这将表明一个相应的空头行情。但是，接下来的绝不是借入的人不会转让股票，如果他们愿意，可以转让出去。事实上，如果它们从同样的提供者手中借入更多的股票抛售，对于他们的明显优势是，这将对脆弱的空头账户产生影响。经验丰富的华尔街怀疑这种预示信号。它记住了在1919年股票怎样一纸被发战争财的人借出了纽约。它想知道这些股票是否再返回市场。
就股票平均价格指数而言，对于多头，它们还远没有令人鼓舞，但是它们还没有共同预示主要下跌趋势明确重新开始的信号。
《华尔街日报》1921年9月21日
价格运动研究
8月25日，当我们在这个版面探讨价格运动时，利用日复一日记录的活跃铁路股和工业股平均价格的应用试验，指出，不管工业股出现新低可能怎样看空，但它没有得到铁路股的证实，铁路股当时（并且现在还在）在一个狭窄的范围做重要意义的窄幅横盘运动，经验已经证实，它必然是派发窄幅横盘或吸筹窄幅横盘中的一种。
在自1919年10～11月以来运行中的主要市场，8月24日，工业股创造了一个新的低点，为63.90。同一天，铁路股削弱了它们的阻力线，在考验价格指数足够多的一连串交易日里，铁路股平均价格没有触及74，也没有低于70。随后记录的69.87是一个警告，任何低于69的点位将是明确的看空。到目前为止，就铁路股而言，对于这个主要下跌趋势，它没有创造新低记录，但是它将表明市场处于饱和状态。
然而，没有这样的证实到来，并且随着一个反弹重新回到70之上。自从那时起，到9月13日，在窄幅横盘的上方，聚集了相当大的能量，平均价格指数收盘在74.30。随着工业股从底部同时回升8点到达71.92，这看起来更是看涨。
在这儿，再次，上涨的前兆被收回，重新开始窄幅横盘派发或窄幅横盘吸筹。铁路股平均价格指数仍然完全处在那条窄幅横盘之内，并且工业股显示出类似的趋势，在69到72之间波动。
这非常重要，并且在未来几天，可能完全给出一个发展趋势的预示，至少是一个次级趋势，并且可能是主要头等重要。如果平均价格的波动中，两个平均价格指数的新高点稳定的比它们最新的记录的高点高一点，那么我们处在一个牛市中，这被认为是一条合理的规则。对于铁路股，只要高于75.21，铁路股将给出这样一个上涨的预示，特别工业股在72以上将表明一个类似的趋势的时候。
这个推理根本不难理解，结论也不牵强。显然工业股和铁路股的浮动筹码被吸收了，并且因此，为吸引新的卖出者，相当大的价格上涨是必然的。到现在，熊市已经主导市场2年差一个月，显示了一个非常长的趋势，并且随着突破吸筹窄幅横盘的新顶部发展，市场趋势的转变将是彻底的。
这与说我们正面临一个严峻的冬天无关。如果它不能超越这样一个意外事故，股市是毫无意义。它好像预示春天整体经济向好的一个坚实的基础。市场这很可能是正在酝酿一个主要上涨趋势时期。
《华尔街日报》1921年10月4日
朝前看
不止一位记者写信给本报，提醒注意令人不满意的状况。而且他们因此反问：为什么在9月21日发表的通过平均价格指数研究市场运动的结论认为，股市好像正在酝酿价格长期上涨趋势。可以为悲观的观点给出各种各样的原因———
在德国银行破产、铁路运价和工资、关税以及税收的不确定性，还有迟钝的国会在考虑这些问题时显得有些麻木不仁。真正的答案在于，股市已考虑了所有这些事情，它所运用的信息资源，远比任何这些评论家可能拥有的信息要全面得多。
根据读懂股票市场平均价格指数久经考验的方法，铁路仅一个8个点的下跌，或者低于6月20日创造的主要下跌趋势的低点，将预示这个主要运动重新开始。另一方面，单独铁路股在目前水平上需要上涨不到1个点，两个平均价格到达反复的新高，将预示一个主要上涨趋势。工业股已经达到了那个点，并且两个平均价格已显示一条非常清楚和明显的窄幅横盘吸筹，很可能在任何时候表明市场的浮动筹码缺乏。
再怎么频繁强调都不为过，股市完全反映了所有人所了解的国家经济状况。
