国内的地产股都已经公布了2000年全年的业绩，如果仔细分析这些财务数字，投资者不难发觉一个有趣的特点，就是国内的地产股2000年的营业额都大幅增长，但毛利率却下跌。我们选择了四家国内地产股作分析，在四家公司中，华润北京置地的营业额增长最大，由36亿港元急升72%至62亿港元，而深业国际的增长最少，只是由9.65亿港元上升23.4%至11.91亿港元。虽然营业额最少也有23.4%增长，但四家公司的毛利率却平均下跌了7.2%。
可以看出地产发展商以一个较低的价钱出售手上堆积已久的存货。不过这并不是一个负面的讯号，因为这反映出市场拥有足够的消化能力去消化大量的供应，我们所选择的四家公司的营业额在2000年达109亿港元，较1999年的64亿。港元有71%的增长。
国内的地产行业，经过了6年的沉睡期后，经过政府透过放宽管制及鼓励私人置业去刺激楼市后，似乎有所复苏。在2000年全国的销售房屋达1.7亿平方米，较1999年有26.9%的增长，而房屋销售总额达3572亿元人民币，较1999年有30.1%的增长，令人鼓舞的是住宅房屋占了总销售额的85%。
（二）地产业蓬勃发展的因素
1.政府放宽行业管制。1995年，中国政府实施宏观调控，令国内经济急速降温，而当时表现过热的地产市场亦受影响。政府亦不再批准地产公司在国内股市上市集资，这使很多地产公司因没有资金发展而倒闭。经过5年的整固后，政府开始放宽有关管制，甚至提供优惠政策给予发展商。在2000年，国内的地产投资额达到4902亿元人民币，较1999年有19.5%的增幅，而住宅投资占其中的70%。
2.利用私人置业取代公司提供。在过去，国内的工作单位需要为工人提供居住房屋，故对住宅房屋的需求较少，但随着中国市场化进程的进一步发展，政府开始鼓励国内居民自置物业，以减轻国企的负担，同时以刺激对住宅的需求来拉动经济的进一步发展。
3.高内部消费能力。自1999年起，中国政府便采取透过内部消费去刺激经济增长的策略，内部消费占中国2000年国内生产总值增长的60%。在过去三年，中国政府已先后发行21000亿元人民币的国债，而在2000年亦已增发500亿元人民币国债，务求通过增加政府的支出而推动内部消费。
4.更多的银行资源。除了政府的努力外，部分主要的银行在发展按揭市场方面亦相当努力，其将部分资源调配予按揭业务，虽然国内的按揭系统发展并未完善，但这也加强了个人置业的负担能力。
（三）选择的公司
投资者或许已对国内的地产市场有一个较清楚的认识了，但我们所说的只是适用上海、深圳、广州和北京等地。在此，我们选择了四家国内的地产发展商作一个较深入的探讨。
1.北京北辰。由1990年建成亚运村开始，在10年的时间内，北京北辰已发展成一个全面的地产发展商并且经营百货公司。对于北辰来讲，位于北京的汇园公寓、汇园国际公寓及北京国际会议中心是公司主要的地产投资，2000年来自租金的收入就占总收入的近90%。
北辰的地产销售表现并不理想，并且连续两年发生亏损，虽然地产销售额由1.12亿元人民币急升3倍至4.55亿元人民币，但2000年度的亏损仍为3350万元人民币，只较1999年的3580万元人民币略为改善。北辰的土地储备主要是位于北京亚运村附近，人烟稀疏，故土地的价值亦相对较低。但随着北京申奥成功以及奥运村的开发建设这一情况将会得到极大改善。
北辰的潜力在于公司手持大量的现金，截至2000年12月31日止，北辰手上的现金达9.45亿元人民币，而面积达30485平方米的北辰购物中心亦是公司的主要潜力之一，这座购物中心在2000年的营业额已达10亿元人民币，而经营溢利达4100万元人民币。以每股1.62港元计算，北辰的市值约为30.2亿港元，预期市盈率为17.3倍，现价合理并较每股2.55港元的资产净值约有36.5%的折让。
2.深业控股。深业控股是深圳市政府的窗口公司，公司主要是从事深圳的地产发展及基建项目投资。深业控股2000年在地产销售方面取得了可观的增长，总销售面积达40万平方米，而销售额达到7.362亿港元，较1999年的5.309亿港元上升39%。
深圳是一个相对较小的城市，可供发展的土地亦相应较少，因此这里的土地价值亦会较其他城市高。目前深业控股在深圳具有242万平方米的土地储备，其价值相信亦较北京高。若以每股2.325港元计算，深业控股的市值约为25.1港元，预期市盈率为6.8倍。深业控股的纯利在有基建投资的支持下显得很实在，同时将会受惠于深圳地产行业的上升，相信在未来几年深业控股将再次取得历史性的盈利。
3.中国海外发展。中海的地产发展包括本港及国内主要的城市，如北京、深圳、广州和上海等。经过连续两年的亏损，中海在2000年终于扭亏为盈，由1999年的4.71亿港元亏损变为2000年的2.68亿港元盈利。以往，中海主要集中在本港的市场，但由于香港地产近年的呆滞表现，中海被迫要转向国内城市发展，而在2000年，中海在国内的表现亦令人欣赏，来自国内的地产发展盈利达5.95亿港元，并由此抵消了在本港市场亏损的2.27亿港元。
中海已经成功地将从香港得到的经验应用到国内，并且得到了圆满的成果。以现价每股1.19港元计算，中海的市值约为64.7亿港元。
经过数年的减值准备，预期中海在不用为减值大幅储备的情况下，来年的业绩将大为改善，现价每股1.19港元较每股1.45港元的资产净值有约18%的折让。
4.华润北京置地。华润北京置地是华润集团的其中一家附属公司，毫无疑问其将会更容易受惠于北京地产的发展，而北京置地大部分的土地储备位于北京市中心，故其价值亦相对较高。
2000年，北京置地在地产销售方面取得了非常可观的增长，销售额由4.274亿港元激增3倍至16.11亿港元，毛利则由1.18亿港元倍增至1.987亿港元，但毛利率则由25.2%下滑至12.2%。虽然公司的纯利只有9730万港元，较1999年的1.536亿港元下跌36.7%，但这主要是由于非经常项目的锐减所致，而房地产销售则由1.7亿港元上升至1.87亿港元。
以每股2.35港元计，华润北京置地的市值约为35.2亿港元，根据1.5亿港元的盈利预测，其预期市盈率为23.5倍，现价虽然较每股2.48港元的资产净值有一点折让，但较高的市盈率，令公司看来没有中海及深业吸引人。但是，投资者应该留意有关公司与深圳上市的地产公司万科合并的进展以及公司如何动用手上的11亿港元现金，因为这可能是其潜力所在。
五、钢铁业
经过了四年的挣扎，国内的钢铁业终于在2000年受政府大力控制产量及限制进口的努力下渐见起色，而本港上市的三家钢铁公司在2000年都分别取得了令人鼓舞的表现，重庆钢铁扭转了1999年4950万元人民币的亏损并取得1.987亿元人民币的盈利，马鞍山钢铁和鞍钢新轧钢的纯利则分别急升6倍和66.4%。
（一）强劲经济刺激钢铁需求
2000年，国内的经济增长在强劲的贸易表现及内部消费的支持下，能够保持在8%以上。在过去三年，国内政府已先后通过发行21000亿元人民币国债以增加在有关基建方面的投资及刺激内部消费，再加上国内主要城市房地产的发展逐渐复苏，也使得对钢铁等材料的需求上升。
（二）政府控制生产量稳定钢铁售价
国内的钢铁业在过去数年一直受到供过于求的困扰，这种情况在1999年尤其严重，其中钢坯（钢材的一种）的平均售价下调7.4%至每吨156元人民币，而粗版的售价亦较1998年下跌3.5%。鉴于国内钢铁业的情况已十分严峻，国家冶金工业局及时推行了钢铁总量控制措施，通过关闭营运不良的工厂及鼓励内部消费的手段，达到稳定钢材价格的目的，而政府的努力也于2000年渐见成果，钢铁之间的供求关系基本上得到平衡，钢铁的平均售价亦由低位反弹，并对各钢铁股的盈利大有帮助。
（三）工业重整
国内钢铁业于1997年至1999年都经历了供过于求的情况，导致大量的存货积存而侵蚀钢铁生产商的边际溢利，但在政府实施一连串措施严厉控制产量后，情况得到了改善。同时政府亦会采取第二阶段的行业整顿措施，实行取缔一些缺乏效率的生产线，以进一步提高生存者的毛利率。
（四）政府继续鼓励内部消费
在国际贸易可能放缓的前题下，中国政府会更重视内部消费去支持经济增长，在2000年，内部消费占国内本地生产总值增长的60%。除了之前所发的国债外，政府亦于2000年增发约500亿元人民币的国债以增加政府在基建项目及技术改进方面的投资，随着经济的改善，钢铁的需求亦会进一步上升。
（五）西部大开发带来的潜力
我国政府目前正为西部大开发作出史无前例的努力，大量的资源被投放到西部地区，约749亿元人民币将投资在109项基建工程上，这不单会刺激钢铁材料的需求，同时也为未来西部发展的潜力奠定基础，亦为钢铁业的强大需求铺好道路。
（六）负面的风险
当然，目前钢铁业亦存在一些不利的因素，如世界经济增长的放缓将打击国外对钢铁的需求，同时国际钢铁价格下调亦会对国内的钢铁价格构成压力。目前国内钢铁产品的质量及生产效率与世界其他国家相比还有一些差距，故中国加入世贸组织也将对国内的钢铁业带来冲击。
（七）本地钢铁股的比较
目前香港有3家从事钢铁生产的国内公司，分别是马鞍山钢铁、鞍钢新轧钢及重庆钢铁。马钢是国内十大企业之一，公司主要从事生产线材、轧钢、中厚板及火车车轮轮箍等。虽然公司在2000年的盈利只有约1.23亿元人民币，但主要是因期间需要为员工退休福利作出拨备共3.474亿元人民币所致，如果剔除这项特殊支出，马钢的经营溢利将达到6.742亿人民币，边际经营溢利率为8.2%，这甚至较鞍钢及重钢7.3%及7.0%还要高。
鞍钢主要是生产及销售冷轧薄板型、重轨及大型材等。在三家国内的钢铁公司之中，鞍钢是盈利能力最高的一家，其2000年的纯利达4.914亿元人民币。对于较为保守及希望有较高派息的投资者来说，鞍钢会是一个好选择，因为股息率达7.6%，同时公司的现价较其资产净值有约51.8%的折让。
重钢主要生产中厚钢，而60%以上的产品都母售予重庆市及中西部地区。虽然在三粤内钢铁公司中，重钢的市值最小，但无论是在控制成本及资金使用率方面，公司都有突出的表现，公司的毛利率达13.49而净资产回报率达10.7%。同时由于重钢的重点市场是西部，故重钢应有较大机会受惠于国内的西部大开发。
（八）结论
根据以上各种因素，我们对于国内的钢铁业抱有审慎乐观的态度。而在三只钢铁股当中，投资者可以选择鞍钢，因为其表现较为稳定，但对于进取的投资者重钢会是一个较好的选择，因为其有较高的增长潜力。