上海创盈物资有限公司 俞铁刚财务部长
（浙江大学现代财务总监高级研修A181班学员）
摘要：民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，是国民经济发展中一支不可忽视的力量。然而，长期以来由于民营企业自身、政府政策和社会金融环境等方面的原因，融资成为制约其发展的最大瓶颈。本文从民营企业本身、政府政策以及社会环境三方面入手，探讨了融资的现状、原因以及对策。
关键词：民营企业 融资现状 原因分析 融资对策
一、引言
民营企业在我国国民经济发展中，是一支不容忽视的重要力量。目前，我国民营企业包括个体工商户有42000家，占企业总数的99%以上；民营企业的最终产品和服务价值相当于国内生产总值（GDP）的60%，在工业新增产值中，民营企业的贡献率高达76%以上；我国税收收入总额的50%以上来自民营企业；全国城镇75%左右的就业岗位是民营企业提供的，全国工业企业就业人数约1.5亿，民营企业占73%左右。此外，民营企业还是技术创新的重要力量。然而，近年来民营经济发展较缓慢，主要原因是民营企业融资困难。民营企业因为经营规模的限制，投资基金更多依赖外部资金，但相对于国有企业特别是国有大中型企业而言，一般民营企业比较难直接从资本市场获得所需资金。我国民企融资现状普遍不容乐观，使得民企普遍缺乏发展基金，错失很多市场发展机会，因此融资成为制约民营企业发展的一大瓶颈。
二、民营企业融资现状分析
2005年5月24日中午，初夏的阳光洒在浙江大地上，有些热辣辣的，但在浙江大多数纺织企业眼里，却丝毫感受不到阳光的温暖。在浙江省绍兴雄狮集团门口，大门已经封闭，空荡荡的厂区，静谧得有些压抑。雄狮集团，原名绍兴县第三纺织有限公司，于1970年正式运营，董事长为绍兴县华舍镇大西庄人戴仲明，戴仲明在纺织界以大胆、有魄力而闻名。经过几十年的发展，2000年时，雄狮集团已成为拥有1000多名职工，年染整能力1.2亿米，股东资产近亿元，年营业额1.2亿元的大型集团公司。但是，由于规模的无限制扩张，到2004年时，雄狮集团累计欠（7家）银行资金已达1.1亿余元。当年4月份，宏观调控开始，绍兴县各大金融机构紧缩银根，并催收贷款。半年内，雄狮集团资金被冻结700多万元，集团资金链顿时吃紧。2004年年末，绍兴某国有商业银行再度向雄狮集团“逼债”，并冻结400万元资金，至此，雄狮集团账上流动资金“枯竭”。由于纺织行业利润低下，很难承受地下钱庄的高额利息，从银行直接融到的资金也不多，该集团只能铤而走险选择危险的连环担保融资方式，最终该集团的倒闭引发了近10家参与连环担保企业的经营困难。
从理论上讲，现代社会中企业融资渠道和融资方式很多，而且呈现出越来越多的发展势头，一般而言，主要有以下几种：外部负债（银行贷款）、发行企业债券、发行股票和企业内部积累。但由于制度和政策及企业内部等原因，我国民营企业在融资方面受到了众多限制，突出表现在：
（一）法律地位不稳固，负担过重，降低了自我内部积累水平
虽然《宪法》经过修改，提出非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分，但私有产权的保护并没有写入宪法，未进入国家保护体系。比如国有企业受《刑法》的保护，而民营企业受《民法》的保护，如果贪污罪发生了，公安机关可以逮捕犯罪嫌疑人，但如果有人贪污了民营企业的资产，则属民事纠纷，只能由法院介入。这严重威胁民企的内部积累资金。同时，民营企业大都属于小规模纳税人范畴，增值税税率偏高，在内外资两套企业所得税合并后，按新企业所得税法规定，微利企业实行20%的低税率。因为新企业所得税法的正常税率是25%，比现行税率低8个百分点，而新税法规定的微利企业20%的低税率，虽然比现行的27%这档税率降低了7个百分点，但比18%税率还提高了2个百分点。最后，民营企业的社会负担过重，尤其是一些基层部门往往把民营企业视为收费、摊派、集资的重点对象，使得民营企业税负过重，降低了自我内部积累水平。
