2.资产重组对公司的影响
从理论上讲，资产重组可以促进资源的优化配置，有利于产业结构的调整，增强公司的市场竞争力，从而使一批上市公司由小变大，由弱变强。但是从我国上市公司资产重组的实践来看，有个案表明公司在资产重组后，其经营业绩并没有得到持续、显着的改善。不同类型的重组对公司业绩和经营的影响也是不一样的。对于扩张型资产重组而言，通过收购、兼并，对外进行股权投资，公司可以拓展产品市场份额，或进入其他经营领域。但这种重组方式的特点之一就是其效果受被收购兼并方生产及经营现状的影响较大，磨合期较长，因而见效可能放慢。有关统计资料显示，上市公司在实施收购兼并后，主营业务收入的增长幅度要小于净利润的增长幅度，每股收益和净资产收益率仍是负增长，这说明虽然重组后公司的规模扩大了，主营业务收入和净利润有一定程度的增长，但其盈利能力并没有同步提高。从长远来看，这类重组往往能使公司在行业利润下降的情况下，通过扩大市场规模和生产规模，降低成本，巩固或增强其市场竞争力。
由于多方面的原因，我国证券市场存在着上市公司资产质量较差、股权结构和公司治理结构不合理等客观状况，因而着眼于改善上市公司经营业绩、调整股权结构和治理结构的调整型公司重组和控股权变更型重组，是我国证券市场最常见的资产重组类型。对于公司控制权变更型资产重组而言，由于控制权的变更并不代表公司的经营业务活动必然随之发生变化，因此一般而言，控制权变更后必须进行相应的经营重组，这样才会对公司经营和业绩产生显着效果。
对于该类重组而言，分析资产重组对公司业绩和经营的影响，首先需鉴别报表性重组和实质性重组。区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并。实质性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进行置换，或双方资产合并；而报表性重组一般都不进行大规模的资产置换或合并。
11.3.2公司的关联交易
关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》第4条对关联方进行了界定，在企业财务和经营决策中，属于下列情况之一的，就视为关联方：①一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响；②两方或多方同受一方控制。所谓“控制”，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益，包括直接控制和间接控制两种类型。
1.关联交易的方式
我国上市公司的关联交易具有形式繁多、关系错综复杂、市场透明度较低的特点。按照交易的性质划分，关联交易可划分为经营往来中的关联交易和资产重组中的关联交易。前者符合一般意义上的关联交易概念，而后者则具有明显的中国特色，是在目前现实法律、法规环境下使用频率较高的形式。经营活动中的关联交易主要包括：关联购销，费用负担的转嫁，资产租赁，资金占用，信用担保，研究和开发经费的转移，许可协议，关键管理人员的报酬等；资产重组中的关联交易主要有：资产转让和置换，托管经营，承包经营，合作投资，相互持股等。
2.关联交易对公司的影响
从理论上说，关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕交易的范畴，其主要作用是降低企业的交易成本，促进生产经营渠道的畅通，提供扩张所需优质资产，有利于实现利润最大化。但在实际操作过程中，关联交易有它的非经济特性，与市场竞争、公开竞价的方式不同，其价格可由关联双方协商决定，特别是在我国评估和审计等中介机构尚不健全的情况下，关联交易就容易成为企业调节利润、避税和为一些部门及个人获利的途径，往往会侵害中小股东的利益。
从我国上市公司的实际操作情况看，关联交易往往成为上市公司快速调节利润的手段。
例如，当上市公司业绩不理想时，其母公司就会调低上市公司应交纳的费用标准，或者承担上市公司的相应费用，或上市公司以高于市场价格水平的租金水平将资产租赁给母公司使用，或者由上市公司低价收购某公司的优质资产，或者上市公司把大量商品或资产出售给关联方，实际上是卖方不交货，买方不付款，卖方增加应收账款等。关联交易同样也可以给上市公司带来风险，如上市公司为关联企业提供信用担保，上市公司借款给母公司，母公司占用上市公司应收款等。
资产重组中的关联交易，对公司经营和业绩的影响需要结合重组目的、重组所处的阶段、重组方的实力、重组后的整合作具体分析。如果上市公司重组目的带有短期化的倾向，如是为了短期业绩的改观、配股融资能力的增强等，企业经营现状的改变将是非实质性的。
再者，重组后能否带来预期收益还要看后期整合的结果。总体上看，带有关联性质的资产重组，由于透明度低，更需要进行较长时期的、仔细的跟踪分析。
