（第一节）H股的投资前景及投资机会
一、我国宏观经济持续增长
自2001年以来我国宏观经济继续在新经济周期的向上轨道中运行，经济基本上保持持续高速增长。虽然有时出口增长有所放缓，但消费需求稳中有升，投资呈现较快增长。宏观经济的持续稳定增长将为H股市场的复苏提供有力的基本面支持。
二、WTO带来的市场机遇
中国加入WTO以来，经济环境得到了重大的实质性改善。首先，入世促进了产业的升级、外资流入的加速、进出口的增加和经济活力的增强，极大地推动了我国经济的增长，对外资方面投资的吸引也起到了重大的作用；其次，WTO的加入促使我国采用符合WTO的商业惯例，同时也提高了政策的稳定性和透明度，这也给国有企业创造了一个良好的市场化投资环境，同时也使许多外国的投资者理解和预期中国的经济增长变得相对容易一些。
三、股权结构进一步优化
H股上市公司为优化股权结构以及改进公司资产和业务质量的多种资本运作举措蕴涵丰富的市场机会。中国证鉴会副主席高西庆在深圳召开的境外上市公司高级管理人员座谈会上指出，H股公司可以选择增发A股和B股，大股东减持和出售部分存量化；监管部门将按国际惯例，修改和完善境外上市规则；将支持和鼓励H股公司有效利用资本市场的优化配置功能，加快并购重组步伐。近期，有关H股公司增发A股及资产重组的消息和传闻有渐趋增加之势。
（第二节）从资本市场的开放看H股的投资机会
一、A股和H股的差价分析
中国目前已经实行了QFII（认证资格外国机构投资者）制度，有条件的外资可以同时投资H股和A股，在这种情况下，H股和A股的差价必然会逐渐缩小。而目前的H股和A股存在巨大的价差，也为H股股价提供了巨大的想象空间。
1997年9月以来的H股市场连续走低，其走势不仅大大弱于同期的恒生指数，更是与同期的国内A、B股的走势难以相比。在最近三年中，上海A股和B股的累计涨幅分别为76.12%和61.66%，恒生指数的涨幅亦高达40.78%，而H股不仅不涨，反而跌去48.27%。
二、恒生国企、恒生及国内股票市场指数涨幅比较
A股和H股之间迥异的价格表现造成了两者之间巨大的价格落差。目前，国内沪深两市股票的平均市盈率为36倍左右，而H股的平均市盈率仅为13倍左右（剔除3家市盈率高于100倍的异常情况），且近一半公司的市盈率都在8倍以下。
（第四节）H股的投资策略
一、H股投资的初步策略
前面几节是对H股市场的基本判断，即在中国宏观经济形势进一步向好和中国市场进一步开放，中国再次成为世人关注焦点的背景下，积弱多时的H股市场面临诸多新的投资机会。投资者应该如何选择股票，以及采取什么样的投资策略呢？我们可从以下几个角度考虑。
（一）低价小盘股
一般情况下，选择小盘股首先得注重在重组和增发A股时候的有利因素。在利好因素的影响下，一般来说绝对价位较低的股票的价格比较容易提升。通常规模比较小的公司很容易进行重组，因重组也对公司造成比较大影响。一方面，投资者和炒家炒作首选的当然是低价股，H股价格在一港元以上的全部被淘汰；另一方面，市场炒作的热点仍然是小市值股。市场上普遍认为，来自中国内地的资金在炒作H股资金中占非常大的比例。而内地投资者认为，低市值表现相对于盈利来说更重要一些。除此之外，增发A股的时候，同样的增发一些比较小规模H股，这对提升每股股东的权益有着非常重要的作用。因此，投资者可以将低价小盘股列为选股的重点对象。
（二）增发A股板块
截至2001年1月中旬，共有经纬纺机、宁沪高速、兖州煤业和广州制药共4家H股公司成功增发了A股，并在H股市场上获得了良好的反映。增发新股需要具备的条件是，首先，要求上市公司在上市的前三年内连续盈利，而且新股发行后当年的净资产收益率须大于或等于同期的银行存款利率；第二，已经募足上一次发行的股份，募集的资金使用均与招股说明书披露相符，或变更募集资金用途已履行法定程序；第三，上市公司需要一定规模的资金来投入新项目的发展。这也是广大投资者所关注的。一般来说，投资者较为关注那些刚刚发生过重大重组的公司，原因是有关这方面的规定要求进行过重大重组（指重组进入上市公司的资产或业务超过重组后公司的50%）的公司前三年的盈利可以将注入资产的盈利一并模拟计算，从而达到规定的增发A股的条件。而这类型的公司就有可能在重组过后需要大量的资金来投入重组后新项目的发展从而增加A股的发行。
