直到几年前，用我们常说的话就是“赶鸭子上架”，国内方方面面的企业家需要培训，涉及会计、财务管理和金融等，这里面就有一个问题，这些企业家往往来自全国各地，然后集中在北大或者清华，他们时间又非常紧，几天就要把这些东西都学会。当时有很多课程要我来设计，我说国际金融是我最擅长的，但是在学习国际金融之前他们必须对财务管理有很好的了解，否则的话是悬空的。同样，他们要把财务管理搞明白，一定要事先了解会计原理。但你要是翻书就知道，它们之间有好多东西是重叠的，因此就会出现这样的问题：张三教会计，李四讲财务，但两者既有交叉又有空白。而请一个老师从头到尾系统地教，就能避免重叠性和脱节，但这样的话一个老师就非常辛苦，而且他必须对这些领域都要非常了解，并融会贯通。在这样的情况下，我承担了这些任务。结果别说是学员了，我三天讲下来都是头昏脑涨，等我再问问学员听得怎样，他们都连说挺好，就是记不住。我自己也觉得这是一个非常大的难题。
所以在一年多前，我就开始琢磨这些东西怎样才能让人一目了然，而不是死记硬背那些条条框框。到了2004年3月，我觉得“金融树”框架逐渐形成了。当我把一个公司的账面价值、评估价值、公司市值等都连在一起时就产生了这样想法，打个比方，书柜所有格子里的书都是这个领域的，原来每个格子都像是死板的方格子，现在各个格子相互打通，形成一棵“金融树”。
这样就可以清楚看到它处在不同位置的不同价值。一个企业还没有长大，还没有上市的时候就不存在市值，只有账面价值，只有它做得好的时候才能成为一个公众公司，吸收广泛的社会资源和养分。“金融树”有它的时间价值，会计是它的过去价值，财务是现在价值，股票市场是一个预期价值，再往上就是它的未来价值，比如它的股票的期货，但如果这些未来价值太大，比如互联网泡沫，就是树冠太大，而根基很弱，稍有风吹草动，它就呼啦倒下。你通过这套体系，就清楚地知道一个企业的过去价值、现在价值和未来价值。
企业经营的目的不是“资产最大化”
《商务周刊》：其实很多人也都知道会计、财务和金融之间的内在联系，只是分界线在哪里，从哪里分割不好把握，我们怎样整体地把握一个企业的金融健康？
丁大卫：举一个关键的例子，大多数企业家都很困惑，企业经营的目的是什么。如果是“资产最大化”，这其实不是一个好的目标，比如树干的左边（资产）是1亿，树干右边（负债）是0，那么总资产是1亿；如果只是想资产最大化很容易，就是把右边负债增加了，比如在银行贷款5个亿，总资产就是6亿了。前不久山西有个老板跳楼自杀，就是因为负债太高，资金链断了。老百姓也不明白，这么大公司怎么说垮就垮了。因此，金融树理论把这些打通以后就能让我们意识到，企业发展一定要掌握好这个平衡，这棵树左右两边要对等才能长得高，才不会被压折。相反，如果完全没有负债，完全靠自己，不去利用外界资源也不利于自己长大。
另外，很多企业都说经营目的是让“利润最大化”，其实利润最大化是反映在它的账面上，但它是一个过去时态，也就是等你知道你的利润最大化了，这个事情就是已经发生了的事情，这对那些想要给这个企业投资的人来说不是关注的重点。比如你说德隆公司去年利润非常好，那是去年，但投资者关心的是它的市值，它的预期价值和未来价值，而这个价值现在是空的。
此外，针对国际上现在最流行的企业管理目标，就是所谓“每股市值最大化”，按照金融树理论，也就是让树冠这部分越大越好，这就出现两个问题：一是不能片面地让树冠增大，你要考虑到树根和树干的承受能力，就像我们所举当年YAHOO的例子，它的市值最高达到1000多亿，但是它的根部太小了，所以说，它虽然没有倒下，但是它迅速蒸发了，从上千亿降到几十亿。所以你要是了解它们之间的相互关系，就可以通过并购实物资产把上面的市值挪到下面的树根——账面价值部分，作为一个稳定器。第二个问题是，正是因为企业都拼命地在做每股市值最大化，所以大家都变得不择手段。比如像美国安然、世通这样的公司，把市值做到很大，做到它的股票认购证都值钱了，这就容易造成管理人员走极端。
