请记住，中国股市过去的牛市，其实质是新股发行的牛市，是圈钱的牛市，并不是投资者资金收益的牛市！这是美国纳斯达克等国外股票市场所不能相比的。所以如果中国股市从高位大幅暴跌，将造成市场参与者整体性的高位套牢。在这种下跌过程中没有多少类似美国市场那样的“纸上富贵太多”而被挤挤泡沫，在中国，这几乎等同于纯粹的血汗钱被洗劫。“纸上富贵的泡沫被挤掉”与“纯粹血汗钱的被洗劫”是有本质区别的，导致的结果也将完全不同。
一旦中国股市崩盘，中国发生一次较大规模的经济危机的可能性极大，而在经济危机的发生、发展过程中，由于其经济、社会、政治等层面的可控性极差，金融连锁反应到何种程度是无人能掌控的，更何况还是在一个有着十多亿人口的大国。
给狂热的股民泼一瓢凉水
大约每一张报纸的证券版都会出现这样的字眼：股市有风险，投资需谨慎。大约每一个炒股的聪明人也都知道，他们进入的是一个风险市场。但是，每一次“大牛市”浪潮都会让一些人因忘掉风险而最终被潮水卷走。这就是股市，一个验证人性的地方。
其实，或许再没有比中国成语“利令智昏”更能表达股市风险原因所在的了，因为正是逐利者而非真正的投资者构成了股市人群中的大多数，即便是许多据称在寻求价值投资的机构，实质上也是更狡猾的逐利之徒。在新兴的中国股市，实情就是如此。
当然，“逐利”并非贬义词，股市的设计之妙本来就是要让投机者为有潜力的优质资源来投资的，所以这里从来便欢迎投机。但问题是，风险教育如果跟不上，风险调控机制如果失灵，那么投机泡沫便会越吹越大，“股市魅力”便会演化为“股市魔力”而最终让逐利者大规模亏损。如此，金融市场便会出现动荡，社会问题也便会随之而来。
如今，中国股市确实有点疯狂，虽然只是开始，但投票交易所门庭若市的场面甚至已经让一些从不知股票为何物的人们都动了心。事实上，我们已拥有8000万开户股民，这大致是德国的总人口数，而假如股市依旧火爆，这个数量或许能超越1亿。也就是说，继续游戏的结果便可能是让至少3亿人口的生活融入股市博弈中来。虽然机构投资者被大力发展，虽然一年多的牛市也培育出了部分“基民”，但委托理财并非中国人的传统，8000万户头中的绝大多数还依然是个人投资者——这是一群自认为很聪明的人，一群到处打探消息的人，一群手头有些闲钱且急于致富的人们。一方面，他们是强势的，他们有些闲散资金，是改革开放的获益者，是中国社会的主流人群；但另一方面，他们又是弱势的，从资金、技术到信息，他们基本都不占优势，他们中的一些人是机构眼里的“肥肉”，弄得不好就要挨宰。
2007年1月24日，杭州许多营业部都出现了这样的情形。“上证指数要跌破3000点大关了！”投资者盯着行情显示屏上2994.28点的高点一片惊呼。“跌破2900点了”，1月25日，在大家认为大盘蓄势将再度上攻时，指数跟投资者又开了个玩笑，一天内大跌117.76点，创出了半年来的单日最大跌幅。
“都跌破2750点了，是逃出来还是补一点？”2007年2月27日上午，惊慌再次侵袭股市，工商银行这样的大盘股一度下跌7%，上证综指最低探至2720点，就在不少散户选择斩仓之后，下午大盘却顽强收红，走势之诡异再度令炒股老手们也感到了一头雾水。
“大盘都跌了130多点，要不要卖出股票？”2007年4月19日下午2点多，还在饭店配菜的李兵接到了朋友小洪的电话。李兵跟小洪去年刚从技工学校毕业，现在一个在饭店打杂，一个在宾馆工作，月薪800多元。2006年底，红火的股市让他们动起了买股票的念头。
李兵到营业部一看，行情显示屏上一片绿色，连只涨了5%的股票竟然都出现在涨幅榜前五位，每台交易机前只排着四五个人等待交易。指数一点点地蚕食着投资者的信心，李兵买的两只股票也一度封在了跌停板上。7日市值还有4.2万元人民币，9日大跌之后，下午竟然只剩了3.7万元人民币，一个月赚的钱几乎全还回去了。