（二）商业银行对民企贷款金额小、期限短
浙江银监局2007年对全省小企业融资状况所作的一次问卷抽样调查结果显示，被调查企业认为贷款“较难”和“很难”的仅占79%的比例；而认为贷款“不难”的则占21%，31%的被调查企业认为当前小企业向银行融资的“难度有所下降”，但民营企业贷款还是有很大难度的。央行报告曾指出，在民营经济发达的乐清、瑞安，贷款出现明显回落。2008年3月末，贷款余额比年初仅增加10.88亿元和17.04亿元，同比分别少增25.4亿元和11.65亿元，增量不到去年同期的一半。此外，针对小个体户的“个人生产经营性贷款”，比年初净减少1.93亿元。央行报告还表示，从贷款期限看，短期贷款压缩较多，一季度短期贷款同比少增98.36亿元，增量占比73.3%，同比下降21.4%。
（三）民营企业难以获得外部担保
截至2005年底，全国中小企业信用担保机构为2914家，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构体系和风险投资体系。以担保体系发展较完善的上海市为例，目前上海有民营个体企业34万多家，而近年来，中投保上海分公司、技校交易所、创业投资公司以及区县各类担保基金总共为2000多家企业（含国企、股份所有制企业）提供了融资服务。到2007年，上海市企业通过各种担保途径获得的贷款仅占全部贷款的2%～3%左右，其中，小企业所占比重仅为30%，小企业通过担保途径获得的贷款仅占全部贷款的1.5%。
（四）民营企业上市融资艰难
目前，我国民企要通过资本市场融资，原则上只能通过国内主板市场融资或海外上市融资，但主板市场对中小民企而言几乎是不可能的，海外市场也谈何容易，不但要满足海外市场较高的上市要求，而且受到国内一些因素的阻挠。
三、民营企业融资难原因分析
我国民营企业融资难，原因是多层次多方面的。具体而言，主要有以下几个方面：
（一）企业自身原因
企业贷款困难，银行放款也困难。企业的抽逃资金、拖欠账款、逃废银行债务、产权不明等行为让银行欲贷而不能。
1.抽逃税收
本人有一行长朋友，一天闲暇时说起，有一企业老板找到他，“我们的产品订单已订到2009年，销售很好，但缺资金，行长请借点钱给我吧”。一看报表，年销售5.6亿，年利润109万，销售净利率只有0.0019%，行长说，“你们利润这么低，还做什么啊，给银行打工（付息）都不够，你借什么钱啊？”老板立马表白道：“报表上是小了点，利润我已藏掉了，为了少交税，我少写了收入。”据我所知，类似企业还真不少，最多的企业配了八套报表，对不同对象，变不同戏法，这样的朋友还敢交吗？
2.抱着金娃娃的赚不到钱
最典型是科技型企业，经营者手里拿了一大摞证书：国家创新证书、科技型企业A级证书、国家专利证书、国际检索报告证书、用户认可证书等等。这类企业以科学家、专利发明人为主，几个知识分子在一起，凑个十万、八万，加上无形资产，注册资金可达100万元，要求银行贷款600万元、800万元。但是按照国家规定，银行对企业的贷款，一般不能超过资本金或净资产的1～1.5倍。
3.应收账款或库存过大
有不少企业产品确实好，市场也不错，要命的是300万资本金的企业，应收账款高达900万。账龄超过六个月，危险了；超过一年，要坏账了，你白给人打工了。有IT行业的、搞电脑的、不注重经营管理思路，库存超过三个月高达500多万，还要向银行贷款。
4.民营企业没有明确的产权
