作为一个人，在家我们对于他的优点认识很迟钝，这不是事实，尽管民意在什么构成优点上容易飘忽不定。只有不在故乡，先知才被尊敬，这也不是一条好的规则。但是，威廉·彼得·汉密尔顿发表在专栏的关于股市晴雨表序列文章，并且现在引起对单行本的深层次关注的读者感兴趣的，不是最早公众认识，即被明智判断称为对股市投机最大指引，而是它的含义和它的教义，不是来源于这里的大学，而是伦敦。在威廉·阿克沃斯先生提名之下，英国最著名经济学家之一哈特利·威瑟斯二次提名之下，《华尔街日报》的编辑被提为名为皇家统计协会研究员候选人，并且将按相应的程序选举，因为提名不是局限于英国学术团体，除非假设这个新的研究员将为这个团体增加荣誉。
更为显著的是，在方法和概念两方面，汉密尔顿书中阐述的股市晴雨表的读取，必须是美国的，并且所有资料都是美国的。股市晴雨表的读取没有提出一个理论，并且假设这些事实应该证实它。它显示过去25年的事实证实了这个看法，并且也显示查尔斯·道的价格运动理论是怎样被《华尔街日报》使用的，以及今天是怎样使用在这些专栏中合乎逻辑地且成功地预测股市的进程，而股市的进程转而预测了经济的进程。这些著名的英国经济学家容易发现，对他们而言，过去就像是涉及这个原理的一套地方的事情， 第一次清楚地在汉密尔顿的书中阐述。正如书中所说，从一个以上板块的日常价格来分析股市，可以很容易且有益的用于伦敦，如同它用在这里一样，因为这个理论适用于任何大的市场。
实际上，知道哈佛大学经济服务社正添加伦敦服务，20只英国工业股在那儿被用来制作必不可少的投机线，知道这些让我们感到很有趣。哈佛大学服务从汉密尔顿先生得到这个想法是否是一时兴起，我们可以确定最不可能的是那位绅士自己。英格兰至少不是没有打招呼就用，并且哈佛大学服务产生从1919年建立这条投机线时就使用了，基于道琼斯股票平均价格指数的，它可能如同股市晴雨表，尽管汉密尔顿的第一篇文章在1920年6月发表。
《华尔街日报》1923年1月16日
价格运动研究
没有理由收回本专栏强烈表达的观点：目前20只工业股和20只铁路股平均价格指数所反映出来的股市，是牛市的延伸，但绝不是一个史无前例的次级回调。市场主要上升趋势，对于工业股开始于1921年8月的低点63.90，而对于铁路股，早在同一年6月的低点65.62点就开始了，它使工业股平均价格指数在去年10月0103.43，使铁路股平均价格指数在去年9月达到93.99。市场这些点位开始了次级回调，工业股回调到92.03的低点，铁路股回调到82.17的低点，这两个低点都是在1922年11月27日创造的。在本月初，出现了一个反弹，工业股反弹超过7个点，铁路股反弹了大约4个点。
对于根据道氏众所周知理论的价格运动研究，特别有趣，有指导性和有帮助性的是称为“窄幅横盘”的富有启发意义的微小运动。目前，这正开始成为最有意义的表现。可以说，去年12月的第二周，工业股开始做窄幅横盘运动，并且，连续30个交易日，工业股平均价格指数没有低于97，也没有高于100。在同一时期，铁路股变现出同样意义的限制，在比工业股波动范围大1个点的范围内波动，连续37个交易日，确定的铁路股平均价格指数没有低于83，也没有高于87。
道氏理论，发表在汉密尔顿先生如今众所周知的书《股市晴雨表》中，根据这个理论推测的结论是，清楚的预示这是一段时期的派发或吸筹，因为这个事情可以证实。交易者宣告所谓“内部抛售”并且声称没有看到与之对等的买入，但是股市长期的经验已经表明，最好的买入原因是它所表现出来的迷惑性外表。
在其他情况相同时，臭名昭著的“内部抛售”很可能是一个做多论据。具有大量股票派发意愿的人通常不会一起行动。
这是一个可能得到较早解决的问题，市场尽管害怕一个充满政治活动的夏天，其中有国会的一个难解决的特别会议，这些可能还有利于一段时期一个均衡稳定的观点。但是，如果工业股平均价格指数触及100，与此同时相隔不久，铁路股上涨到87，这种表现将是明确看涨。如果工业股平均价格指数到96，铁路股到82，可能得到一个不积极的结论。这将指向更低的价格，但是，绝不暗示主要上涨趋势已经完成了它的行程。操纵全部平均价格的不可能性将消除市场运动研究者的疑虑，这些专栏以及汉密尔顿的书中频繁的指出这一点。