2000年4月30日中国政府颁布了《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》，条例颁发后，出现只要对其中一家上市公司发行股票种类的政策限制有所松动，就会有多家H股公司有增发A股的提议。在香港H股市场上，有一部分H股已经失去了融资能力，以至其市场长期处于低迷的状态。因此，H股公司在国内增发A股有两方面的益处：其一是可以促进H股公司融资渠道的拓宽；其二是由于国内A股市场的市盈率大大高于H股市场，增发A股的价格通常高于H股市价，对于H股股东来说，上述条件将是非常有益的。以2000年底发行的宁沪高速A股为例，每股发行价人民币4.2元，而同期H股市价为1.2港元左右，A股发行价相当于H股股价的3.3倍左右；年年初增发A股的兖州煤业更是将A股的发行价定在每股10元，同期H股股价为2.1元港左右，相当于同期H股股价的5倍左右。
（三）购并重组股
购并重组的好处在于可以大大提高H股上市公司的资产质量、企业的核心竞争力增强、使资产和业务的结构更加合理化。
1999年时候，进行大规模重组的H股公司也有不少，例如熊猫电子、昆明机床和经纬纺机。而到了2001年，又掀起了一阵H股的重组之风，并且声势浩大。一般情况下H股公司的重组基本上分两种情形，一种是在全行业结构调整优化组合的背景下进行的购并重组，如航空和化工行业；另一种是上市公司连续亏损或经营滑坡，急需通过资产重组重新崛起，获得市场融资能力，如昆明机床、渤海化工等。
（四）WTO受惠股
在我国经济高速发展的同时，高速公路、航空和港口等行业也直接受益于其中。在中国入世后，运输和物流的迅猛增长也给这些行业带来更直接的好处。初步估计，如果高速公路的网络在中国形成并完善后，加上燃油税在高速公路收费行业的实施等各种有利条件，会使公路也在以后得到更广阔的发展空间。近年来，由于进出口货物周转量的大幅度增长，航空和航海业也会受其影响而获得明显的增长。数据统计，在香港的H股公司中，涉及这类型行业的公司总共有9家，其中高速公路的有5家，航空公司有3家，机场公司有1家。
（五）A、B股差价比较大的H股
在A股与H股高比价的股票中，比价较大，涨幅也较高。在对21家含A股的H股进行统计时发现，A股与H股的比价在2—4倍之间的H股共有9家，比价在4—6倍之间的H股有12家。比价在2—4倍之间的H股涨幅不如比价在4—6倍之间的H股涨幅高。比价在4—6倍之间的H股除了南京熊猫外，涨幅都在110%以上。
（六）引入战略投资者
战略投资者是指符合国家法律法规规定的、与发行人有合作意向或已有合作关系的、有潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，一般是境外有一定知名度的企业（在相同或相关行业内）。引进境外投资者有三个方面的好处：一是优化股权结构；二是获得市场和其他投资者的认同；三是可以引入境外先进的管理和技术。中国加入WTO以后，市场进一步得到开放和发展，大批国外的投资者也纷纷进入中国市场，意在分享中国经济高速增长所带来的成果。他们成为战略投资者主要的途径是收购H股公司的大量股权从而成为一些公司的控股股东。所以说，在未来的几年内，引入战略投资者、加强与境外投资者的合作将是未来香港H股公司进一步发展、改善经营以及提升形象的一大途径。
（七）股份回购
股份回购是国际成熟资本市场上公司的正常调控行为，是一种合理而常见的手段。股份回购的有利之处在于，当市场处于不景气的情况下，可以利用它采取一些灵活的手段从而达到提高每股盈利的目的。例如，青岛啤酒于1999年11月公布H股增发及回购方案，这是中国海外上市公司中第一家拟进行H股股份回购的公司。此后一部分H股上市公司召开股东大会通过了回购发行在外的部分H股的特别决议。此举被认为激活H股的一种有益尝试，体现了H股公司资本运作进一步与国际惯例接轨，从而被更多的投资者所认同。
（八）低市盈率H股涨幅较小
