书城传记沃伦·巴菲特全传
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第52章 股神门徒(2)

2002年春季的一天,正在美国的段永平突然接到网易公司总裁丁磊的电话,向其请教游戏营销的策略。当时,网易公司正在集中力量研发网络游戏《大话西游2》,但是如何成功地把《大话西游2》推向市场,丁磊心中没谱。翻看着自己的名片簿,段永平的名字引入丁磊的眼帘,小霸王游戏机火爆全国,段永平高超的营销手段是重要原因。在与丁磊一番长谈后,段永平敏锐地感觉到《大话西游2》将会受到市场的热捧,虽然不能确切预测这将给网易公司带来多大的收益,但是小霸王游戏机当年的经营业绩让段永平相信这将是数以亿计的巨大收益。丁磊本人也给段永平留下了踏实,能干的深刻印象。段永平对网易的兴趣一下上来了,他马上找来网易的财务报告,发现网易的股价只有0.8美元,而每股却有2美元多的现金。虽然2001年度网易亏损近3000万美元,但是网络游戏和短信业务的推出将使网易扭亏为盈。用巴菲特的理论分析,网易股票被严重低估,此时是一个非常好的买入网易的机会。但是段永平并没有立刻买入,因为当时网易正面临一桩诉讼。如果被判败诉,网易不仅要赔偿,还有摘牌的危险。牢记巴菲特安全第一的原则,段永平请律师对网易的诉讼进行了咨询,发现网易败诉的可能性很小,而且即使败诉面临巨额赔偿的概率也很小,至于摘牌,那几乎是不可能。在做完所有这些功课后,段永平确信投资网易是风险极小,收益很高的策略,决定大干一场,不仅把自己所有的100多万美元的财产而且还借款几十万美元全部买入了200万股网易股票。接下来他要做的就是不断跟踪了解网易的经营情况,耐心持有。接下的几年,如他所料,网易业绩大幅增长,股价也一路上涨到100美元,当年的投入增殖了100多倍,段永平获得了1亿多美元的盈利。严格遵循巴菲特价值投资的理念让段永平初尝胜果。

这一看似神话的背后,是段永平再一次成功实践了巴菲特的投资理念—细心调研,买入价值低估的股票,长期持有。

段永平的另外一宗成功的投资案例是UHAL。这是一家主营业务为拖车租赁的美国公司,在美国各州和加拿大开设了很多分店,使拖车租赁行业内最大规模的公司之一,占据了很大的市场份额。为了进一步壮大,UHAL公司举债大力扩张,并进行多元化经营,成立了专门经营保险业务的子公司。但是,欲速则不达,UHAL的这家子公司进入了高风险的风投领域,给UHAL带来每年1亿多美元的损失;扩张速度过快导致其负债急升,而短期负债过多使UHAL公司面临严重的流动性危机。2003年6月,UHAL进入了破产保护程序。破产的巨大风险,使UHAL的股价从几十美元下跌到不足4美元。同样令周围人不可思议的是,就在此前后,段永平以每股3.5美元左右的价格大举吃进UHAL股票。

UHAL最初是由朋友介绍给段永平的,但是段永平并没有轻信朋友的推荐,而是自己花费了很多精力进行了调研。段永平请来会计师对公司财务报告进行了详细研究,确保业绩没有造假夸大。通过财务报告分析,他发现UHAL股票每股净资产有50多美元,即使净资产打5折,还有25美元。对于公司可能面临的破产风险,他没有退缩不前,而是请来律师进行了充分咨询,把风险控制到最低程度。除去这些,段永平还对UHAL进行了深入市场调研。他不仅打电话到UHAL了解公司的客户服务,还跑到UHAL的多处分店亲身打听与感受公司的业务与服务。通过调研他发现尽管处在财务困境中,但是UHAL的核心业务仍然运营良好,在市场上有强大的竞争力和稳定的销售收入,并且现金流持续充足。只要UHAL敢于抛弃持续亏损的保险子公司,退出高风险的风险投资领域,同时出售部分商业地产,获得现金收入,公司的短期债务能够得到及时偿还,财务数据也马上能够得到改善。段永平做出了结论:目前的股价下跌是信息不对称下,市场的一次恐慌性杀跌。这家公司价值被市场严重低估。他花了半年时间去调查研究,发现这个被人当蟾蜍卖掉的王子。

而就在段永平买入之后,2004年初,UHAL解除破产保护,其后股价一路上扬,2006年一度冲过百元关口,现在稳定在80多美元之上。当初低价买进的股票,段永平至今仍然持有三分之二,投资收益超过了8000万美元。