按照现在的情况，这个位置是非常有趣，具有一些确凿的乐观因素。
《华尔街日报》1923年4月4日
价格运动研究
周一，在交易量不到10万股的情况下，20只活跃铁路股平均价格指数下跌了1.31点，根据窄幅横盘派发的理论，这给出了一个独立（并且，因此不可靠）。
的做空点。目前，在市场中注意的重点是，股票平均价格指数仅以一种虚假的方式相互证实。最近一次一致的预示是，当工业股达到100给出一个做多点，并且得到上涨到105的证实，铁路股几乎同时在87给出一个做多点，相同时间得到上涨到90以上的证实。
自那时起，新的一段时期派发或吸筹开始了，但绝不是非常明确或清晰。工业股波动在105.38和101.51之间，铁路股波动在3月3日的90.63和4月2日85.84之间，它们处在波动幅度大于3个点的窄幅横盘范围，并且没有先前的上涨同样清晰的结论。如果铁路股平均价格指数跟随工业股创造一个新高，这样的上涨将表明到现在已经运行了一年半的主要上涨趋势重新开始。但是它没有这样做，于是，目前从股票平均价格指数得到的唯一结论是，我们处在主要上涨趋势的另一个次级回调之中。
根据前期经验，它好像不大可能是一个长时间的或扩大的次级回调。如同所有的次级趋势，它部分是受到未预料到事件的影响，以及部分受到技术条件的影响，包括一些易怒的市场评论家，如果国家没有在不久的将来垮台，他们将明显感到失望而痛心。本专栏已指出，在那次通货膨胀前，讨论完全基于更高的商品价格。它（更高的商品价格）没有得到货币，经纪商贷款，存货清单，零售商购买等条件的确认，乃至到现在为止，没有得到过度劳动力需求和个人生产力减小的证实。事实上，股市的探讨，已经发生了转变，在股市，来自教室的纯学术的无所不知的理论家，通常产生的影响是“一知半解”。这个国家还没有用杜仲胶元来提供资金（杜仲胶昂贵，这里的意思是国家不至于用这么昂贵的材料来制造纸币）。
市场每天都带来新的经验，但是差不多可以确定的是：我们没有这样的一个牛市记录，其中小的投机商从报纸的连环画中获得信息，成功的在市场顶部清仓。市场的指责似乎多半来自那些紧张害怕任何人赚到钱的人。从技术上看，浮动筹码量少，并且只要最温和的活跃性发展起来，就可能发现，浮动筹码不足。
股票平均价格指数没有显示任何看空的观点，诸如预示在未来六个月整体经济缩减的观点。事实上，专业人士或多或少在掌控中，并且目前以几乎名义上的风险，不需要花费多少脑力就获得引人注目的结果。看得更远的交易者将倾向于认为，反通货膨胀论者编造了他们知识上的不足的囔囔。
《华尔街日报》1923年4月27日
为什么不由它呢
已证实，为使每个人满意，不被法国人所说的无法消除的错误观念所困扰，即对股票市场膨胀的恐惧将导致它温和些、早熟些。尽管事实上，不妥当的税收驱使流动资本脱离它的天然市场，但银行家们渴望找到存款人，然而借款人对此漠不关心。零售商仅买入够一天用的产品，以及劳工不足导致产量受限。同时，股市正如一个全能的先知，它的沉默如同它的健谈一样，预示稳定的经济远在它所能看到的前方。
看看晴雨表显示的数字并且记住市场总是正确的，尽管在那时我们不能理解它，因为没有力量，纵然是美国财政部和美国联邦储备联合起来，也不能够有效地操纵40只活跃股票，或者使它们的水平偏离，即便有偏离其程度也是微乎其微。今年期间，工业股的最大波动幅度为9个点。20只活跃股的平均价格指数，1月中旬它们位于96之上，3月中旬在106之下，现在它们远高于101。同一时期，并且几乎在相同的日子，铁路股平均价格，1月中旬在84之上，3月中旬在91之下，现在位于86之上。在工业股中这是一个6个点到9个点的最大波动幅度，同时两个平均价格指数具有一致的趋势或稳定性。