向农场主出售工具、货运卡车和肥料的公司，对农场主状况的了解比农场主自己更清楚。在交易所上市的公司，遵从交易所严格的上市条件。实际上，经营国家生产和消费的每一样东西———煤炭、焦炭、铁矿石、生铁、钢坯、手表的发条———以及它们所需要的所有知识，绝对无误地反映在股票的价格中。所有的银行都知道，这些商品的交换以及对产品的融资和销售，均反映在股票价格上，价格的高低依赖于知识的含量。
股价低是因为我们评论家提及的所有这些看跌因素都已经反映在价格中。当市场受到突然袭击时，会引起恐慌，然而，历史记录表明，受到突然袭击的概率很小。现在，所有的利空因素都为人所知，它们确实非常严重。但是，股市的交易不是依据现在人们所知道的，而是依据提前预见到今后许多个月情况专业知识的总和。
《华尔街日报》1921年12月30日
价格运动
8月25日，本专栏指出，当时股票平均价格指数还远没有鼓励做多，也没有预示到过去6月已经主导市场18个月的重要下跌趋势重新开始。9月21日，明确得到的结论是，市场的主要运动发生了转变，而且这个时期正在为1922年的牛市做布置。从8月24日到现在，20只工业股总共上涨接近17个点。铁路股的上涨远小得多，从8月24日到11月22日，只不过上涨了7个点。现在的收盘点位比8月24日的低点高出4个点，但是比过去6月的低点，即这个主要下跌趋势的底部，高出8个多点。
根据股市晴雨表的所有前期经验，正如在股票平均价格指数上所展示的，我们正处在一个主要上升运动中。迄今为止，它已经出现了2个次级回调运动，两次波动幅度都不大。在每次回调之后，市场都变得一贯的迟钝。根据久经考验的读取平均价格指数的规则，只要次级回调之后出现反弹，两个平均价格指数都创出新的高点，不必在同一天、甚至不必在同一周，只需要它们互相确认，那么主要上涨运动还将继续。
要确认主要上涨趋势要重新开始，只要工业股指数从目前水平上涨不到1个点，铁路股指数上涨远不到3个点。本栏目中将非常清楚地判断，并且是非常肯定预言，市场主要上涨趋势处在它的开始阶段。华尔街有句古老的格言，“请勿在沉闷的市场中做空”。在熊市的反弹非常激烈，但是当在回升之后，市场变得迟钝时，经验丰富的交易者会明智地再次开出他们的空仓。确切地说，在牛市中反方向理解完全正确。如果紧随回调之后市场变得迟钝，交易者应该买入股票。
一个长期使用的规则，即认为股市总是走在经济状况许多个月之前，并且它的运动是依据每个人的真实知识的总和。没有比使用诸如“操纵”词语描述市场运动更幼稚的，特别是当它们与大众喜好背道而驰的时候。但是，肤浅的金融报纸记者，太懒惰发现不了实情，写下“操纵”这样最简单的解释。任何报业的业主，即使他个人对汇聚在华尔街的新闻的了解不太深，也应该最严肃地怀疑以此作为股市运动的原因。它通常意味着记者在逃避他的工作。
没有理由收回所有在这里发表的先前预测。我们处在一个主要上涨趋势中，回调中它正趋于迟钝，但是正在为大幅上涨缓慢地聚集能量。
《华尔街日报》1922年2月11日
价格运动
股市运动的研究者，即记录道琼斯通讯社用于比较的20只工业股和20只铁路股的平均收盘价格指数的运动，要求根据观察平均价格指数的道氏众所周知的理论，对市场进行一些探讨。查尔斯·道说得足够清晰，市场同时存在三种运动———主要运动，持续1年到3年，次级运动，牛市回调或熊市反弹，持续数天到1个月，或更长，以及日间波动。目前市场好像容易看懂，但是评论家还在发表评论，大概是在证实他们的观点吧。
目前，市场主要运动是向上。先前持续了1年零10个月的熊市的低点，可以认为是在去年6月产生的，尽管随后工业股在8月单独创造了新低。这没有得到另一个平均价格指数的证实，但是，如果市场的转向从去年8月开始计算，是一样的。早在去年10月，我们在这些专栏中曾指出，“这个时期”正在“布置一个牛市”，并且随后的运动充分证实了那个结论。
