司基本面的重要渠道之一,中报期是市场主力寻找价值、调整持股结构的日子。与年报相比,监管部门对其披露的要求相对宽松,因此给上市公司留下了较大的操纵空间。随之而来的是其可信度要打些折扣。投资者要擦亮眼睛,以免被假象迷惑。

投资者从中报中判断未来好股票的最主要指标,是扣除非经常损益后的净资产收益率,连续增长的净资产收益率能反映一家公司自身的产品和经营业绩的改善。此外,主营业务收入增长率也是一个重要指标。

一般说来,如果主营业务收入增长率超过10%,说明该公司产品处于成长期,将继续保持较好的增长势头,属于成长型公司。如果这一指标在5%~10%之间,说明公司产品已进入稳定期。市场中百元股公司虽然2006年主营业务收入增长率表现不一,但均超过了15%,证明了其未来的高成长性为市场所看好。

看中报寻“黑马”

看中报不仅要看“白马股”,一些在前期超跌、经营业绩超预期大幅增长的个股,有望成为“黑马”,也应关注。

比如前期调整充分的钢铁板块,目前市盈率较低,价值明显低估,如宝钢、武钢等存在较大的升值空间。

目前市场结构已经产生很大变化,未来蓝筹股与垃圾股将呈现两极分化走势,投资者在读中报时应注意区分。

提防“水分”大的公司

一些上市公司的产品本没有季节性,但是近年来中报业绩增长迅速,甚至上半年就把全年的任务给完成了,而年报却突然变脸甚至亏损。对这种善于变脸的上市公司,投资者就要多加小心。

对频繁变更募资投向的公司也要小心。起初一些上市公司把项目的预期利润描绘得天花乱坠,现在却突然改称项目效益远远达不到预期,“本着对股东负责的精神”把多年来一直躺在银行吃利息的资金拆借给母公司,甚至去委托理财。这样的公司已经失去了发展动力。

那些总把责任推给他人的公司也不值得长期持有。有的上市公司财务状况恶化,产品创新能力低下,主营业务收入和利润大幅下滑,可他们非但不从自身找原因,反而责怪市场。 对于这些把种种借口当成遮羞布的上市公司,股民要同它彻底隔离,只有这样才不至于踩到地雷。

2007年,wind统计数据显示,在477家“报喜”公司中,预计净利润较去年同期增幅高于1000%的共有20家。但除了少部分上市公司是依靠主营业务增长,实现净利润大幅提升,大部分公司是因为2006年度净利润基数低,依靠非流动资产处置、股权转让等非经常性损益方面的收益,实现中报业绩成倍增长。

这表明,投资者把握中报机会,并不是简单地买入业绩增长幅度最大的公司的股票,还要弄清企业利润增长的内在原因。

专家提醒投资者,部分上市公司虽然中报业绩十分“靓丽”,但含金量较低,这种个股未来走势存在极大的不确定性。

看年报,选“白马”

一般而言,年报是公司对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息的正式的、详细的报告。年报是上市公司的一份年终考卷,既有过去成绩的回顾,也会涉及问题症结,还有对未来的展望。看年报是了解上市公司的一个重要途径。根据我国现行的年报披露要求,上市公司年报披露由公司简介、会计资料和业务资料、股东情况介绍、股东大会简介、董事会报告、监事会报告、重要事项、财务会计报告等基本标准部分组成。

投资者只有对年报披露的所有信息进行认真的阅读分析后,才能尽可能减少遗漏年报所包含的重大线索与信息,发掘出年报信息中隐含的投资机会。

作为普通投资者所想要了解和研究的主要内容、信息往往集中在年报的几个重要部分中的少数地方。抓住了这些部分的要点,投资者就可以对上市公司基本情况有一个初步的了解。这些信息主要集中在会计资料和业务资料、董事会报告、财务报告三部分。

七类机会可关注

由于年报的公布时间比较滞后,发掘其中的机会必须具有前瞻性,业内人士提出了七类思路。

1.采取自上而下的思路研读年报,即先锁定下一年能连续大幅增长的行业和去年下半年开始出现转暖的行业,然后从这些行业中选择龙头公司。如果一个行业处于景气周期之中,这个行业中的多数公司理论上都比较容易赚钱,业绩增长将推动股价的上升,其中的投资机会就比较容易把握了。

2.采取自下而上的思路研读年报,即淡化行业因素选择优秀的公司,比如小行业中的龙头公司、非增长行业中的优秀公司。由于大蓝筹公司和热门行业公司过于引人注目,中小行业和非增长行业相对偏冷,但其中孕育黑马的可能性反而较大,毕竟在这些行业中的竞争相对偏小,龙头公司和管理优秀的公司有机会赢得更大的市场份额,并能取得该行业的定价权,从而保持稳定的利润率和稳定的业绩增长,使股价处于长期上升趋势中。

3.关注有高送转可能的公司。毫无疑问,目前A股运行在一个历史大牛市之中,而牛市中高送转是长盛不衰的炒作题材,但是普通人很难提前得知分配方案,最好的方法就是选择有高送转能力和股改中有高分配承诺的公司。

4.阅读年报中上市公司新的利润增长点,即募集资金投向,自有资金(即募集资金)投向及其实际完成情况。尤其是对股本扩张过的上市公司和重组公司,这一类必须重点关注。股本扩张后如果没有新的利润增长,利润被稀释了,就谈不上成长性。股本扩张就成了主力拉高股价出货,所谓“抢权”、“填权”的烟幕弹。重组公司如果没有新的利润增长点,所谓的“借壳上市”就成为一个陷阱。

5.重视资产有重大重估潜力,但年报中没有实施的公司。由于新的会计准则在下一年开始全面实施,这将导致一部分资产有重大重估潜力的公司可能出现“时间差”,即当年公布的年报依然是常态,但紧接着的下一年一季报中很可能有惊喜,其中的机会值得关注。

6.关注上市公司纵向的自我比较。这在财务分析项中着重关注主营财务收入、主营业务利润的增减情况,尤其计算一下环比,成长性就在环比中得到充分体现,这就可以避免陷入仅凭绝对值增长而认为高成长的误区。此外要关注当年送配情况,摊薄到每股进行比较,这些在年报中一般都有比较详细的阐述,纵向比较可以清楚上市公司成长的历程。

7.把握上市公司的信用度。例如上市公司原来的预测是否兑现、年报是否审计、大股东的情况、股东人数,等等。侧面反映该上市公司市场的信誉度。

巴菲特看年报

股神巴菲特的主要收益来源于不多的十几笔重大的“超级长线”交易,长期投资于可口可乐、迪斯尼、吉列、通用电气等著名公司的股票大获成功。巴菲特是属于基本面价值投资分析派,巴菲特投资的这些股票的财务数据、年度报表和投资过程,属于典型的长线“大师”赢利模式。

巴菲特投资的这些股票,所有的重要信息都是来自于上市公司的“年报”,通过这些所有投资者都知道的公开信息,能赚到数百亿美元,巴菲特看年报的眼光和看法有独特之处。在1988年巴菲特投资可口可乐公司股票时,我们一起来看看巴菲特对可口可乐年报独特的研究角度: