（第一节）宏观因素《股市圣手操练计划》
股票作为一种金融产品，同其他商品一样，其价格表现为不确定性，经常处于上下波动之中。在股票市场实际运行中，股价的变动受到多重因素的影响和作用。通常对股价走势产生影响的主要因素之一是宏观因素。
宏观因素主要包括对证券市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。
（1）宏观经济因素。即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分，上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体，因此，证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动，会因宏观经济政策的调整而调整。例如，一般地讲，股票价格随国民生产总值的升降而涨落；证券市场行情随着宏观经济政策的扩张与紧缩及由此导致的市场资金量的增减而升跌。
（2）政治因素。即影响证券市场价格的政治事件。一国的政局是否稳定对证券市场有着直接的影响。一般而言，政局稳定则证券市场稳定运行；相反，政局不稳则常常引起证券市场价格下跌。除此之外，国家的首脑更换、罢工、主要产油国的动乱等也对证券市场有重大影响。
（3）法律因素。即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。一般来说，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易较多；反之，法律法规体系比较完善，制度和监管机制比较健全的证券市场，证券从业人员营私舞弊的机会较少，证券价格受人为操纵的情况也较少，因而表现得相对稳定和正常。总体上说，新兴的证券市场往往不够规范，而成熟的证券市场法律法规体系则比较健全。
（4）战争因素。主要指军事冲突。军事冲突是一国国内或国与国之间、国际利益集团与国际利益集团之间的矛盾发展到不可以采取政治手段来解决的程度的结果。军事冲突小则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活的动荡，大则打破正常的国际秩序。它使证券市场的正常交易遭到破坏，因而必然导致相关的证券市场的剧烈动荡。例如，海湾战争之初，世界主要股市均呈下跌之势，而且随着战局的不断变化，股市均大一幅振荡。
（5）文化、自然因素。就文化因素而言，一个国家的文化传统往往很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流人流出的格局，进而影响证券市场价格；证券投资者的文化素质状况则从投资决策的角度影响着证券市场。一般来说，文化素质较高的证券投资者在投资时较为理性。如果证券投资者的整体文化素质较高，则证券市场价格相对比较稳定；相反，如果证券投资者整体文化素质偏低，则证券市场价格容易出现暴涨暴跌。在自然方面，如发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，由于投入大量增加，对相关物品的需求也大量增加，从而导致相关证券价格的扬升。
影响证券市场的经济因素非常多，如经济周期、经济指标、通货膨胀、利率、汇率、外贸状况等，综合表现为经济形势。经济形势和证券市场走势存在明显的相关关系：当经济形势正常稳定时，股票价格稳中有升；当经济形势良好时，股票市场牛气冲天；当经济形势较差时，股票市场相对沉闷，股价有可能徘徊或下降。
1.经济周期
市场经济的运行总是要经历复苏、繁荣、衰退、萧条4个阶段，周而复始，不断循环。经济周期对证券特别是普通股的价格有重要的影响。当经济趋向繁荣时，生产规模扩大，社会需求增加，公司的利润大大增加，普通股收益将大幅度提高，人们对股市预期乐观，踊跃购买股票，股价上扬；当经济衰退时，大量公司亏损甚至倒闭，普通股投资风险增大，人们纷纷抛售股票，股价连连下跌，因此，股票市场素有经济“晴雨表”之称。它反映着该国未来经济前景，实际经济形势，各行业的荣辱以及成长性。
但一般而言，股市变化的周期超前于经济周期。因为股市的投资者比从事生产经营活动的企业能更快地对未来的经济形势作出反应，当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百业不振，投资者已远离股票市场之时那些有眼光而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，股价已缓缓上升；当经济日渐复苏时，股价实际已上升至一定水平。随着人们普遍认同以及投资者自身境遇的改善，股票市场日趋活跃，更有大户趁机哄抬，因此股市连创新高。而有识人士此时却在经济分析的基础上悄然抛出股票，使得供需力量发生改变，股价开始下跌，当经济步入衰退时，股价已经下跌了一段时期。
1993年上半年我国经济处于过热状态，随后开始逐步降温，而股市则在1993年初已见顶回落，其后一直熊市；到1998年上半年我国经济周期运行至谷底，但我国股市早在1996年2月就结束了下跌，转而向上，展开一轮又一轮的牛市行情。上证综合指数从1996年2月520点左右升至1997年5月1500点左右，升幅达1000点。1999年6月底，上证综合指数创历史新高，达1750点左右。2000年以来，我国经济继续保持较高的增幅，导致了股市连续8个月的涨升走势，上证指数突破2000点后，上摸2114点，充分说明了我国经济周期变化是影响股市的重要因素。
2.国民生产总值
从长期看，股票价格的波动与国民生产总值的变化呈正比例的关系。国民生产总值是一个综合的经济指标，它的下降就表明这个国家经济不景气，大多数公司的经营盈利状况肯定也是不佳的，股票的价格当然要下跌；反之就上涨。
国民生产总值是一个极具综合性的最重要的指标，反映在一特定时间内（一般是1年）国民经济所生产的全部商品和劳务的价值总和。仔细分析国民生产总值及各个组成部分的变化，能够为投资者把握股市行情提供重要的信息。
如果真实国民生产总值持续增长，则普通股收益将大大提高；如果名义国民生产总值增加而真实价值不变甚至下降，则表明经济步入滞胀，不宜投资于普通股。具体表现形态有：
（1）持续稳定、高速的GNP增长。在这种情况下，社会总需求和总供给协调发展，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，证券市场呈上升趋势。
（2）高通胀下的GNP—增长。当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大于总供给，这表现为高的通货膨胀率。此k证券市场会受到刺激。这是经济形势变化的征状，经济中的矛盾表现突出，企业经营会面临困境，国民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必然导致证券市场下跌。
（3）宏观调控下的GNP，减速增长。当GNP呈现失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施来维持经济的稳定增长；如果调控目标得以顺利实现，而GNP未出现负增长或低增长，表明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以解决，证券市场逐步平稳渐升。
（4）转折性的GNP变动。如果GNP一定时期呈负增长。当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，恶化的经济环境逐步得以改善，证券市场也将由下跌转为上升。
国民生产总值分为私人消费、私人投资、净出口和政府支出，它们的变动均反映了整个经济相应行业、部门的发展前景的变化，因而能为投资者投资提供有用的信息。如家庭电脑在市场走俏，则可以预测生产家庭电脑的公司股票价格上涨；而从政府支出的结构中不难看出国家产业政策的重点变化。
3.银行利率
从投资者的角度看，它是影响股票价格诸因素中最敏感的因素。银行存款一般是没有任何风险的，而且可以存取自由。当银行利率升高时，投资者就会转向没有风险的银行存款，纷纷抛出股票，资金流入银行，由此引起股票市场供求的不平衡，从而使股票的价格下跌；反之，银行利率调低时，股票价格就会上扬。
具体而言，在现实生活中，利率主要从两个方面影响证券价格：
（1）利率变动引起证券投资预期变动，因而带动证券价格变动。一方面，利率水平的高低反映了资金调度的难易，反映了融资成本的升降，致使企业的利润率发生变动，带动股价变化。利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌，特别是那些负债率比较高，而且要靠银行贷款从事生产经营的企业影响将较为显著，相应股票的价格也损失得更惨；同时，利率上升，将使得负债经营的企业经营风险增大，公司债券与股票价格都将下跌。另一方面，利率是国家宏观经济调控的重要政策之一，降低利率是国家为刺激经济而出台的政策，因而证券的预期收益便会增加，股价上升；而利率上升则是国家为抑制通货膨胀、经济过热而采取的措施，目的是放慢经济增长速度，投资收益因经济环境而减少，证券价格会低落。
（2）利率还会影响到证券市场的供求关系，进而影响证券价格利率提高，使得银行存款及同期的企业债券与其他金融资产的可替代性提高，债券和股票投资机会成本加大，降低了对证券投资的需求，部分资金由证券市场转向储蓄。此时，使证券市场供过于求，股价下挫；反之，则上涨。美国前总统里根在1981年实行降低利率的政策之后，大大刺激了美国的股市，从1982—1986年，美国的股票价格平均上涨了120%。但在1986年9月，美国股票投资者预期美国的利率可能回升，购股热情锐减，同年9月11日，道·琼斯指数下跌81。61点；而美国在1987年8月提高了利率1‰，随后，道·琼斯指数即作出反应，先下跌50点，后继续下跌64.4点。我国在通货紧缩、有效需求不足的背景下，于1999年6月10日宣布第七降息，降息幅度达10%，证券市场立即作出反应，纷纷暴涨，成交量更是迭创新高（沪深两市日成交达800多亿元），利率对证券市场的刺激效应是显现无遗。
从股价的长期趋势来看，利率和股价之间的关系是非常明显的。因此，投资者必须时刻关注利率的动态并作出正确的预期，才能“先人一步”，取得“先发优势”，占领市场先机。
4.通货膨胀
通货膨胀指货币发行数量超过实际需要量的货币现象，外在表现为物价总水平的持续上升。通货膨胀对股市、特别是个股的影响比较复杂。一般而言，当通货膨胀温和时，不会对股市产生负面影响，甚至有可能推动股价上升，因为温和型通货膨胀往往伴随经济的发展，为发行公司的经营活动提供良好环境，同时温和型通货膨胀会导致投资者产生保值心理并购买股票。而恶性通货膨胀则与此相反，造成社会经济失去效率，原材料、劳务成本急剧上升，企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至破产倒闭，因此投资者无意长期投资股票，股价下跌，乃至暴跌。
对于通货膨胀，还必须考虑到各种各样的社会、心理因素，才能对通货膨胀影响股市有个更深层次的把握，作出正确的投资决策：
（1）政府一般偏向低通货膨胀政策，不会长期容忍通货膨胀存在，必然会动用宏观经济工具来抑制通货膨胀，从而对股价产生影响。
（2）通货膨胀并非使所有价格和工资同一比率变动，也就是相对价格会发生变化。相对价格的变化导致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，某些公司从中获利而另一些公司蒙受损失。与之相应，获利公司的股票上扬而受损公司的股价下跌。
（3）通货膨胀不仅产生经济影响，而且产生社会影响，影响公众的心理和预期，导致投资者行为的变化，从而对股价产生巨大影响。在适度通货膨胀时，投资者仍会选择股票投资，但当通胀恶化时，投资者心理预期发生变化，手中货币贬值，未来股息实际收益下跌，投资者的投资股票偏好下降，抛售股票，股价大幅下跌。例如，石油危机曾经导致世界性的通货膨胀，工业原料、生产资料价格普遍上扬，最初拥有这些原料的厂商极度兴奋，因为价格上涨增加了他们的利润，因此股价上涨。待一段急速行情之后，通货膨胀现象未减轻反而加重，表明此次通胀并不是景气复苏，就会直接影响投资者的投资预期，股价必然大跌。
5.经济政策
国家的经济政策对股票市场具有重大影响。在我国现行经济体制下，政府的作用在于利用税收、利率和货币政策等经济手段从宏观上对经济的发展实施调控，经济的运行在很大程度上仍受到国家经济政策的影响，有时还会受到直接的干预。在股票市场上，这种政策的影响不可避免地要被反映出来，股市的反应有时还更为强烈。
（1）税收政策。单纯的税收效应显示的是整个经济范围内的增税或减税将造成经济的收缩或扩张。仅就增税而言，一方面，减少了人们的收入，从而减少了他们的消费支出，降低了总需求；另一方面，税收直接减少了企业的税后利润，抑制投资，同时总需求下降使得企业不得不减少投资，压缩生产并降低价格，进一步使企业利润下降。由于这两方面的原因，造成股价下跌的局面：一是企业利润大降，股票预期收益降低，股价下跌；二是个人收入减少，货币需求相应增加，抛股套现，股票需求下降造成股价下跌。
另外，税收政策中有关证券交易税（目前我国征收证券交易印花税）的规定变化将直接影响股价的波动，其是否征收以及税率高低都将导致股价的波动，甚至是大幅震荡。1999年11月1日始，我国开征利息所得税，这对分流储蓄进入股市有一定作用。
（2）货币政策。货币政策又称金融政策，指政府为实现一定的宏观经济目标，通过中央银行对货币供给的管理来调节信贷和利率，从而对宏观经济进行调控。货币政策按运作方向可分为：紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策指减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制；松的货币政策，指增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。在运作方法上，一般采取“逆周期”的方法，在经济衰退时采取扩张性货币政策，在经济过热时采取紧缩性政策。总体而言，松的货币政策使得证券价格上扬，紧的货币政策使得证券价格下跌。具体表现为：
（1）松的货币政策为企业生产发展提供充足的资金，利润上升，从而股价上升。
（2）松的货币政策使社会总需求增大，刺激生产发展；同时居民收入得到提高，因而增加对证券投资的需求。