现在用我的话来评价，一个企业经营的目标就是“根深叶茂”，也就是说，市值最大化是你的目标，但是你一定要在把握好根基的情况下市值最大化，否则你这棵树再大，也会出问题。
《商务周刊》：那如果企业把“所有者权益最大化”作为经营目标呢？会有什么问题？
丁大卫：这个目标实际上就是股东利益最大化，这跟“市值最大化”相比又有很多缺陷。举个例子，今年公司赢利1000万，而所有者权益最大化就把这1000万分了，就没有顾及企业的下一步发展。如果是为了企业未来价值考虑，应该把这个钱接着去投入，但这时候所有者权益就不是最大化了。另一个缺陷就是，所有者权益最大化并不等于说每个股民的利益最大化，因为股票是在大股东和少数人手里转的，比如用友软件从股市上圈了很多钱，但王文京一股独大，公司赚钱了它不分配，小股民照样喝西北风。根据股票的性质应该是同股同权的，只有在这样的情况下才能体现出股票真正的意义，就是每只股票市值最大化，也就是不管你是比尔·盖茨也好，还是中国一个普通人买微软的股票也好，每一只微软股票的价值都得到最大化，这样就做到了大小股东一视同仁。中国现在连这些基本的理念都没有得到认同和贯彻。
金融改革是一道必须要过的“鬼门关”
《商务周刊》：我们都知道，凡是倒闭的企业都是出了问题的企业，关键是在危机发生之前我们能否作出预警。如果把中国的金融比做一棵树，那么这棵树它的根部不怎么样，但是它向上发展了很多树冠，在这种情况下你给它做一个什么样的诊断？也就是说“金融树”大到一个国家的时候适不适用？
丁大卫：我认为，“金融树”不仅适用一个公司、一个行业，甚至一个国家也都能适用，不光是它的内涵，它的外延都是相匹配的。企业的发展如同自然界的一棵树的发展，小树苗就是小公司，全世界小公司的成活率都是比较低的，但是如果这棵小树度过了它的成长期，小树总是要比大树增长得快，这就像小企业比大企业成长得快一样。
同样的道理，一个国家的经济状况或者财务指标有很多，比如一个国家的收支平衡。银行可以是这棵树的一个大的分支，证券又是一个。每一个大的分支，它的呆账坏账，包括股市的泡沫，综合起来就可以判断这个国家的根基是不是很牢固。过去我们说阿根廷、巴西发生金融泡沫，原因就是它的实物资产没有根基，比如它的贸易总是逆差，出现了大的窟窿，说白了，它的底座是空的，上面随风波动。
我们中国目前的情况，从根基讲应该还不错，但树干和树枝这部分，整个负重比例在逐步加大。我们都知道银行的呆账坏账交给四大资产管理公司，而资产管理公司并不是把这些坏账给吸纳了，而是把它勾销了，但这依旧危险。其实，最好的办法是通过发展增加左边的资产，最后跟右边的负债达成平衡状态。现在，新的银行坏账在剥离后又迅速形成了，过去集中在国有大银行，现在蔓延到股份银行和农村信用社。与此同时，过去券商都是香饽饽，现在也都已经资不抵债，再加上现在房地产的形势，如果美国和周边国的利率在提高，中国也在加息，那么很多开发商、老百姓就会大量破产，最后也变成银行的坏账。
更重要的一个问题是，中国这个金融体系不是一个良性的、健康的金融体系，它没法自行消化。也就是说，银行是现金储备，证券市场是投资融资，保险则是把老百姓的保费收过来然后投资于证券市场。但是现在证券市场是一个大窟窿，很多保费最后都是亏损，所以前阵子社保基金在网上挨骂，现在准备到境外投资。但随着时间的推移，中国人这么多，社保基金还是不能指望国外。
其实，中国的证券市场走了十几年依旧步履维艰，原因很多，其中一个根本原因就是我们连“证券”这个基本的东西都没搞清楚，包括我们“证券交易所”的名称。其实股票只是证券的一种，国际上有叫纽约股票交易所、芝加哥期权交易所、伦敦金融交易所，但没有一家叫证券交易所。股票市场是一个产权市场，产权市场就是要同股同权，一视同仁，这些都做不到，那么你在公司治理方方面面都会存在问题。
过去传统的金融都是围绕银行转，现在则以证券市场为中心，如果这个市场不是良性的，这个体系就没法转。另外，股票只是基础证券的一种，往上还有股票期权、股票期货、股指期货等，可中国连基础证券都搞不好，再往上衍生出更多产品来，它能规范吗？
