公众没有买下的公债，全被美联储买走了。美联储只用付给国会一张支票……这张支票没有货币支撑。为了支撑自己的支票，美联储就会创造法定货币——美元。美联储把买下的债券叫作“储备”。只要为购买储备创造了1美元，它就可以以储备为基础，额外发行9美元。为债券创造出的货币属于政府，而以债券为基础创造的货币成为贷款来源，被银行借给个人和公司。整个过程的结果与直接印钱差不多，但是制造幻觉的是会计手段，而不是印刷技巧。
其实，结果还是略有不同：在大多数人眼中，创造印刷货币的是政府。但是这种创造了今日99%的美国货币供应量的手段，只是私有银行的把戏。
魔术般增长的准备金
17世纪金匠的骗局，在今天发展成了“部分准备金体系”。在银行的未偿贷款中，必须有一部分钱是“准备金”，这就是美联储设定的“准备金要求”。2004年，纽约联邦储备银行曾在网站上解释了货币创造过程，现在它已经删除了先前的解释：
准备金要求……指的是银行必须按一定比例，为其存款准备现金备用，或为其在联邦储备银行存款……2006年11月，交易存款的准备金率为10%，而定期存款的准备金率为0……如果准备金率是10%，那么银行每收到100美元，就能借出90美元。如果借款的人开支票给别人，收到支票的人去银行存入90美元，银行就又能借出81美元。如此循环往复，银行系统就能把开始时的100美元存款变成1000美元：100＋90＋81＋72.9＋……＝1000。
听起来，这样做好像很合理，但让我们的研究更深入一点吧。首先，我们需要给一些词定义：定期存款指存款人在存款时与银行约定好了取款日期，在此之前不得取款。交易存款（也叫活期存款）则是美联储的术语，指那些不取款便可作为货币使用的账户，包括“支票存款”（可以用于开具支票的存款）。储户不必通知银行，随时都可以要求取款。所有的支票账户都是活期存款。有些存款账户对存款有最低时限要求，但是大部分账户可以随时提供资金。只要准备金足以满足储户的取款要求，交易存款就能多次借出。银行借出90%的存款，再借出90%存款的90%；如此循环20次，100美元就成了1000美元。
先别急着往下想！这些资金属于储户，必须随时都为他们准备着。为什么这些钱在属于储户的同时，还能被银行借出去呢？
实际上，这笔钱不能被借出去。看起来，贷款用的货币就是戏法变出来的，它是贷款形式的赝品。
图2来自《现代货币力学》第11页，解释的就是上述问题。这本来自芝加哥联邦储备局的小册子很有启发性，阐释了部分准备金借贷原则让货币“膨胀”的方法（请看第2章）。它用图表展示，通过膨胀过程，原始存款（在该例里为10000美元）被“借出”，同时也好好地待在银行里。实际上，被借出的是数额为原存款90%的额外资金，随后又借出这笔贷款金额的90%；以此类推，直到总金额达到10万美元，也就是原始存款的10倍。
图2微小储备金贷款的累计存款扩张量
——来自芝加哥联邦储备银行《现代货币力学》的图表
现代银行沿袭了17世纪10%准备金的传统。17世纪的金匠意外发现，并实验证实了这个情况：一次性被取回的黄金不会超过总数的10%；因此，再笨的人都可以把钱多借出9倍。现代计划牵涉了很多银行，过程要复杂得多，但是总体结果是一样的：银行业者收到100万美元存款，能够借出不是90万美元（100万的90%），而是由计算机产生的900万美元。不久我们就会看到，“准备金”正被逐步淘汰，所以借出款项的实际倍数会大于这个数字；不过，为了方便表达，我们还会继续使用这个数字。让我们举个例子吧：
假设你住的小镇里只有一家银行。某天，你卖房子得到了10万美元，用活期存进了银行；当时怀特小姐想向布莱克先生买房，银行就借给她90%的钱（9万美元），要求回收贷款本金以及6.25%的利息，30年后还清。30年期抵押贷款的利息总额将达到109490美元，怀特小姐得还给银行199490美元。虽然你是这笔钱的原主，但是这钱跟你没关系；虽然怀特小姐拥有房子的合法产权，但是在还清抵押贷款前，银行才是房子真正的主人。
