套利和套利交易
一、套利的含义
套期图利简称套利，也叫价差交易。套期图利，指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。套利本质上是利用两个或更多个市场中的价格差异而构筑头寸以套取利润的过程。在学术界，套利常常被描述成为一种没有风险也不需要投资却有利可图的交易。显而易见，这是套利的理想状态，我们可以称之为纯粹的套利。假定所有的交易，买入和卖出商品可以同时发生，而且套利交易需要的资金可以通过融资立即解决，才有可能发生纯粹的套利。也就是说，合约之间是相互价格关系，而不是绝对价格水平。
二、套利交易及套利交易分类
套利和套保作为期货市场重要的投资手段分别具有各自不同的针对性，套保涉及到交易商品的使用者或生产者，主要用来规避现货风险，因此要在现货和期货市场上同时买入、卖出合约。套利则和普通投资者的关系更紧密一些，套利交易都是在期货市场上进行的，提前锁定利润、减少风险就是套利的目标所在。
1.跨期套利——牛市套利、熊市套利、蝶式套利
随着交割日的临近，期货合约的价格向现货价趋近，同一种商品不同月份合约间的价格又存在一定的联系，这种联系最直接的表现就是持仓费。因为仓储费、保险费和资金利息的缘故，正常情况下远期合约的价格要高于近期合约，持仓费就是这个价差。跨期套利就是在价差不正常的时候建立头寸，等到不同月份合约的价格恢复正常再同时平仓，来获取交易的利润。
根据交易在市场建交易部位的不同，跨期套利还可细分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利三种。当供给不足时可以买入近期合约同时卖出远期合约进行牛市套利。反之则为熊市套利。简单来讲，蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。从理论上来看蝶式套利比普通套利的风险和利润都要小。
例如在进行牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
2.跨商品套利——相关商品间的套利、原料与成品间的套利
跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。当具有一定相关关系的两种或多种商品之间，价格由于种种原因脱离正常区域时，可针对这些商品展开跨商品套利，其中相关性是跨商品套利得以进行的重要前提。目前的跨商品交易主要分别围绕铜和铝、大豆和豆粕展开。
3.跨市套利
跨市套利就是以现货的进出口贸易为理论基础，在不同国家的期货市场上分别买入或卖出期货合约的交易行为。由于商品的供需存在地区性差异，在某段时间内国内外价格的涨跌幅度不完全一致，在差距达到一定程度时就可以进行跨市套利了，以后当国内外市场的价格恢复到正常水平再平仓了结，一个完整的跨市套利交易就完成了。
影响跨市套利的因素主要有四种：其一，国内外周期性生产、消费季节的差异，导致不同时期国内外供求矛盾的不一致，从而引发两地价格变动方向和幅度的不同；其二，国内外经济政策的变化也会导致供求关系的变化；其三，突发性的不可抗力因素，例如罢工、地区性战争、灾难性天气等等；其四，短时间内市场主力资金的规模性转移也能引起价格的异常波动。
在现实世界中，纯跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所（LME）与上海期货交易所（SHFE）都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
纯粹的套利极少发生，一般的套利至少需要一定的投资（但时间可能较短）的条件下才能有效地进行；而且绝大多数套利也都不会完全没有风险。交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。一个简单的例子就是，以较低的利率借入资金，同时以较高的利率贷出资金，假定没有违约风险，此项行为就是套利。这里最重要的是时间的同一性和收益为正的确定性。
套利的法则
第一法则：股票理论上的合理市盈率实际上是人们对社会投资平均的预期收益率的倒数，它一段时间内市场的总体水平一般是比较固定的，而且常常是一个掩盖本质的表象；二是资本定价与资产的历史成本关系不大，而在于它现在的获利能力和未来的预期，因此形成资本的资产其历史成本与资本可能的市场定价之间存在较大的差异，这是投机套利的源泉。
第二法则：对套利第二法则有一个很直观的解释：例如一个公司正常股价在一段时间内从5元上涨到6元，这只是看静态的两个点，增值一元；假如我们不是这样做，而是股价从5元上涨到20元，然后再回落到6元的正常股价，从头尾的两个时间点来看，仍然是一元，不过套利者要的不是这一元的增值，而是其中5元到20元这15元的增值，它不在于静态的两个点，而在于其中动态的过程。
第三法则：是体现在上市、重组、增发等一系列由市场外向市场内过渡的过程中发生的财富增值。怎样利用现有的资源创造更多的财富，是生产者目标，怎样利用现有的财富获得更大享受，是消费者的目标，怎样利用自己的智慧将别人的钱装到自己的口袋里，是套利者的目标。
对于庄家或套利者来说，仅仅知道原理当然不行，还要有具体的实施手段，结合三大套利法则，市场当中常用的实施手段也有三种：会计主体的变化、虚假业绩包装、市场消息面配合。这些手段在实施过程中有可能是合法的，但或多或少会有违规的可能，而且并不能保证100%能够成功，我们可以称为套利风险手段。
最常见的庄股所运用的套利风险手段是上攻的同时，有关该公司重组传闻也不断传出，直至到达高位之后正式公告终于发出，该公司成功重组的进展也不断披露。在此期间股价仍然从高位放量上涨，直至公司重组工作最终完成，此时行情往往告一段落。
举阿城钢铁到科利华（600799）的蜕变过程的例子来说，阿城钢铁股价在98年大部分时间中表现平平，基本上在3到4元左右盘整，从基本面来看，也是非常非常的一般，很难让人说一个好字。就是这样一支股票，无论是从技术分析还是从基本分析的角度，如果没有意外发生，无论谁也不会把它当成一支大牛股的。可是事实上它确实成为了一支大牛股，原因就在于它确实有了意外。其实套利过程往往就是发生在大家不能预料的情况下，在平淡之中制造神奇，否则就不能称之为套利。
该股自98年底开始启动，当时价位4元左右，经一路上涨之后于99年8月达到最高峰，股价一度达到30元左右，不到1年时间内上涨了七八倍。该股的上涨之所以能够得到市场的认可，其原因就是会计主体的变化，阿城钢铁变成了科利华，死气沉沉的钢铁股变成了朝气蓬勃的软件科技类股票，就是不谈业绩的变化，这两类股票的市场定位也绝对不会是一样的。
在实际操作中，阿城钢铁的变化也可以不像人们想象中有那么高的成本：首先科利华只是部分收购了阿城钢铁集团所持的股份而非全部收购成为第一大股东的。其次我们也完全可以这样做，先拿一块资产卖给阿城钢铁集团，然后以相应的应收款收购上市公司股份，可以不用现金交易。随后还可以来这么一下资产置换，将先前卖给阿城钢铁集团的那块资产再用上市公司的名义买回来，同时将上市公司原有的生产钢铁类的资产置换出去，这样即不用多花钱同时也完成了公司的业务转型与资产重组。实际上这个过程简化一下，科利华带着一块资产进驻上市公司，阿城钢铁集团剥出一块资产退出上市公司。这个过程谁也没有额外的支出，但是股价却可以翻好几翻，如果二级市场有配合的话，将是一件皆大欢喜的事。
当从最大程度的减少套利成本的观点出发，即达到改造会计主体的目的，又能够影响到股价的市场定位，同时自身又没有任何损失，这种做法无疑是最合适不过的了。现在很多投资人对资本运作这回事看的很神秘，其实资本运作本身并不直接创造财富，而是使财富的表现形式发生了变化，变化就意味着套利的机会。