产权是信誉的载体，企业讲信誉，它的价值就增加。但是民营企业没有明确的产权，古人云：无恒产者无恒心，现在是无恒产者无信任。如果破坏了产权也就破坏了企业的信誉基础。
（二）社会金融环境方面
1.银行贷款管理体制的制约
目前，企业获取资金的主渠道依旧是银行。现行的金融体系中，国有商业银行的主要贷款对象还是国有大中型企业。基层银行的贷款权限又受到严格的限制，同时贷款审批程序烦琐。一些县级商业银行变成了纯储蓄机构，只能吸收储蓄，做一些基层的调查工作，没有贷款权；地市级只有流动资金贷款权限。而中国大多数民企在基层，需要一层层上报到总行，审批程序烦琐，而且，商业银行激励与约束机制不对称，内部的存款利率不合理，导致银行“伪市场化”，制约了基层银行贷款的积极性和主动性。同时，国家严格限制中小金融机构和民间金融活动，使民企借贷无门。
2.银行经营上的“惜贷”
银行宁愿做“批发”业务而不愿做“零售”业务，对大企业是“争贷”而对民营企业是“惜贷”。同时，银行贷款资金向个人贷款和建设项目集中的民企贷款大幅度减少。如“2007年总资产规模已突破50万亿元，金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，全年人民币贷款增加3.63万亿元，其中用于个人贷款1.18亿元，占32.51%”。这意味着所有金融机构所吸收的存款越来越少用于企业贷款的同时，对企业尤其是民企的贷款比重更是大幅度减少。
3.金融中介机构缺乏
我国目前许多民营企业由于没有足够的自有资本进行抵押贷款，只能依赖担保性贷款，据高调查2005年担保机构户数比2004年增长了33.18%，但户均注册资金只有3060万元，与2004年基本持平，2004年是3003万元。新增的担保机构规模普遍较小，个别地区存在着发展过快、过烂的问题。
4.我国证券市场融资门槛过高
我国证券市场重点扶持国有企业上市融资，政策严重向国有企业倾斜，在实行“额度管理”的股票发行机制下，民营企业要从相当紧张的发行额度中分得一杯羹，实在是难于上青天。直至目前为止，发行A股股票在深沪两方证券交易所上市的企业超过千家，但是民营企业寥寥无几，且大多不是通过正常途径直接上市，而是以高昂的代价购买一家已上市公司的部分或全部股权而上市的。对于民营企业进入债券市场，管理层也基本上持排斥态度。
（三）政府方面
1.不具备公平竞争的市场环境
扶持、鼓励个体私营经济发展的政策措施不到位，许多政策法规没落到实处，或者在落实上打了折扣。与国有集体和外商投资企业相比，个体私营经济在许多方面还处于不利地位，缺乏公平竞争的市场环境，如市场准入方面，许多行业和部门仍然不允许个体私营经济进入，拥有进出口经营权的私营企业是凤毛麟角，也不能设分支机构等。
2.政府管理不规范，宏观调控乏力
政府对个体私营经济的管理，涉及工商、税务、物价、城建、环保、卫生、计量、质量监督等多个部门，在对个体私营经济管理中，往往出现相互交叉、缺乏协调的现象，增加了个体私营企业的负担，又使他们无所适从。如对民营企业具有极大利好的《中小企业促进法》的实施具体到地方往往出现政府缺位的现象，房管、土地、车管、工商等部门抵（质）押的登记与银行的合作和信息共享都存在种种障碍。
3.社会保障体制不完善，不利于民企的内部积累
将个体私营企业纳入社会保障范围的力度不够。目前，私营企业中从业人员的工资待遇、劳保福利得不到保障的现象带有一定普遍性，导致个体私营企业在引进人才、留住人才方面存在很大的困难。企业因人才流动过大而影响其稳定持续发展。根据2007年企业补充养老保险市场调查报告显示的结论，在被调查的企业中，只有19%的企业为员工购买了补充养老保险，被调查的员工中也只有22%已享受到了企业补充养老保险。与发展较为成熟的国家和地区相比，企业补充养老保险在我国的普及率还很低，市场潜力巨大。报告同时显示，国有企业补充养老保险的普及率以企业39.4%、员工69.6%的购买率处于绝对优势地位；外商独资、合资企业位列第二，民营企业和私营企业的购买率则相对较低。