布莱克先生拿到了怀特小姐9万美元房款，又把它存进了镇上的银行。银行在美联储银行里添上了9万美元的准备金余额。格林太太想向盖瑞先生买房子，银行就把这笔钱的90%（8.1万美元）借给了她。30年后，格林太太欠银行本金8.1万美元，利息98541美元，共计179541美元；在格林太太结清贷款前，银行又成了一座房子事实上的主人。
盖瑞先生拿到房款，存进了银行。这个过程一直持续下去，直到银行“借出”了90万美元。为此，它得到了90万美元本金和985410美元利息，总额达1885410美元！这样，银行用10万美元存款在实际生活中，你大概不会把10万美元存在没有利息的户头上，而是会用它投资。不过，银行把贷款建立在所有活期银行户头上，结果还是一样：银行拿走了利息。，凭空变出了90万美元，获得了985410美元的利息，还在实际上（至少是暂时）掌握了一堆房产。90万美元本金用来抵平贷方账目，还有近百万元的利息留在了银行的保险柜里。而且，一旦有任何人还不起贷款，银行就成了抵押物的主人。
好了，现在别管房子，让我们想想《国家地理杂志》上的例子。每天，美联储都要在账面上凭空造出1亿美元货币购买国债。按照10%的存款准备金率，1亿美元能产生出9亿美元贷款。如果贷款利率为5%，9亿美元第一年就能给银行带来0.45亿美元回报。如果用年利率5%的复利借出贷款，只要两年，这1亿美元凭空造出的货币“投资”就能翻番！
审查还是废除？
美联储提交报告，声称自己把每年95%的利润还给了财政部。然而，一份在网上公布的财务状况表表明，美联储所说的利润指的只是国债利息，而国债就是美联储的“储备”。美联储没有提到给东家——各商业银行带来的巨大利益。这些商业银行把债券作为“准备金”，还用贷款的方法让它翻了好几番。美联储坚持说，自己每年都要接受普华永道和美国审计局（缩写为GAO，是国会的一个分支机构）的审计；但是GAO对美联储的某些行为依然鞭长莫及。美联储与外国央行的交易、美联储的公开市场业务（用账面记录创造货币的手段）均属此列。这样，美联储最重要，也是最惹人疑心的业务，仍在大众的视线之外。
莱特·帕特曼建议废除公开市场委员会，把美联储国有化，让它重新成为一个国会领导下的联邦机构。这样就能把糊涂账弄清楚，美联储创造的货币也会成为政府货币，不附加债务，也不会加重国家的负债。杰瑞·沃利斯也支持政府越过中间人自己发行货币。但是，这两项建议都没有被国会批准。相反，帕特曼被革去了住房金融与货币委员会主席之职，此前他已经担任此职12年。沃利斯则在此后的加利福尼亚国会中期选举里，受到了美国银行业者协会暗中资助的诽谤攻击，败给了理查德·尼克松。
曾几何时，银行的“准备金”都是金块，可以放在银行的地下室里，用来赎回储户的银行纸币。银行的金子不足以赎回所有纸币，“部分准备金”制度掩盖了这个问题。如今，联邦储备券不能赎回任何东西，只能用于更换耗损的旧纸币；但是银行依旧在“部分准备金”制度下运行，借出的钱是“准备金”的很多倍。
准备金要求本身也行将就木。根据联邦储备局2005年4月出版的新闻稿，2006年最先产生的7.8亿美元净交易账户将不作准备金要求。如果准备金率为零，银行就能无限次地重复借出存款。纽约美联储在网站上承认，无论发生什么情况，银行的借贷行为都不会受到限制。在解释了100美元的存款变成1000美元贷款的原因之后，它间接承认道：
在实际操作时，准备金要求和货币创造之间的关系，并没有以上手段暗示的那样紧密……只要银行愿意为借来的准备金付出普遍价格（联邦资金利率）。美联储的运作方式允许它们拿到需要的准备金，满足货币市场的要求。因此，在美国目前的货币创造中，准备金只能起到相对有限的作用。
看起来，银行想要多少钱，就能随时得到多少钱。如果银行准备金告急，还能从美联储的其他银行借用准备金——它们用“公开市场操作”凭空变出来的钱。这从表面上看，确实是实情；但为了确认它是否属实，还是让我们来看看最权威的消息来源——美联储自己的说法吧。