统一汽车公司正由银行家的一位合作伙伴经营，他为公司提供资金。他们出售了大批的债券来改进工厂，制造好车并销售它们。但他们不能像汤森那样清楚地看到汽车行业的未来。他们按照合理的商业原则来经营公司。汤森买入没有红利的普通股，他还敦促自己的朋友也这样做。其中一位是退休的灯具生产商，他是一位忠诚的跟随者，他绝对相信汤森的天赋。当他七十多岁时，他所持有的汤森汽车股票让他赚了5000多万美元。传奇？这是一个关于远见、勇气和坚持不懈的了不起的故事。
最后，一天，汤森在莫里桑尼亚国家银行举行了一次会议，在会上他撵走了那些五年前赶走他的那些人。他这样做了之后，开始扩大规模，增加并购买所需的所有东西。我希望我能详细地告诉你这个故事，但是它实在太长了！当我告诉大家，他被迫第二次放弃他对统一汽车公司的控制权时，我还沉浸在满足感中。他在股市中损失了1.2亿美元，自从股票投资开始以来，这是股市中最大的损失。但他仍然是百万富翁。真是非凡的人物！非凡的事业！
在阿伦比交易之后不久，珀西·托马斯将另一个计划带给了我们，他是著名的棉花经营商。无可非议，他是华尔街最聪明的人物之一。听他说话总是一件愉快的事情。
一天，他来到办公室，对我说：“温，我看到你在阿伦比股票发行上取得了巨大的成功。”“这是我们公司的一贯作风，”我说，“我们总是采用那种方式做事。”但托马斯没有兴趣开玩笑或被人开玩笑。他非常严肃地说：
“我知道一家公司需要你帮忙，就像阿伦比。一天，我跟他们交谈，他们确实需要钱，而且很急。这是给你的一次机遇。你拥有所需的机构来处理交易，而且你在阿伦比交易的声望会让一切事都易如反掌。”
“它是什么公司？”
“西部汽车公司。迪克·塞森斯是公司的总裁，他曾是汽车制造商老蒂莫西·克罗斯的得力干将。因为老克罗斯过于保守，迪克就自立门户。克罗斯汽车几年前曾是销量位居第一的汽车，现在不再是畅销车了。它仍然是好车，但因为生产成本太高，所以它的价格偏高。塞森斯和他的伙伴拥有了足够的资金，开始生产更低价位的好车。他们已打造了品牌并建立了业务，他们现在所需的是能提高产量和降低成本的工厂。他们已通过了实验性阶段。如果他们不能满足订单的话，他们每年会损失数百万。”“你讲的话已经足够了，托马斯！”我告诉他。
当着他的面，我给波士顿打电话，将托马斯告诉的关于西部汽车公司的情况告诉给了我的合作伙伴。他们怎么想呢？当然，他们的想法和我一样。
我们组成了第二个团体来到俄亥俄州的桑达斯基，西部汽车工厂位于那里。当我们到达目的地，情形令我十分惊讶。他们一开始就修建了大楼，但规模很快壮大之后，大楼装不下了。他们就在帐篷里组装汽车。大约有十几个帐篷，巨大的马戏团帐篷，一直延伸到铁轨处。
我们的专家检查了工厂和账目，我们最终和西部汽车公司进行了交易。
它并不像阿伦比那样盈利。塞森斯拥有一个克利夫兰资本家财团准备认购债券发行，拥有一般的股票红利。然而，他非常明智，他宁愿采纳我们的建议来发行普通股，并广泛地出售给公众。我们以75美元购买了50000股。我们形成了另一个财团，并以85美元的价格出售给公众，这个价格被证明是很公道的，因为收入和红利前景让它具有这个价值。
全国各地的认购单涌了进来，股票发行时，认购超额很多。经过慎重考虑后，我们决定以10%的比例直接分配给所有的认购者。这就意味着，小额认购者认购100股，只能得到10股。在预约认购结束时，股票在场外交易市场出售，发行时，股票价格上涨了10多美元。
一开始，它看上去好像是布兰森·巴恩斯公司的另一个巨大成功。确实，我们的银行家在一定程度上获利了，财团也很成功。但是我们疏忽了几件事情。首先，我们和阿伦比的交易和这笔交易之间的时间间隔太久。股市不间断上涨最多持续半年。卢西塔尼亚号被击沉，以及其他两三件战争恐怖事件对投机趋势产成了抑制的影响，出现了战争疲软。市场不如以前活跃。它处于一种少量的卖出就会导致价格大幅度下跌的状态。简而言之，这是对发行新股票不利的时刻。