低市盈率下对H股作出的投资策略一般不会受到投资者的欢迎。即使平均上涨幅度稍高于恒生国企指数的情况下，仍然无法体现其应有投资价值。一般认为，投资价值越高的股票，市盈率反而越低，在目前早已发展成熟的国际资本市场上，投资者衡量股票价值的最重要标准之一就是市盈率的高低。但是，在很多情况下，香港市场的H股却并不会成为投资的重点追捧对象，尽管其市盈率也较低。我们经过长期研究得出，出现这种情况的主要原因是流通量较大，不利于炒作。
二、从目前形势看H股投资战略
近几年来H股市场表现出一种十分强劲的势头，并在2005年的时候首次实现突破5000点整数关。其中很大一部分原因是与市场对H股业绩预期较好有关。但是，投资者最为关心的则是这样的价位到底合不合理和正不正常，H股是否有能力在这个点数上支撑下去。
在香港股票市场上，尤其是在H股市场上，表现较为明显的就是，一些知名大机构的言论和观点往往会对投资者的操作产生非常大的影响。一直以来有传闻声称一些大机构经常通过其公开发表的观点控制市场走向而达到自身资金获利的目的，也有不少机构中的研究人员为了达到自身获利目的而进行效仿，下场当然不言而喻。虽然这样的现象时有发生，但是大多数机构在投资者的心目中仍然保持着良好的形象，比如像美林证券、瑞士一波等等这些在市场上占着举足轻重地位的机构，对于投资者来说，它们的观点还是极具代表性的，也是值得信赖的。
专家认为，对于参照机构对H股市场的整体看法和对H股各股的具体定价，只要满足以下三个条件的话，投资风险相对来说是非常小的。
1.所选股份一定要质地优良。H股最大的看点仍在于其良好的业绩增长性。对H股个股的投资这一点是最为关键的。一些业绩欠佳的股份，短期内可能因概念炒作而涨幅巨大，但没有业绩支撑的涨势终究难以长久。
2.就是利用机构的观点进行验证。对于一只H股个股，在很多情况下机构的观点都似乎分歧颇多的。如果诸多机构对一只H股个股，在很多情况下机构的观点也是分歧颇多的。如果诸多机构对一只个股一致给出正面评级，且平均目标价较其当前价位有很大的上升空间，则可说明一些问题。事实上，这样的情况并不鲜见。
3.看看外资基金在这只股票的持仓变化情况。目前有逾50只H股被外资基金重仓持有，因此H股失常也显现出明显的基金市特征。在满足前面两个条件之后，如果一只H股的当前股价在外资基金的重仓成本附近甚至其下，则是一个较好的介入机会。
（第五节）H股在今年的市场表现
近两年来，中国内地市场的市盈率突飞猛进，去年全年的业绩中的整体市盈率已经达到50倍左右，远远超过了西方一些发达国家和新兴市场地区。而到了今年的5月份，沪深股市的市盈率也已经达到了35倍，这样的行情非常接近于2001年中国的A股市场，照此趋势发展下去还可能达到当年的市场行情，所以也被好多人称作“泡沫风暴”的再现。投资者中的前辈们估计还记得，6年前A股市场出现泡沫经济后在非常漫长的一段时间内都处于低迷状态，当时一部分聪明的投资者似乎有所预感，提前转为投资香港市场，才躲过了一场大的“灾难”。时至今日，这种情况再一次出现，不得不让广大投资者深思一番。
据了解，近期已经有一部分比较有实力的机构投资者开始作资产配置的调整，尽量减少在A股方面的投资，并想方设法转战香港。此外，最近越来越多的个人投资者对香港H股产生兴趣，每天开设港股账户的人数在不停地上涨。
大多数A股投资者最好的避风港应该是香港H股和红筹股。这里有必要提一下红筹股，红筹股其实和H股一样都是企业在内地而上市在香港的股票。由于香港和内地有着天然的联系，所以这两个市场将是一个规避风险的首选地。其中，有43家H股公司也同时在A股市场发行A股。这些公司的A股和H股具有同等的权利，A股投资者对它们也比较熟悉，但H股相比A股有着平均55%的折价。
前一段时间，我国对QDII政策作出了重大的调整，中国银监会放宽商业银行QDII产品的投资范围，其中50%的资金可用于投资股票。在过去QDII一直是作为政府鼓励资金运作起来的一种方式，最新的政策调整无疑使资本流动更加放宽，在某种程度上对于缓解人民币升值的压力也是有很大的帮助作用的。另外，QDII政策方面的调整对于A股投资者转战香港也是有非常大的好处的。
但是，香港H股市场与A股市场是两个截然不同的资本市场，中国资本项目还没有完全开放，在A股与H股之间也没有建立直接的套利机制。据推测，A股市场的投资者在短期内还不会大批转移到香港股市上来的。当然，H股想要在短时间内超过A股的市盈率也是不太可能的。
一、H股长期价值诱人