心理是左右人类行为的主要因素，可是这一观点在效率市场等现代投资理论中却没有占得一席之地。依照效率市场理论的看法，市场效率的产生纯粹是因为投资人在取得所有信息后得以迅速而理性地制定价格。然而，事实上在处理金钱方面的问题时，人们往往特别容易做出情绪化且不符合逻辑思维方式的决策来。因此，将人类的心理因素作为重要变量来考量就显得特别重要。因为越是在不明确和不稳定的市场环境里，投资人受到有形、无形的心理因素的影响就越大。我们发现许多诱使人们买卖股票的因素，除了只能从人类包括心理在内的社会行为角度来加以解释外，舍此没有其他的解释。股票市场是由无数投资人的买卖意志和行为决定而形成合力的结果，所以我们尽可以放心地作出推论，整个股票市场的上升或下跌，其最主要动力来自于投资人的心理影响。
价值投资大师格雷厄姆认为，投资人最大的敌人不是股票市场，而是自己。投资人就算具备了投资股市所必备的财务、会计等能力，如果他们在不断震荡的市道里无法控制自己的情绪变化，那么也就很难从投资中获利。格雷厄姆最有名的学生巴菲特是这样解释的：“格雷厄姆有三点重要主张：第一、把投资股票当做一桩生意来看待，这样将会使你拥有与其他市场上的投资人非常不同的投资观点；第二、要有安全利润空间概念，因为它将带给你竞争优势；第三，要以一个真正投资人的态度面对股票市场。如果你具备了格雷厄姆主张的投资心态，你已经99%领先于其他投资人了，这对你而言是一个很大的优势。”
格雷厄姆认为，投资人若想建立面对股票市场的正确态度，就必须在心理和财务上做好充分准备，因为市场不可避免地会出现上下震荡，投资人不仅在股价上升时要有良好的心理素质，也要以沉稳的情绪来面对股价下跌、有时甚至是猛烈下跌的局面。若你有那样的心理素质，那么可以说你已经具备了99%领先其他投资人的心理素质。“真正的投资人从来不会被市场形势所迫而轻易卖出自己看好的股票，也不会关心短期的价格走势。”尤其在中国长牛市的前提下，良好的心理素质对于抱牢你在低价位时买进的绩优股票是多么的重要！
为了更通俗化地阐述他的观点，格雷厄姆杜撰了一个寓言故事角色，并称其为“市场先生”。现在“市场先生”在美国投资界早已深入人心，成为教育投资人理解股票价格在一段期间后为何及又是如何偏离合理价位区间的极好案例。
现在，试想一下你与“市场先生”同是一家私人企业的合伙人，“市场先生”每天都告诉你他愿意买进你的股权或卖出他的股权。虽然你们共同拥有的公司具有持续稳定增长的特征，但“市场先生”给你的报价却并不总是如此稳定，因为“市场先生”的情绪是经常不稳定的，有时候他很快乐，感到前途一片光明。在快乐的时光，他愿意以高价买进你的股权。而在其他时候，他也会表现出沮丧情绪，这个时候他的报价通常非常低。格雷厄姆说，“市场先生”有个不错的个性，那就是他并不介意被别人指骂为变化无常的人。若“市场先生”的报价被你忽视，明天他还会继续带着新的报价来。格雷厄姆因此警告投资人，“市场先生”的有用之处是他的报价记事本，而不是他的智慧。“市场先生”变得愚蠢的时候，你可以不理会他，甚至占他的便宜；但如果你完全受他影响，结果肯定是一场浩劫。
“市场先生”的身影在中国股市同样能看见，正如格雷厄姆所说：“投资人如果因为市场的非理性下滑而决定卖出手中的股票，杀出市场，或开始对未来股票市场表现出过度焦虑情绪，这正好是把自己的优势转换成劣势。假如投资人所持有的股票没有市场价格问题，他感觉就会舒服得多，因为这样可以免去由市场价格震荡带来的无谓精神紧张。”
格雷厄姆在60多年前就开始撰写有关市场的不理性和投资人应如何保护自己避免出错的文章。然而从那时侯起一直到现在，投资人的行为很少改变，他们在“市场先生”面前仍然不由自主地经常表现出不理性的投资行为来，其中，最典型的两种不理性市场行为就是害怕与贪婪。这两种行为几乎在市场上每时每刻都在发生，从而累及整个市场表现。1997年美国加州大学的行为经济学家特伦斯·奥迪恩发表了题为“投资人买卖为何如此频繁？”的研究报告。这项研究总结了从证券公司中抽样选取的10000个账户，并追踪其中的9748个有效账户的股票交易情形，结果发现：首先，这些账户的股票年平均周转率高达78%，也就是说，他们的投资组合中80%的股票卖出后又再买回来。其次，我们以每四月、每一年以及两年为时间段来观察这些户头内的投资组合变化，结果发现两项惊人的现象：第一，投资人买进的股票与当时的市场主流导向是一致的；第二，他们卖出的股票，其股价在事后的表现都证明打败了大盘。研究同时表明，从过去一年的股票波动区间看，在买卖手续费不列入考虑的情况下，所有后来表现不错的股票，都是在涨幅只有3%的时候便被投资者非理性地卖掉了。
究竟是什么原因促使人们从事这种毫无效益的市场投资和买卖？因为无法回到过去，无法去考察每一个投资人当时的心理状况，所以也就无法得到正式的理由。如果真的能获得这方面的信息，我们可能会得到一万个不同的理由，但不管这些理由是什么，有一点却是颇为肯定的，那就是，每当与金钱和投资相关的时候，人们常常会做出错误的判断行为。遗憾的是，我们能分辨出投资人的这种非理性行为，却很少有对投资人之所以选择走上这条投资不归路的原因分析。现在我们可以确信，答案就在于心理层面。因此，我们给出的建议是：投资人除了有必要了解和掌握基本的会计、财务、数理统计和概率等知识之外，最有必要学习的领域就是投资心理学，特别是研究误判心理。我们相信，投资人思考缺陷通常是在思考分析时好走捷径，而且不经过任何周详的调查研究就轻易直接跳到结论部分，接着就贸然进入股票市场进行操作。因此，正确的做法是，就一个完整的投资股票过程而言，投资者要尽量采用双轨分析法：第一，理性分析所有影响你投资决策的因素；第二，了解潜意识对你的投资决策行为的影响作用。临床医学研究表明，脑部在潜意识状态下会主动驱使人们去做一些事，这些事有时非常有用，但在很多情况下则是无用的。因此，投资者在做投资决策前，首先要学会用双轨分析方法，考虑理性的预期和概率，然后再小心评估心理因素的作用。