另一个不利因素就是10%的分配。当新股票的价格停止上涨时，正是股票分配的时候，因为这不像汤森追随着购买新股票，所有失望的认购者开始卖出。你一点儿也不知道，许多仅仅得到10股或20股的人仓促地抛掉股票，因为持有一点点股票是不值得的。在这些总数的压力下，股票下跌了20美元之高，这就意味着比认购价格下降了10美元。
我们的第二次投机事业显示，那些期待第二个阿伦比的认购者亏本了。
虽然这没有给我们的银行账户带来损失，但我们的声望却蒙受了损失。成功的声望是颇有价值的。而在逆境下，它是不会繁荣的。
当然，我们开始收到了愤怒的认购者的信件。跟随我们在阿伦比获利的人现在质问我们为什么虚报认购的事实。他们同样写信给财经报纸的编辑，让他们调查我们的动作方法。我们确实遭到了很多辱骂，所有的原因是因为整个市场都廉价卖清，西部汽车的降价是大势所趋。
西部汽车公司的总裁塞森斯先生同样收到了大量的信件。大多数写信的人都想知道为什么认购超额十倍的股票会以77美元卖出，也就是低于发行价八美元。
我拥有塞森斯先生给其中一个人的回信的复本，内容如下：“亲爱的先生：我最近收到了你的来信，你非常关注我们的股票在股市上的表现。当然，我对股市报价一无所知，同样我也不感兴趣，除非当我看到股价低于布兰森·巴恩斯公司出售给公众的价格时，我才意识到它实在太低了，我自己购买了部分股票。我持有的股票不应该以这样的价格来出售。与事实相比，股票的卖价根本算不上什么，公司的业务很好， 第二年肯定能挣很多钱，并会支付不菲的红利。尽管我不明白为什么股市不让我们的股价更高一些，这并不是我关心的问题，因为我知道，它根本就不能反映我们公司的产权。”R·L·塞森斯，总裁那封信的发表帮助我们来支持西部汽车在股市上的股价。我们通过股票挣了钱，但看上去正确的做法是，我们应尽力让股价稳定上升。这里别无他法，为了证明我们对股票价值的肯定，当股价下跌时，我们就买进。事实上，它跌后复升，很快就涨到了125美元甚至更高。后来，到了1917年的熊市，它再次下跌。其他股票也同样如此。然而，我要指出的是，在我们发行这只股票的四年内，每股的卖价高于500美元。这是一个巨大的成功，我们的客户再次赚钱了。
我们对自己公司的银行家佣金感到满意。我们非常自信，我们出售给公众的股票肯定会成功。如果我们自己持有这些股票的话，我们将赚4000多万美元。然而，我们坚持自己的行事方式。阿伦比和西部汽车的证券出售是我们公司在那个领域的首次尝试。此后，我们分销了大量的汽车行业的股票。
当西部汽车证券出售几个月后，一位名叫巴洛斯的人着手寻找好的前景，他成立了一家公司，需要更多的资金来扩大业务。巴洛斯的工作就是相互引荐有业务的人和有资金的人，而后者不一定是资本家或大银行家，它也可能是向客户出售证券的事务所。向公众出售公司股票的好处就是获得许多买家，他们不像原始持有人，不一定是大额股票的持有人，因此他们不会坚持出席董事会，不会惹麻烦，也不会干涉事务。巴洛斯把我们的情况告诉给了哈里森轮胎公司，并把其中一个合作伙伴带到我们办公室。他们询问我的观点，我说：
“你的公司现在拥有50000股的股本，全部由贵公司三位合作伙伴持有。
你说你们每年的收入是200万美元。如果你们的资产负债表显示你们有足够的资产来保证的话，我们相信这些收入能作为20万股的资本，每年你们可以支付5美元的红利。我们能以每股45美元的价格向公众发出订单，同时你们以低于45美元的价格给我们。我想，我们能出售那只股票。但是，另一方面，我们的客户可能希望购买。在我们确定为贵公司出售股票之前，我们要仔细地研究情况，我们的专家会去检查你们的工厂和账目。”哈里森公司的人最终接受了我们的建议。专家的报告令人满意，公司资本调整后更名为哈里森橡胶有限公司，股票总计20万股，我们最后购买了75000股。我们以每股40美元的价格购买，并形成了一个财团，以每股45美元的价格卖给公众。