对网易和UHAL投资的成功,为段永平赢得了巨大的声誉。

段永平认为自己的投资风格跟巴菲特是一模一样的,就是搞自己懂的企业。巴菲特懂的企业跟他自己的生长环境、理解的东西有很大关系,所以他搞懂什么就投什么。段永平说:“我投资的是企业不是行业,我投资跟巴菲特是一样的投法,其实并没有差异。他也是要如何把事情做对,我投的东西可能跟他投的不一样,如果他投什么我就投什么不行,比如他投保险公司,因为我没有办法鉴别哪家保险公司是好的保险公司,哪家保险公司是不好的保险公司,我没有办法鉴别就不能投,这方面他是非常强的,他的投资里头有保险公司占了非常大比例,就是因为他对保险公司特别了解。我可能对游戏特别了解,所以我在游戏行业里就有一点投资。当然有些其它行业,我能够了解、搞清楚,我认为这家公司有足够的投资价值我就投了。其实我根本不太关心巴菲特投了什么股票,因为他投资的东西往往可能是我不懂的。”

2007年5月,在等待了将近一年之后,段永平和巴菲特终于在纽约的牛排馆里见面了。在竞拍成功后的一年多里,为了这次会面,段永平一直在与巴菲特电子邮件联系,同时苦练英语,以做好充足准备。果然,这次会面,段永平没有浪费机会。他最感珍贵的是得到了巴菲特股票投资的心得。巴菲特告诉他,自己犯了很多错误,比如说十多年投资一家公司,本来只值4个亿,但他用了40亿。现在这家公司的价值是零,已经破产了。投资犯错不可怕,最重要的是少犯错,而且也不是说某一个项目做得漂亮就行。投资就像打高尔夫,要是每一个都打得很好,那就不好玩了。高尔夫主要是要看整个成绩,而不是看某一个部分。大部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好,其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。据段永平回忆,这次聊天虽然只有3个小时左右,但聊的范围很广泛。除了投资、慈善之外,他们还谈到了高尔夫、桥牌等娱乐活动,以及家庭状况。

在这次午餐会上,段永平并没有向巴菲特请教他最想问的那个问题,“如果你手里有很多钱,但没有好的投资目标,你会怎么办?”因为巴菲特在回答其他问题的时候间接回答了这个问题。当时另外一个人提问巴菲特:“如果有了目标没钱,是否能借钱做投资呢?”巴菲特回答说他只希望富一次,借钱投资可能让他有更多的机会致富,但是也有可能让他最后一次全部赔光,因为你的下注越来越多。投资是一项压力巨大的工作,从事投资后,段永平有时候也感到很紧张,焦躁,甚至多了不少白发。巴菲特的话让他心态好了不少,知足常乐,适可而止,不要妄想抓住每一次机会,也不要奢想一次机会就暴富。市场上有的是机会,少犯错才是最重要的。

巴菲特对于财富的这种态度也深深地打动了段永平。段永平说,巴菲特非常平易近人,低调简朴。他回忆说当他们吃完饭离开的时候,巴菲特的司机开了一辆特别像美国普通蓝领开的最普通的车过来,近80岁的巴菲特身手矫健地钻了进去,挥手与他们道别,令他印象深刻。这样低调和务实的作风,让段永平自叹弗如。他说,虽然在财富的追求上是没有尽头的,但是像巴菲特这样,谨慎低调地长久关注慈善,更值得那些一心追求财富的人们学习。

此外,与巴菲特一样,段永平也是一个慈善家。“投资只是我的爱好,慈善才是我的工作”,这句话段永平在2006年回国时多次声明过。确实,段永平的大部分精力用在了慈善事业上。2005年,他与妻子刘昕组建了家庭慈善基金EnlightFoundation,资金来源于他自己的投资收益以及朋友们的捐赠。他把持有的234万网易的股票,以及部分九城数码的股票都放在了基金中,仅此两家股票的价值就超过5000万美元。另外,帮朋友们投资挣的盈利,段永平也会请求他们捐赠一部分给慈善基金。这些年来,段永平捐出去巨额财富。向所居住地区的学区、医院捐赠资金和设备;与丁磊联合在斯坦福捐建了一个总值400万美元的基金,以帮助需要资金援助的一年级的中国学生;母校浙江大学100周年校庆,他联合丁磊与其他校友,一共捐赠了4000万美元,其中丁磊本人出资1000万美元,段永平募集了3000万美元。段永还打算向父母从前工作的单位捐建一座图书馆。也许正是这种对待财富的豁达态度,让段永平不断能够积累财富。

段永平与巴菲特的会面,再加上2007年中国股市的一路飘红,让中国的股民产生了一个巨大的期待:中国何时也能够出现一个巴菲特?为此,网易财经频道才推出了《寻找中国的巴菲特》的系列专题访谈,访谈的第一个对象就是段永平,让我们看看段永平自己是如何看待这个问题的。

网易财经:

现在模仿巴菲特的人很多,但是巴菲特只有一个,您认为这个问题出在什么地方?