好不容易抢到了台交易机，李兵选择了斩仓出局。这样的情形，他还是第一次看到。门口的宣传栏上的“股市有风险，入市需谨慎”的话，他也第一次有了深切的体会。但2月10日大盘的走势，却又让他哭笑不得。就在他为抢回了一点利润而庆幸的时候，下午，在一笔笔买单的推动下，大盘不但扭转了下跌走势，而且还以一根大阳线报收。他前一天斩仓出局的股票几乎是卖在了“地板”上。
股市赚钱快，是李兵入市的理由。在新股民的眼里，牛气冲天的股市几乎“遍地是黄金”。一个个财富故事正在街头巷尾流传，越来越多的人看到了新一轮牛市带来的机遇。牛市的火爆气氛，激发起许多人的赚钱欲望。就在1月22日，上证综指首次站上2800点。当天晚上，李兵接到了远在千岛湖老家的父母打来的电话，从来都是把余钱存银行的母亲竟然说：“你以后不要再给我们寄钱了，自己留着买基金吧。”
原来她的邻居黄大伯家在2006年6月买了银华优质基金，现在已经涨了80%，榜样的力量是无穷的。母亲到银行一问，还没弄懂基金是怎么回事情，就把存款全买基金了。
在中国许多城市里，2006年底，受股市赚钱效应的驱动，人们不再像往常一样提前归还房贷，而是把现金换成了股票或基金。
这是典型的“中国特色”，短期是无法改变的。也正因为如此，股市的“三公”原则在中国便显得格外重要，这不是“华尔街绞肉机”中所描述的比较简单的机构博弈，中国股市虽然还不算大，但社会影响力却不小。
然而，问题正出在这里。因为一个最需要“三公”的市场恰恰是“三公”有待进一步完善的新兴加转轨的市场。在这里，对股价操纵的打击力度，对上市公司舞弊的惩处力度，依然有进一步的提升空间，并依然和美国等成熟股市有一定的差距。在这里，法律法规尚不完善，一些机构和个人依然想利用法律法规中的个别漏洞打打擦边球。更值得注意的是，在这里，信息透明度提升空间还不小，在一般人眼里，能看到内幕信息的往往是那些“有关系的人”，2006年少数上市公司高管炒股犹如“股神”的事实就告诉广大股民，这里边还有很大的完善和提高空间。
“新开户的人这么多，而且不论‘黑猫’、‘白猫’，好像买了股票就赚钱，这肯定不正常。”作为一个老证券人，上海证券莘庄营业部经理吴可这样提醒投资者。
本轮牛市来势汹涌，很多人还没明白怎么回事，股市已经一度冲破了3000多点。根据申银万国的统计，过去12个月，沪深300指数前10个月上涨了52.7%，市盈率从14倍涨到25倍，后两个月指数涨了38%，市盈率从25倍涨到了35倍，目前的水平比成熟市场高出70%，比新兴市场高出45%。近日摩根士丹利公司曾对A股投资者发出警告，提醒投资者警惕A股的突然暴跌。
但在当前的市场状况下，这样的忠告已经无人理睬，甚至成为大家奚落的对象，吉姆·罗杰斯在银河证券和投资者对话时受到了奚落，国内经济学家吴敬琏先生及谢国忠先生在发表类似的观点时也同样受到了嘲弄。
市场的疯狂是逐渐形成的，这是股票市场的规律。记得2006年初，笔者在中金网络上写下《大繁荣：碎步走向中国超级长牛市》的博文，预言中国股市将迎来一轮超级长牛市，动员很多朋友去买股票，但那时候大家都很犹豫，担心熊市还没有结束。当上证综合指数涨到1300点左右时，很多朋友就开始害怕，担心股票是不是已经涨到头了。这不是个别的行为，甚至有些保险机构都开始从股票市场上撤资，可见，那时投资者还是被熊市的阴影所笼罩。当股指上涨到1700点时，多空分歧更为严重。笔者记得当时自己还专门写过一篇题为《股市的1700情结》的文章，结论是：1300点卖股票是错误的，1700点卖股票还是错误的，股市创新高（2245点）只是时间问题。那时，还是很少有人相信这样的结论。但眼下，当指数扶摇直上，直冲3000点、3500点，甚至已到了4000点时，已经很少有人再犹豫了，也很少有人怀疑股票是否涨得太高、太快了。
这就是股票市场的规律，当市场正处于这样一个上升阶段时，每个人都在歇斯底里地购买股票。市场只要出现强劲的上涨趋势，就具有强大的自我复制功能。因为预期股价上涨，使场外资金不断进入股票市场，而资金的不断增加又会推高股价，使股价进一步上涨，如此不断地循环往复。如果没有外力的阻止，该循环就会不断演绎下去，形成巨大股价泡沫，直到泡沫破灭，这个游戏彻底玩完为止。