因此，为了防止某些上市公司利用显失公允的关联交易操纵利润，2001年12月，财政部颁布了《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，对于没有确凿证据表明交易价格是公允的，应按该规定进行处理；对显失公允的交易价格部分，一律不得确认为当期利润。在分析关联交易对上市公司业绩和经营的影响时，要注意交易价格的公平性、关联交易资产的质量及该资产占公司资产的比重、关联交易利润的持久性、关联交易的信息披露是否规范、关联交易可能给上市公司带来的隐患等。
11.3.3会计和税收政策变化
会计政策是指企业在会计核算时所遵循的具体原则及企业所采纳的具体会计处理方法。
当会计制度发生变更或者企业根据实际情况认为需要变更会计政策时，企业可以变更会计政策。企业会计政策发生变更将影响公司年末的资产负债表和利润表。如果采用追溯调整法进行会计处理，则会计政策的变更将影响公司年初及前年度的利润、净资产、未分配利润等数据。2000年，财政部颁布了《企业会计准则》，按照相关规定，股份公司除了计提坏账准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备和长期投资减值准备等四项减值准备以外，还要计提固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备和委托贷款减值准备，并要求对计提的四项准备采用追溯调整法来处理。企业采用这一新的会计政策后，上市公司2000年度及以前年度的报表都受到了一定的影响。
税收政策的变更也会对上市公司的业绩产生一定的影响。例如，1999年国务院发布了《关于纠正地方自定税收先征后返政策的通知》，要求各地区自行制定的税收先征后返政策从2000年1月1日起一律停止执行，结果一些公司原来按15%的所得税率缴税，要恢复为按33%的税率缴税，等于减少了18%的收益。又如增值税的出口退税，其出口退税是指销售时免征增值税，同时将购进时支付的增值税进项税额退给企业，这就意味着产品是以不含税的价格进入国际市场的，因而从价格上提高了企业在国际市场上的竞争能力，使企业出口业务扩大，销售收入增加，经营业绩提高。
案例分析
合肥三洋：外资持股发展环保家电
合肥三洋(600983)公司是国内首家推出具有高科技含量的模糊控制全自动洗衣机，首家推出不锈钢内桶洗衣机和抗菌健康型洗衣机的企业，并在国内洗衣机制造技术上掀起了以“模糊控制、不锈钢内桶和抗菌波轮”为主导的技术革命。公司1997年在国内首家推出立体喷射水流洗衣机。1998年开发生产出中国第一台被称为“洗涤王”的XQB808S分洗式子母洗衣机并向市场独家推出；同年公司又推出了具有世界先进水平、被称为第五代产品的超级簇射波微波炉。目前公司已开发生产的洗衣机系列30多个品种、微波炉系列20多个品种，均代表着国内同类产品的最高水平，并与国际水平同步。
公司上半年营业收入20666.8万元，完成上半年计划的98.22%，比上年同期增长22.95%；利润总额2454.55万元，完成上半年计划的109.09%，比上年同期增长12.6%。
公司坚持精品家电、环保家电、节能家电的技术和产品方向。公司发展超声波环保洗衣机项目，发展前景较为广阔。
第二、四、五、六大股东均为外资发起人股东，其中第二大股东三洋电机株式会社为世界500强企业之一，使该股具有外资持股概念。2005年显示，股东人数较上期减少4%，筹码呈继续集中的趋势。走势上，有逐步走稳的迹象。
思考
(1)运用本章知识，对合肥三洋进行基本素质分析和财务分析。
(2)结合本章内容，分析如何对上市公司进行全面的公司分析。
补充阅读材料
[1]董继华，崔美.证券投资学概论.北京：经济科学出版社，2002：159-182.
[2]兰庆高.证券投资学.北京：中国农业大学出版社，2003：83-95.
[3]刘德红.股票投资技术分析.北京：经济管理出版社，2004：25-70.
[4]蒙丽珍.证券投资分析.大连：东北财经大学出版社，2004：60-84.
[5]王明涛.证券投资分析.上海：上海财经大学出版社，2004：140-164.
[6]吴晓求，季冬生.证券投资学.北京：中国金融出版社，2004：155-192.
[7]佩因曼.财务报表分析与证券定价.刘力，陆正飞，译.北京：中国财政经济出版社，2002：219-319.
[8]陈永新，刘用明.证券投资学.成都：四川大学出版社，2005：294-303.
复习思考题
1.公司基本素质分析应着重在哪几个方面？如何进行公司基本素质分析？
2.谈谈你对财务分析在公司分析中地位的认识。
3.请选择一家上市公司的年报，根据本章所学内容，对其进行全面财务分析并得出你的分析结论。