在西部联盟（Western Union）1934年前6个月的股票图中（见图2.2），我们看到ABCD区域构成左肩，E点代表头部，FGHI区域构成右肩。这个形态的很多特征都符合理想情况，如形成两肩的时间基本相等，头部对应的高成交量，以及几乎水平的颈部底线（BDFH），这些特征预示着价格将大幅跳水。在这幅图中，左肩形成过程中的成交量超过了头部当天成交量，这是经常发生的情况；而右肩对应的成交量则仅比之前几天稍有增加。现在我们来学习颈线的处理，这是头肩形态中至关重要的一环。首先需要注意的是，头肩形态直到股价从头和右肩末I点抵达并穿透左肩底线继续向下时才真正结束。当市场对2月17日的I点做出反应，我们有理由怀疑头肩反转正在形成。事实上，一个大胆、资金充足的交易者可能会选择冒着风险开始卖出西部联盟的股票。但是，假设I点后价格跌至61并停住，然后再次掉头上涨，那么头肩形态就没有形成。这时那位过于大胆的交易者就要承受一定损失，或者不得不等到下跌行情真正出现时，才能获利。因此，真正出现头肩反转形态的重要信号是价格下跌突破颈线，即例子中的2月23日，收盘价为59.5，像于颈线B-H。另外，注意：伴随价格突破颈线的运动，成交量较之前几天出现明显增加。这点进一步确认了收盘价低于水平颈线是真正出现头肩形态的信号。
两肩的不同跨度
在进一步解释突破颈线问题之前，我们先回头看几个头肩形态变化的例子，这些变化非常常见，学生必须能够识别并解读。在美国工业酒精公司（US Industrial Alcohol）1931年前半年的股票图中（见图2.3），我们可以看到右肩（F点）比左肩的形成时间长得多。根据E点到F点的价格变化路径，我们可以画出C-E颈线，但虽然3月12日的价格突破了C-E颈线，但对应的成交量非常小，因此不符合趋势反转的关键特点，即预示着多头力量还没有耗尽。如果考虑G点的价格，画到C-G颈线，可以发现3月19日价格突破C-G颈线，伴随着高成交量，因此反转形态至此完成。顺便请读者注意一下此图中比较典型的成交量变化，如3月10日的日内反转现象。现在我们来看图2.4，波登公司（Borden）1931年前6个月的股价变化。这个例子的情况与图2.3正好相反，左肩形成时间和幅度都高于右肩，4月15日的价格突破B-D颈线，伴随着高成交量。通过比较工业酒精公司和波登公司的两幅图，我们现在来解释两肩跨度不同的原因。当左肩更宽，即波登公司的情况下，大量股票持有者准备在73？74的价格区别内卖出获利，内部人的卖出操作基本完成，尽管仍然有大量潜在多头力量。在最后一轮价格冲高后，高涨的空方供给大幅下降，内部人退出，只剩相对弱势的公众空头继续卖出，因此接下来形成的右肩就既窄，而且幅度小了。而在工业酒精公司的情况里，股票持有者并没有打算在左肩的价格峰值处（即B点）卖出股票，市场仍在买入。直到D点，卖出正式开始，并一直持续到多头对股票彻底没有兴趣（即H点），接下来价格就一路下泻。这是一种非常简化的解释，没有考虑众多影响趋势反转的其他因素，但我们必须记住，不需要过分纠结“为什么”的问题。只要市场按照这种方式进行，我们就不关心它为什么会这样。
实践时间
现在我们回到突破颈线问题。我们已经知道，当价格穿透颈线时，头肩形态才完成，而且价格的穿透需要增加的成交量的呼应。显然，价格确定跌破颈线的时候，就是我们下单卖出股票的时候。根据形态的不同规模，以及形成过程中价格波动的不同范围和时间跨度，反转后的价格运动的程度也不同。一个清晰的头肩形态之后，一般会出现一波值得操作的价格运动，向留心的学生提供一次获得可观利润的机会。如果他已经持有这只股票，则头肩形态是立刻卖出获利的重要信号。在我们所举的例子中，除了共和钢铁（图2.1）之外，由价格和成交量确认的卖出的信号出现在下行趋势形成动量之前，因此为获利操作留出足够的时间。现在我们来更仔细地学习图2.1。
出现下垂肩形的警告
在过热的市场中，如1929年大牛市末尾，公众会积极参与股市交易，很快形成新的技术条件，接着趋势反转以惊人的速度进行。头肩顶形态中，下垂的颈线一般预示着技术弱势的出现。下垂线出现的原因是，价格从头部最高点下跌至低于左侧颈线的水平，如共和钢铁股票走势中（见图2.1），I点位置低于C点。这种形态是一个确定的警示，即使接着形成的右肩高于左肩，如钢铁共和国股票图中，价格从低点I上升至J点，使得右肩的价格高点高于左肩的高点B，这种形态仍然预示将出现看跌行情。甚至，右肩的高点可能高过头部，如图中的F点，接下来还是会出现重大反转。我们在第四章介绍喇叭顶形态时，将更具体地说明。另一方面，这种形态中的颈线仍然至关重要。直到价格明确地穿透颈线，头肩形态才形成，反转信号才真正出现。在钢铁共和国股票的例子中，颈线（即图中C点和I点之间未画出的线）直到10月19日，价格跌至106，收盘于111时才被穿透。