铁路股，自1921年6月20日的低点，到2月9日达到76.81，上涨了11.30点。工业股，自1921年8月24日的低点，到2月6日达到83.70，上涨了19.80点。这是完全一致的上升，伴随着小而典型的几个点的次级回调，接着是一段时期的迟钝，继而重新开始主要运动，与此同时一个平均价格指数创造新的高点，当时或不久之后，得到另一个平均价格指数创造同样的新高点的确认。关于这个趋势，没有任何惊人之处，但是，很难找到一个比它更严密证实道氏久经考验的理论。它甚至没有出现任何一个例外，即那些被认为证实了这个理论例外。
需要再次重申一下，股市现在的运行不是依据现在所知的新闻，而是依据华尔街智慧和知识的结合所能预见最远前方的经济状况。在欧洲复杂的状况中有许多看空的论据，税收的不确定以及国会的利害关系的偏见。所有的这些因素都是已知的，并且，如果可能，已经被探讨过了。势不可挡的上涨特征是最廉价的资金以及小额投机账户的放开。投机是整体经济的晴雨表，并且，股市正在说，在早春和夏季市场将有一个真实的上涨，如果上涨缓慢，它的持续时间不可预料。
因此，对于这些询问者，答案是我们仍然处在一个牛市中并且会走得非常远，也许完全可以到1923年，并且可以确定短时间内远超过它预测的整体经济改善。
《华尔街日报》1922年2月28日由于股市已经反映了经济中所有令人沮丧的可能事件，自去年8月以来，股市已经表明，它看到这些可能事件的结束，并且将回归到一个更好的时期。这些已经在几个方面得到预示，今天市场正在表明，在来到的春夏，对经济向好有一个全面的认识。股市晴雨表从未比这更精确的维护它的有效性。工业股收盘平均价格指数已经有了一个大约20点的上涨，铁路股有15个点。
《华尔街日报》1922年4月6日
价格运动
二流报纸的作者喜欢说，“现在没有人看评论了”。就他们的经验而言，这点可能是正确的。然而这取决于评论。但是，对于本栏的股市价格运动的探讨，人们好像有一个无穷欲望，尽管实现的预测好像使得这些探讨没有必要。一份报纸应该说一些更有用的东西，而不是仅仅说，“我告诉你会这样”。但是，对于股票平均价格指数所表现的价格运动，研究者需要探讨股票市场。他们询问，牛市是否在快速进程中。
在去年9月和10月期间，在这些研究中，我们认识到目前的牛市，当时在1919年看不到市场顶部的人，对于一个持续下跌超过2年的市场，他们看不到底。2月11日，在这里，我们发表了前一期的价格运动研究。为答复价格运动研究者和其他读者，最后一段指出：
“因此，对于这些咨询者，答案是我们仍然处在牛市中并且会走得非常远，也许完全可以到1923年，并且可以确定短时间内这超过它预测的整体经济改善。”
自我们写下这些以来，两个股票平均价格指数已经进一步上涨了。现在20只工业股平均价格指数比去年8月的低点高出26个点，20只铁路股平均价格指数比去年6月的低点高出约15个点。相比非常标准的牛市，如果要找它一个特点，那就是，与通常的表现，次级回调相当短暂。这已经有促使许多专业人士做空的影响，在理论上，回调早应该到了。当然，技术分析的结果是，市场得到进一步增加的支撑，这些力量足以吸收他们抛空的一切。
没有理由设想目前的牛市将在数月内达到顶点。也许所有更加强势的股需要一个快速回调，但是，我们怀疑，目前仅仅抛售上涨股票空头，在平均指数下跌5点后，如果不再进一步看空，会再次失去他们的市场。相比任何可能的操纵，市场要大得多。它反映了6个月前的煤炭工人罢工。他当时预示的经济改善日益明显，并且在未来几周将引起普遍的关注。除非经验不能给我任何启示，否则经济的改善和股市将同步上行，直到股市运行不再基于事实，而是基于前景。
那些人（空头）显然会感到更高兴，如果他们非常肯定，没有人能够从股市内或者股市外挣到钱，可以说，市场最终必然向下反转，即便是经济基本面依然看起来很好，用不了多久反转必然到来。但是，同样是这些人终将做空，正如他们现在做空一样。
《华尔街日报》1922年5月8日
价格运动研究