四、民营企业融资对策分析
（一）企业自身方面
1.财务结构
（1）净资产与年末贷款余额比率：必须大于100%（房地产企业可大于80%）。
（2）资产负债率：必须小于70%，最好低于55%。
（3）流动比率：一般情况下，该指标越大，表明企业短期偿债能力越强，通常该指标在150%～200%较好。
（4）速动比率：一般情况下，该指标越大，表明企业短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好，对中小企业可适当放宽，也应大于80%。
（5）担保比例：企业应该把有损失的风险下降到最低点，一般讲，比例小于0.5为好。
2.现金流量
（1）企业经营活动产生的净现金流应为正值，其销售收入现金回笼应在85%～95%以上。
（2）企业在经营活动中支付采购商品，劳务的现金支付率应在85%～95%以上。
3.经营能力
（1）主营业务收入增长率。一般讲，如果主营业务收入每年增长率不小于8%，说明该企业的主业正处于成长期。如果该比率低于－5%，说明该产品将进入生命末期了。
（2）应收账款周转速度，一般企业应大于六次。一般讲，企业应收账款周转速度越高，企业应收账款平均收款期越短，资金回笼的速度也就越快。
（3）存货周转速度，一般中小企业应大于五次。存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强。
4.经营效益
（1）营业利润率，该指标表示全年营业收入的盈利水平，反映企业的综合获利能力。一般来讲，该指标应大于8%，当然指标值越大，表明企业综合获利能力越强。
（2）净资产收益率，目前对中小企业来讲应大于5%。一般情况下，该指标值越高说明投资带来的回报越高，股东们收益水平也就越高。中小企业怎样得到贷款？
时下，中小企业尤其是私营中小企业融资难是有目共睹的。相对讲，中小企业是社会的弱势群体，需要社会方方面面给予扶植。《中小企业促进法》的出台，为中小企业健康发展提供了法律保障。经营者要做好以下几点：
（1）安分守己，决不越轨。作为中小企业经营者，一定要重视诚信的市场价值，从现在做起，努力建立企业对外诚信形象，要安分守己、合法经营，决不越轨、耍小聪明，诚信守诺，企业的诚信形象将为企业带来意想不到的财富。
（2）稳抓稳打，步步为营。经营中要量入为出，先测算盈利点和还款能力，50万元的资本金不要提出200万元的借款要求。借款期限也实事求是，一年能还的钱，不要打保票说谎“六个月够了”。另外，有限的资金应集中做好主业，不要全面开花、全面结果、一口吃成一个胖子。
（3）把握工具，灵活运用。面对经济全球化的趋势，经营者光懂自己的产品还不行，还要学习金融、财税知识、熟知金融工具，灵活营运金融产品。如银行贷款品种多样，有动产、不动产抵押贷款，有专利知识产权抵押贷款，有厂房设备抵押贷款，有自然人财产抵押或担保贷款，有出口退税税单抵押贷款，有标准仓单抵押贷款。对进出口企业来说，还可灵活运用银行贸易融资的种种品种，如票据贴现、信用证、买方信贷、保函等等。
（4）认准一家，朋友交到底。有的企业误认为与银行广交朋友，将来借款方便，以至于在十几家银行开户。暂不讲每个账户要“资金成本”，光是“感情成本”也让你应付够呛。企业应就近选一家你认为服务好的银行开户结算，这样的好处是集中了资金，集中了结算，使银行看到了你的贸易红红火火，更让银行看到你的诚意。