幸运的是，带有下垂颈线的头肩顶形态中，我们能够找到其他关键线或者技术指标来帮助我们在颈线被最终穿透之前，确定反转趋势出现的信号。由于目前还没有学到这些其他的形态和关键线，因此这里不做深入展开，我们将在后面的学习中以合理的顺序为大家讲解。
形态中的形态
在图2.1中，我们只讲解了规模较大且明显的头肩形态，但这个头肩形态直到右颈线端点I，甚至突破点J时，才完全形成。如果更仔细地检视图中的价格走势，我们可以发现在D、E、F、G、H点已经形成了一个较小的头肩形态。虽然这一形态并不足以说服我们之前的上涨趋势即将反转，可能它只预示着一轮微小或中等趋势的变化，但是它确实反映出技术弱点，提醒我们注意接下来的价格变化。而且它确实成功地预示点F至点I间的中期下跌趋势。现在我们将进入图表中其他线或标记的学习。这些与本课程未来会学到的各种形态和重要价格变动密切相关。
上升颈线的操作
在讲解图2.1的头肩顶形态时，我们提到下垂或下降的颈线显示出技术弱点，并预示着快速的价格下跌。但是，需要强调的是，读者不要简单类推，认为与其对应的上升颈线也是快速下跌信号。所有的头肩顶形态都有看跌的含义，但如波登公司股票图所示，上升颈线的头肩顶形态有几点值得注意的地方。首先，其后的下跌趋势并不会很快出现。而且，由于“卖出”信号出现得比较及时，交易者可以抓住下跌行情进行操作，从而获利的可能性更大。通常，带有上升颈线的头肩形态是最显著的信号，而且如果结合正确的操作，可以带来最大的利润。在上升颈线中，价格突破颈线点是否有成交量的增加比下垂颈线中更为重要。在下垂颈线形态中，突破点的成交活动可能只有少许增加，然后成交量才伴随价格的下跌而快速上升。简而言之，带有下降颈线的头肩形态是目前为止最棘手的形态，交易者需要较高的技术敏感性才能获得最大回报。
同时绘制几只股票图表的优势
从下垂肩形对技术敏感性的高要求，我们可以进一步得到同时对几只不同股票进行制图的优势。头肩形态在主要上升趋势或较强的中期上升趋势的顶端非常常见，也非常容易识别。正因为这个原因，我们才能在1929年大牛市顶端和1933年前半年的价格冲高后找到那么多关于头肩形态的好例子。但是，并非所有的股票都在同一时间达到顶峰，有一些股票比其他股票早数周（如中等程度的趋势中）甚至数月（如主要反转趋势中）到达峰值。当学生看到他制图的股票中，有的已经走出头肩形态（或者其他稍后讲解的反转形态）时，他应该预期其他处于上升阶段的股票也可能有类似的表现。一般来说，带有上升颈线的头肩顶形态最容易出现在提前于市场整体到达峰值的股票走势中，而且一般在大规模平仓之前。晚些达到峰值的股票在市场整体走向弱势时，更容易走出带有下降颈线的头肩形态，进而股价出现更猛烈的下跌。因此，同时对许多股票进行制图的学生，如果在其中几幅图中看到了反转趋势，那么他就得到了其他股票发生反转的警告，故可以在反转趋势发展时，及时、快速、明确地进行操作。
头肩底形态
目前为止，我们讨论的头肩形态主要为峰值时出现，即头肩顶，它预示着价格将出现从上涨到下跌的反转趋势。但是我们前面提到，头肩形态在价格下降趋势的底部 同样有效，即头肩底，有时还被称为吊坠形态。在仔细观察典型的头肩底形态之前，我们可以先进行一些大致的比较。在对转折点处成交量重要程度的介绍中，我们提到股票成交量的一个特点是，在下跌行情后比上涨行情后的绝对量要低。在严重熊市末尾——如1932？1933年间——这一点尤其显著，公众对股票交易普遍失去兴趣，交易基本由职业操盘手完成（当然，公众投资者群体永远不会彻底地退出股市），底部比顶部成交量低的基本规律反映在典型的头肩底形态中。由于交易活动低落，这种形态一般幅度较小，形成时间较长，而且在头部和两肩的顶点（以及突破颈线的当天）成交量也相对不显著。另外，同样因为交易活动不积极的原因，新趋势中价格的上涨往往出现得比较慢。也就是说，在很多情况下，头肩底形态的操作需要我们具有更多的耐心。事实上，就其本质而言，由于头肩形态一般由较大幅度的价格波动构成，因此一个良好的头肩形态更多地出现在顶部。尽管如此，底部的头肩形态依然存在，而且同样重要且可信。
头肩底反转形态的例子