这已不只是中国市场的特有现象，全世界的股票市场都是如此，这是人性的贪婪所致。历史的经验表明，当我们找不到股市下跌理由的时候，当股票市场出现了群众性癫狂的时候，股票价格即使没有达到最高点，也离最高点不远了，可以说，目前中国股市已经进入了最危险的阶段。
非理性繁荣的理性对策
中国股市究竟是否存在泡沫成为舆论越来越关注的热点话题，似乎越来越多的人倾向于承认股市中存在泡沫。因此，一个新的问题是，如何应对股市泡沫，是人为刺破泡沫，还是任由泡沫膨胀？似乎都不是理性的答案。那么，面对非理性的繁荣，理性的对策应该是什么呢？
“当构成危机的因素被隐藏着，危机的爆发就十分可怕！当构成危机的因素被揭示出来，危机才可能被回避掉，被解决掉！在现实情况下我们讨论中国股市的崩盘危机是为了能更好地回避这种危机，更科学地解决这种危机。”
一些专家对学者十分关注中国股市风险。
何若灵说：“忘记风险才是最大的风险。忘记了风险使得投资变得不那么理性，一旦风险来临，遭遇到的损失将不可收拾。”
沈懿波说：“盛极必衰，切忌头脑发热。我觉得盲目跟风的人实在太多了，感觉又回到了1997年那个全民炒股时代，这种时候一定要保持一个平静的心态，盛极必衰，股市也不可能一直无休止往上蹿，调整是肯定会到来的。”
赵文斌说：“我们该拥有健康的股市理念了。投资途径的缺乏，使得大量的游资处于饥渴状态，一旦有投资的机会出现，就会演绎为疯狂。这种疯狂不会理睬任何警告，直到危险真正出现时，才会瞬间土崩瓦解。股民赚到钱不是坏事，但任何钱赚得太容易了总隐含着危险。发展了17年的中国股市应该学会站直了走路，而不是跌跌爬爬，我们该拥有健康的股市理念和心理。希望大牛市后中国股市不再是长期沉寂，希望中国股市一路走好。”
林永泉说：“一听到某某食品存在安全问题，人们立刻敬而远之，但面临大牛市这块明显布满陷阱的资本蛋糕时，人们又都拿出了拼死吃河豚的勇气。一夜暴富的饼已令人们垂涎至疯狂。大道至简，月满则亏。投资股市之前，请先做个深呼吸。”
其实，关注当下中国股市风险的岂止是一些学者或投资经理人，按照央行行长助理易纲的说法，央行已经开始关注资产价格上涨的情况，但“因前我们也只到关注程度”。易纲的话虽然谨慎，但至少表明了央行的态度。其实市场都清楚，央行对股市的关注已经不仅仅是“关注”，从其系列政策看，央行实际是用相对市场化的手段来抑制流动性供应。敏感人士曾经注意到，央行近来已不再像以前那样高调提倡发展直接融资，而发行央行票据、提高存款准备金比率的政策措施则一直在不停使用，特别是2007年年初到4月底连续4次的准备金比率调高和加息措施，更是被市场解读为针对股市的政策措施。同样，诸如证监会减缓基金发行速度、银监会检查信贷资金流入股市、国资委叫停国企炒股等，都是监管当局给股市降温的微调动作。
除了已经使用的手段，还有没有更好的办法给股市降温，让泡沫稀释，使得中国这波难得的大牛市得以延续，让普通投资者分享到中国经济长期增长的红利呢？答案是肯定的。《中华工商时报》副总编辑刘杉指出：
“首先应该强化证监会的监管职能。使用严刑厉法纠正上市公司的各种造假行为，规范券商和基金公司的违法投资活动，其结果一方面可以逐渐改变国内股市圈钱的形象，一方面会给投资者带来有益的警示作用，提高其风险意识。
其二是加快大盘股的发行上市。市场已经注意到，除了国企大盘股纷纷回归国内A股市场，证监会也鼓励优秀公司在A股上市，这些政策无疑会起到稀释泡沫的作用。需要改善的是，应该让优质公司更大比例地发行上市即流通的股票。
其三是央行应该尽快出台加息政策，并释放连续加息的信号。加息不仅起到抑制投资过热和通货膨胀的作用，同时也会抑制资本市场泡沫的进一步膨胀。
其四是在天津建立创业板市场，形成与深圳市场的分工，从而在短期内增加股票的市场供给，分散资金流。”