段永平:

这没什么问题,你也可以起名叫巴菲特。你对巴菲特的定义是什么?巴菲特是价值投资者,价值投资者也不是巴菲特一个人,我认为巴菲特是非常好的有价值投资理念的人,他坚持的时间长,他有足够的时间展现他的能力。

有些人,像他的老师格林汉姆,对价值投资的分析非常到位,非常清楚。像巴菲特讲的,格雷厄姆写出了迄今为止他看到的最好的一本书。但是格雷厄姆自己做投资并不多,我想跟他是教授的身份有很大的关系,但这样这不等于说他就不是价值投资者,最早的理念就是从他这里出来的。巴菲特讲,这个人是最典型的“前人栽树,后人乘凉”,他把价值理念很完整的阐述出来,巴菲特是树下乘凉的人。

寻找巴菲特,我个人认为,中国的大环境还没有到能够产生巴菲特这样的人的地步,可能还需要很多年。因为整个股市的完善需要时间,大家的心态,所受的教育、对投资的理解,整体的理解差异还不是很大。我在美国见过很多的普通投资者,他们对价值投资的理解都非常深刻,比如说我的一个家教,教我英语的,他这次也参与了对话。

回国后,我跟大家聊的时候,哪怕是已经做得很大很有名的人,聊起来都会让我哭笑不得。比如,他会找到一些“短线巴菲特”,这很搞笑,因为巴菲特意味着不能短线。我举个例子,我回报最快的是2个小时赚了50倍,去赌场赚的,这不叫投资,这叫赌博。所以你不能说我这两个小时的表现比巴菲特好,这样大家听起来就很晕。

2、“私募教父”赵丹阳。

和巴菲特共进午餐的另外一个人就是赵丹阳,巴菲特对他的影响也是相当巨大。他推崇用实业投资家的眼光审视证券投资,这一点与巴菲特有相似之处。

赵丹阳毕业于厦门大学自动化系,1994年赵丹阳去了南非,不过,很快他发现,当地并非是适合他寻梦的地方,加之治安的问题,于是不久就选择了回国。回到国内后,他与朋友合伙经营电子工厂。在这个过程中,他结识了步步高的创办人段永平,他称段永平为“阿段”。赵丹阳认为这段经历实际上很重要,这使他从运营的视角来理解企业的价值。此外,“在经营企业时,我知道赚钱是何等的艰难。”“我信奉‘买者自付’这句话,从不轻信任何人。”

赵丹阳喜欢阅读书籍,其中《巴菲特致股东的信:美国股份公司教程》给他留下了深刻的印象。巴菲特每年都要在伯克希尔公司的年报中给股东写一封信,总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司,到有效地使用金融信息、怎样看会计报表等,这些信见识卓越,涵盖甚广。不少投资人和管理者都表示,阅读巴菲特向哈萨维公司股东大会提出的报告时得到的教益,胜过任何一本金融教科书,赵丹阳也和众多投资人一样,对这本书产生了浓厚的兴趣。

1998年的时候,赵丹阳淡出了实业,开始在香港为亲朋好友打理资产。2002年赵丹阳开始筹办“赤子之心中国成长投资基金”,于2003年1月16日正式配售并开始投资运作。目前赵丹阳还担任深国投·赤子之心(中国)集合资金信托投资顾问投资总监。

赵丹阳和他的赤子之心先后推出了投资于海外上市中国概念股的“赤子之心中国成长投资基金”和投资于国内A股市场的“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”、“深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托”等多个基金产品。

赤子之心中国成长投资基金的投资回报:2003年46.51%,2004年23.86%,2005年31.64%,2006年141.75%,2007年10.70%。

2003年至2005年间,A股市场漫漫熊途,但赵丹阳领衔的赤子之心系列产品取得了不俗的回报,深受业界好评。在A股市场跌至1000点一带的时候,赵丹阳表示,基于中国强劲的基本面,A股未来三到五年会达到3000到5000点。当时,在一片看空气氛中,做出这样的判断,无疑具有超出常人的眼光和视野。

但是在牛市期间,却远远跑输大市,于是2008年1月2日赵丹阳的投资人们收到了《致投资者的一封信》:对赤子之心的投资者而言,今年是艰苦的一年。同任何相关指数相比,我们都远远落后。在此,我们深表歉意。

“我们在H股10000点,A股3500点实现了我们的收益。回头看,我们过早地出局。指数的顶和底永远是个谜。今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。”

既然如此,赵丹阳表示:未来一段时间,市场的强劲也许会持续很久,经过慎重考虑,并和两个信托公司沟通后,赤子之心作为顾问的所有信托将尽快清盘。将投资款返还给投资者,便于投资者自由把握未来投资机会。

2008年1月15日赤子之心终止了旗下全部国内信托计划。截止到清算时五只国内信托产品的累计加权回报分别达到370.86%,275.35%,128.85%,22.15%,24.54%。于是赵丹阳获得的新头衔是“中国最雷私募基金经理”。