经历四分之一世纪的考验，道琼斯平均价格指数表明股市大约走在国家经济之前6个月。哈佛大学经济服务社，从战争时期开始的工作，致力于重新构建经济蓝图，以呼应道琼斯公司在那时记录的且多年来作为晴雨表结论的证据。记住，这是晴雨表，不是温度计。过早的急于挽救一个非常完整的市场，使它不发生转变的人似乎认为他们正拿着一块冰靠近温度计的水银球。但是一个无液体的晴雨表对冰锥或通红的拨火棍是没有反应的。他们所能做的是使它脱离平衡，我们曾经言听计从的学院派经济学家甚至根本做不到这点。
股市经受了各种各样卖空和看空言论的考验，然而，它的稳定性就是答案，这正如过去四个月股票平均价格指数的表现。没有一丝迹象表明主要上涨趋势结束。不但没有一个夸大的多头账户的危险，而且，从这个词最严格的意义来说，从来没有这种危险。那时，市场确实超卖，如同它在1919年秋天，许多人等待机会刺破它。在国家整体经济认识到出了一些问题的数月之前，市场自动地自我降低。
没有人需要关心防止市场进展得太快，尽管联邦储备体系频繁地被要求做那些不可能的事情。在1920年通货紧缩中，在国家其余的地方醒悟过来很久以前，华尔街已经清空了甲板货（危险仓位），并且，华尔街如往常一样，准备帮助这个国家的其余地方，包括通货紧缩之年联邦储备中心的经济数据表。
《华尔街日报》1923年6月13日
价格运动研究
目前，没有任何迹象表明，股票平均价格指数预示1921年8月发展起来的主要上升趋势已经耗尽了它的能量。这是一个漫长的次级回调，但在已记录的最缓慢的牛市之中，绝不是前所未有的，在这一点上，我们注意到，速度与这个问题有很大关系。牛市和熊市的长度不同，但是当它们很剧烈时，它们通常相对较短，过去所有的经验都表明了这一点。目前的次级回调漫长而缓慢，但是这两个方面都不是前所未有的。1906年有一个类似的次级回调，但是在那次回调发生的是在那年年末长期上涨趋势来到顶部区域，铁路股更为显著。
或许目前的次级回调，在某种程度上像是自我重复，导致股票平均价格指数研究者寄来许多不安的信。5月21日，在市场反弹到前期高点之后，当工业股平均价格指数触及92.03，铁路股触及82.17时，两个平均价格指数给出了突破1922年11月27日最新低点的预期。在这个实例中，只有一个平均价格指数，也就是20只活跃铁路股指数突破了11月的低点。一个指数给出做空信号，没有得到另一个指数的确认，常被证明是一种误导。在这个实例中，对此结论似乎要增添几分怀疑，事实上铁路股达到低点，是因为路易斯维尔—纳什维尔铁路公司股票派息，导致铁路股平均价格指数下跌了2.68。如果没有这事，铁路股平均价格指数应该在11月低点之上。
这不是说，股票派息或者其他大的分配影响的价格数值不应该毫不留情的扣除，因为平均价格指数会变得毫无意义，除非它是建立在足够稳固的基础之上，能抵抗任何因素的打击。显然，如果路易斯维尔—纳什维尔公司分配一些有价值的东西，这些有价值的东西不再体现在股票价格或平均价格指数中。曾有人聪明地提议：考虑到特别的和偶尔误导的诸如此类的影响，应该设计出一些平衡的东西。这个问题非常复杂，至少目前它可以算作是学术方面的兴趣点。
就股票平均价格指数目前所处的位置而言，铁路股差不多比11月的低点高2个点，而工业股差不多比11月的低点高出4个点。要明确预示主要上涨趋势的重新开始，工业股指数需要上涨到103.43以上，即1922年10月14日的高点之上，而不是105.38之上，即过去3月未得到铁路股确认的高点。铁路股股需要突破93.99，即1922年9月11日的高点，然而，就目前点位而言，必须上涨远超过10个点。两者的波动好像完全处在缓慢聚集能量的市场范围，以面对在主要上升趋势顶部极少遇见的沉重抛售变现特征。
在这里我们经常说过，并且在汉密尔顿的著作《股市晴雨表》中曾经着重强调过，精确估计一个主要运动的顶部的任务，超出了任何一个晴雨表的范围。
在那里（精确的市场顶部）没有过度投机时，这个任务更加困难。如果目前的牛市没有这样一个发展就终结，它将是股票平均价格指数中的第一次。
《华尔街日报》1923年6月21日
股市心理学