因此，我很早以前就说，********发展的难点不仅仅是在金融业，而且金融对中国来讲是一道“鬼门关”，要跨越相当难。
中国人习惯实物资产，你的电脑可以模仿得很好，但现在的金融都是无形资产，这个无形的资产你说它是重了还是轻了，大了还是小了，很难把握。同时，金融资产比实物资产有个放大效应，比如纳斯达克的股指可以从1000点很快攀升到5000点，但它既然可以迅速膨胀，也可以迅速崩溃。它是在一分一秒地变化，它会像多米诺骨牌一样呼啦就倒。正因为这样，人们在世界范围内一说危机都说金融危机是个导火索，而目前金融在中国人的意识形态里还是真空状态。
《商务周刊》：与国际其他国家相比，中国最终要跨越金融这道槛到底有多难？
丁大卫：现在中国在金融方面确实面临很大风险，相比之下，生产领域的风险很少。事实上，从世界7大发达国家看，真正迈过这个门槛的并不多。20世纪80年代，日本的东京股票指数一下膨胀6倍多，超过纽约，东京也因此变成全球最贵的地方，然后日本也把美国夏威夷的大楼等都买了。但是金融资产它的流动性非常强，进入到20世纪90年代，日本的资产一下就崩溃了，而且至今十几年了还未能从泥潭中拔出来。阿根廷、墨西哥、巴西等国家也都没有经受住金融风暴的考验。中国以前是闭关锁国的，现在跟国际市场正在艰难对接，但用我的话说，许多金融的概念都是错误的。在这种情况下，时间又由不得你了，就像我们现在谈到的期货，整个市场最近一两年就放开了，届时国际巨头纷纷进入，而我们无论从人才、意识，还是从硬件、软件体系上，都没有办法应付。从上面分析看，中国对于金融这个鬼门关，遇到的问题会比日本大得多。我认为寄希望边发展边解决问题是很难解决的，重要的还是固本清源，树根扎得牢，树干长得结实周正，树冠才能茂盛，才能结出好果子来。
该文2005年2月20日发表在《商务周刊》杂志，作者钟加勇。文中本书作者照片被删除，其他未作任何修改。
第三节丁大卫：金融市场的守望者
核心提示：
在西方，金融业被喻为经济管理的航天工业，金融学被喻为管理学科的“火箭科学”。只有那些掌握了完备的专业知识，又具有非凡洞察力的人才能高瞻远瞩、未雨绸缪，他们既是金融界的守望者，也是社会稳定发展的守护人。用最简单的方法去解决最复杂的问题或事情，让世界所有想学的人，都能轻松学会会计、财务、金融等知识，这就是金融树的魅力所在，也是丁大卫至高的理想。
“金融树”理论的创始人
在西方，金融业被喻为经济管理的航天工业，金融学被喻为管理学科的“火箭科学”。研究金融实际上就是研究未来，研究如何将未来的风险锁定或转移。然而未来充满了太多的不确定，对其作定性甚至定量的分析是人类面对的巨大挑战，只有那些掌握了完备的专业知识，又具有非凡洞察力的人才能高瞻远瞩、未雨绸缪，他们既是金融界的守望者，也是社会稳定发展的守护人。
2007年5月，在北京召开的一次国际金融大会上，世界金融界大名鼎鼎的丁大卫教授作了关于“金融树”理论的演讲报告，将复杂难懂的金融知识演绎为浅显易懂、让人易于接受的“金融树”理论。该理论是丁大卫教授经过20多年的研究与实践，于2004年提出的，它涉及会计准则、财务管理、金融产品和市场、企业管理和企业发展规律等一整套系统，揭示了它们之间的内在规律和特点，并将这些规律和特点系统地集成在一起，通过“金融树”演绎出来。目前，“金融树”理论已获得多项世界知识产权认证。
丁大卫先生有一个形象的比喻：金融体系中的各学科就好比放在书柜里的书，有财务、会计、投资等，“金融树”理论把这些所有不同的科目，用一棵自然界的树集成一个系统，这就有了层次分明的视觉感，有了更强的逻辑性。会计是原则，就是树根，所以这个基础的东西一定不能违背；再往上就是财务管理，它是树干，左边是企业的资产，右边是企业的负债；再往上就是金融，它是茂盛的树冠，树冠最上端是期货、期权这样的衍生证券，可以果实累累，但随风波动，风险也是最大的。