我们及时并突然觉悟过来。这只股票非但没有超额认购，当认购完毕后，它并没有涨价；相反，股票没有全部被认购，财团不得不认购了几千股。这说明：经过几个月的牛市后，公众持有的股票已经饱和。他们没有剩余的资金来购买股票。当认购结束后，股票开始下跌，我们开始以低价购入。有些事情要尝试之后才能断定。当我们让财团生气时，我们的利润很少。偏偏还算我们有运气，我们没有亏本。想来，我们错误地估计了公众购买股票的愿望或能力。
几个月之后，一直持续到1916年，公众拒绝购买股票。整体上商业非常好。欧洲购买美国的各种供应品，并把世界上的所有黄金都用来支付。所有物价都在上涨。然而，公众就是不购买股票。我们最好的行业人物、最明智的金融家都不明白为什么我们的外贸业务猛涨，却没有带来罕见的繁荣。他们开始跟公众谈论，直到美国的每个人都确信世界的货币中心已从可怜的老伦敦转移到了商业帝国的纽约。
最后，市场必然地发生了逆转。公众开始狂买股票，这就是著名的发战争财的繁荣，并到了危险的极限。我们和其他所有保守的事务所开始惧怕报应会到来，在不可避免的时刻发生之前，我们催促客户减仓。我们坚持让他们接受获利甚至会亏本的结果，在我的朋友吉姆·托宾从欧洲回来之前，我们已说服大多数人抛掉股票。他在广泛发行的采访中说，欧洲的战争很快就会结束，那时我们的战争横财就会结束，或者美国也会加入战争，在这种情况下，我们不久就会看到战争税和各种动乱。股票开始大大削弱，1916年的历史性牛市结束了。从那天开始，股价开始狂跌。直到三年之后，股票才全面回升。
美国参加世界战争给银行业和经纪人的业务带来了混乱，这是有目共睹的。这使得全国各行的好心人都说：没有银行家和经纪人，我们的生活过得如此之好，我们希望战后继续不存在这些过着昂贵的奢华生活的人。当然，发生的事情是战争融资将所有的剩余资本积累起来，战争税在各行各业的利润中占了很大的比例。银行家和经纪人就没有余钱来做任何私人融资。此外，他们都忙于帮助一位不合算的客户，山姆大叔，为同一场战争进行融资。
我们首次战争工作就是帮助发行第一支自由贷款。美国每家有声望的经纪人公司都自动成为政府债券经纪人。纽约证券交易所的成员非常乐意持有他们所有的债券，并竭尽所能地让他们的所有客户都购买自由债券而不是投机股票。一个委员会被指定代理证券交易所出售利息为3个点的三亿多美元债券。
在1917年至1918年期间，证券经纪人没有产生任何费用。除了政府债券，我们不得出售任何债券。如果一家事务所出售自己的债券，而不是帮助山姆大叔，它会立刻被列入黑名单。只有和国外有联系的银行才能赚到钱。
战争结束了，与成千上万其他正派的美国人相比，我们经纪人为国家也没做更多的贡献。但记住这些年我们行业所受的遭遇！每次，当一些煽动政治家在参议院大声斥责参与战争的银行家和经纪人大发横财，而成千上万享受和平的人民却在遭受痛苦时，我就会大笑。
在1919年，政府巨大的战争费用使得这段时间的通货膨胀无可避免。我们业务的各个方面都得到了发展。我指的是，我们公司在股票、债券和发行方面做的业务很大。制造商大批量生产各种各样的商品。每个人都在购买东西。物价上涨；薪水上涨；我们的头脑膨胀；税收上涨。美国最高法院呈交裁决，认为股票红利只是股票持有人的配给物，这是他持有财产的不同形式，因此不应征税，这就可以预计到股票将出现繁荣。的确，这是一种放纵的投机。期望每家公司所积累的盈余都超过实际所需，并宣称有股票红利，这是很合理的。公众以前差别性购买特定类别的股票，但很快他们就开始购买各种赚钱公司的证券。
在不可避免的股市崩溃到来之前，我们公司已成功地发行了各种各样的工业证券。有时候，我们几周连续每天处理125000多股的佣金业务。我想，我们公司的高水位标志是一盘交易195000股。那天，我们办公室处理了7000多笔交易。我们的报告晚了三四个小时。我们的办事员通常睡在酒店里，费用由公司报销，因为他们工作得太晚了，赶不上最后一班火车回家。1919年那年，我们支付给员工60多万美元的奖金。