越是让银行了解你，越能交成朋友，甚至成为患难之交。银行对你知根知底，也乐于在关键时刻帮你一把。
（二）社会金融环境方面
1.放松银行业的准入机制
应打破国有独资商业银行一统天下的局面，银行业也应引入竞争机制，目前我国四大国有独资银行应实行转轨前的双轨运行模式（2003，李华，杨金荣），为非国有银行进入市场准入做准备。化大为小，发展地方中小银行，让银行机构与民营企业同在一块土地上共存荣。地方中小银行能充分掌握当地民营企业的信息，同时民营企业要求自身发展，也会和银行积极合作，两者皆得利，互为促进。这个过程是在国有银行向商业化银行转变过程中可以同时完成的，从而彻底改变过去国资银行独霸天下、资产效率低的局面。
2.资源配置市场化
从证券市场讲，可以说我国的股票市场从一开始就承担了对国有企业进行股份制改造的特殊功能，能在国内仅有的两个证券市场上市的公司都是清一色的国有企业，可以说，民营企业是被排斥在这个制度之外的。上市的苛刻要求使得民营企业不敢奢望，致使有些前景好、效益高的民营企业面对资金的困难也只能无奈，证券市场发行上市的规模要求也使得大多数民营企业达不到上市要求而无法通过公开发行股票获得资金。从企业债券市场看也仅仅是一些大型国有企业才可获准，民企无此待遇，即使内部发行也是不能上市流通的债券，民营企业的资产流动性受到政策的阻碍，这本身就存在不公平。
3.完善资本市场
从大力培育场外市场交易与地方性产权交易来讲，目前我国民营企业很难通过发行债券权的方式直接融资。由于国家征收企业债券利息税，影响广大投资者的积极性，加上民营企业一般规模小、信用风险大等特点，造成了债券发行的额度受影响致使融资不畅，我国资本市场的不完善使民营企业上市融资条件十分严格近乎不可能，表现为主板市场的本身高门槛。“二板市场”是中小企业进行股权融资的一个有效选择，但国内二板市场由于种种原因尚未推出。应尽快完善我国资本市场，制定出完善的“二板市场”法律法规，尽早为民营企业融资发展提供和构建健全的制度保障，相信民企的蓝天就在眼前。
4.及时推出《中小企业促进法》配套文件
为配合投融资体制改革，国家应出台《中小企业信用担保管理办法》和《中小企业发展基金管理办法》。解决中小企业融资中面临的信用缺失问题和规模问题。
解决中小企业融资难问题需遵循三个原则：完善针对中小企业金融服务的政策激励原则；符合商业原则和独立审贷原则；符合产业政策方向和贯彻就业优先原则。
（三）政府方面
1.完善保护私人财产的法律制度
首先要进一步贯彻落实国家有关支持，鼓励个体私营经济发展的法律法规和政策。其次要通过修改宪法，明确规定私人财产同社会主义公共财产一样神圣不可侵犯，私营企业经营者合法财产及一切合法劳动收入和合法的非劳动收入，都应平等地受法律的保护。
2.要从政策上积极鼓励私营企业拓宽发展空间
解决影响私营经济发展深层次问题，应进一步放宽国内民间资本市场准入领域。向文化教育、中介服务、广告宣传、房地产业、信息咨询、医疗卫生等行业发展，允许私人投资旅游业建设和经营城区基础设施；在投资、税收、土地使用和对外贸易等方面，消除对私营经济事实上存在的歧视，建立完善公平的法律竞争机制。
3.政府要规范管理行为，提高依法行政水平
主要是各级部门要认真清理和公布收费项目，规范对私营企业的税费征收管理，完善执法责任制，建立公平的法律约束体系。最好能建立行政标准，政府行政也应企业化操作，如有可能应制订操作流程细化行政标准。
我国已加入WTO多年，经济环境得到了有效的改善，市场进一步规范；同时，国外金融机构进入国内市场，我国的民营企业融资环境得到极大的改善，民营企业的发展资金将越来越丰富，这无疑将会使民营企业得到长足的发展，民营企业甚至整个中国经济将会进入又一个发展的春天。