价格变化基于新的信息（例如，一场虫灾威胁小麦收成，或者政治冲突威胁商品生产国），或者新的开拓出现（巴西将用更多的糖制酒精，这正在减少世界范围的糖出口；低碳水化合物饮品的流行使人们不再买富含碳水化合物的橙汁）。交易商经常重估对未来供需的预测，对特定期货合约竞价。一份12月份的燃料油期货合约在6月份的价格，表现出买方和卖方当时认为的燃料油在下一个冬季的价值是多少。但是不出数月，人们可能了解到燃料油供应吃紧，出乎大家的预料，推动价格上扬。到11月份，气象学者可能预报这个冬季是历史上最暖和的冬天，这又将推动价格回落。
这样的供求因素，从远古有市场建立起直到现在，一直影响着价格，但定价仍不是件容易的事情。期货市场的出现创造了一种即时的供需尺度，最终把价格标签贴到给定商品的未来价值上，给买方、卖方以及整个经济带来极大的好处。
但是价格可能是错的。在期货交易中唯一确定的就是价格会变化。比方我有家巧克力公司，生意不错，但我整夜失眠、辗转反侧，担心我要用来做巧克力的可可的价格。其实，我们这些巧克力大佬们的这份焦虑已经有数十年了。世界最大的可可生产国刚好在象牙海岸，那个国家刚好就处在似乎是没完没了的内战和宗教冲突中。若遇上糟糕的一天，那个西非的国家能把可可价格送上天，从而我的利润就会盘旋着向相反的方向跌落。你也许认为糖果生意是小生意，其实，单单在美国每年就要吃掉30亿磅巧克力，巧克力的产业额高达130亿美元。
时值6月份，我当前为我的可可存货支付的价格能保证我有利润；当前的市场价格--1 280美元每吨是个相当好的价钱。但是我知道，从现在起6个月我将需要更多可可，我不能确定价格将会变成什么样。现在，为保护我自己，以防远在非洲那些不可预见的事件，我可以在期货市场买可可，在那里，12月份的可可价格是每吨1 300美元。我决定买10份合约，并电话通知我的经纪人办理购买。因为单份可可合约的标准数量是10吨，每份合约值1.3万元，我这次采购总价就是单份金额的10倍，或者说13万美元。
这是相当好的价钱，比起当前的走势要高20美元，而历史上12月份的可可价格曾超出过2 000美元每吨。我的公司现在可以着手做生意了，我也能高枕无忧了。我知道如果象牙海岸从现在起的6个月把可可价格送上最高限度，也就是我的加工成本上升，那么我的期货合约的价值将会上涨，从而可以抵消这部分上升的成本。
这类防范价格飙涨的保护措施称为对冲。凡投资过股市的人，甚至凡读过报纸商业版的人，都至少听说过“对冲”和“对冲基金”，曾经鲜为人知的东西如今已经非常普通、自然了。对冲基金旨在保护他们自己和他人的钱免遭危险的价格波动的伤害。对冲基金的业绩比一般的投资者或选股人要好，有更多老练的策略，但我担任过对冲基金经理，我知道那不是火箭科学，并不复杂。基本上，成功的对冲者都具备通过一笔投资保护另一笔投资的技巧，商品消费者也能对冲其采购，正如我的可可公司那样。
如果象牙海岸的局势平稳下来，就像周期性的那样，在那6个月让价格下跌20美元一吨呢？我持有的可可期货将会突然变得非常昂贵 。毕竟，我可能没有那么聪明，在可可期货上标出一个多头部位。但这里还有另一条教训：
对冲是一招防御措施。
我可以在现货市场以更低的价位买入可可，抵消我的期货头寸。自然，当价格下降或是当价格上涨，我都不赚钱。对冲不是用来赚钱的，它是一种保护措施，以防损失过大。毕竟，买了保险也不会防止坏事情发生。
商品生产商也在期货市场作对冲。比方说你是个大的石油公司，开采“低硫轻质原油”这种用来生产汽油的最佳石油。你有石油卖--你估计有42 000桶。但那些石油还在地下，虽然现在的价格是35美元一桶--这个价格从历史来看相当高，但没有人能确知价格在6个月之后还会不会这么好，实际上要到那个时候你的石油才能够开采上来准备供应市场。石油生产商能在纽约商业交易所的期货市场卖石油--42 000乘以35美元，然后该干啥干啥，而不必担心在
42 000桶油开采上来之前价格会走低。公司为在地下的石油设定了一个价格，保护或对冲，以防价格下跌。
这样，期货市场成为商品生产者和购买者规避风险的天堂。但是，如果没有投机者，这个商品买方和卖方之间的第三角色，商品期货市场不可能存在。
从风险中获利
投机者在大多数圈子里是个贬义词，但在商品世界里，投机者是具有决定意义的，是保持市场运转并保持其流动性的系统润滑剂。正是投机者给商品带来了交易机会：当那些商品生产者和消费者在期货市场对冲他们的风险时，他们交易的另一方就是投机者，包括主要的华尔街银行、对冲基金，以及只为赚钱而买卖期货合约的个人。他们不带感情因素的称谓（宁愿这么称呼）是交易商。投机者从不摸一下（或闻一下）商品，甚至不去交易所大厅。他们通过经纪人来运作，这些经纪人帮他们管理账户，代表他们买卖期货合约，买卖对象包括其他经纪人、从事自己账户买卖的交易商、交易所成员或者场内交易商（场内交易商是通过公开喊价系统自己交易期货的交易商）。
投机者正是依据他们在市场“投机”的风险在制定价格。交易所每天都像一场大拍卖，交易商们要在其中找出他们认为特定的商品价值多少。一些人发现价格会上涨，另一些人发现价格会下跌。他们对合约权宜出价的自发主动，给波动的市场带来稳定性和流动性。跟商品买方和卖方一样，投机者在市场开盘买卖。投机者跟对冲者不同，对冲者是用期货保护自己免遭市场危险，投机者则是跳进纷争，急于从涨跌中获利。
投机者能对任何商品进行期货交易，虽然大多数投机者倾向于专门交易某几种商品。跟大的商品消费者和生产者不同，投机者在市场中时进时出，因此没有与实际现货货物相联系的风险。大多数交易商没有兴趣占有一粒玉米、一加仑石油，或一头大肥猪。研究显示，最终履行交割或者带来相关商品使用的期货合约不到3%。在合约交割日之前，不要求提货或交货。投机者要确信他们不会沦为5 000蒲式耳玉米或价值2万美元的牛肉的拥有者，他们要在到期日之前平掉他们的期货头寸，也就是在交易所卖掉或??入期货，以此清算他们的合约。
一般情况下，投机者从不在交割月期间交易合约，以避免履行交割的可能性。大多数持有12月份期货合约的交易商，会在11月退出。（如果有人阴差阳错不及时退出，玉米、牛肉或咖啡会不停地堆在他的车道上；无论如何，交易商会弄个库房或谷仓来接收那些商品，还要承担额外的财务责任，去支付仓储费用。加上合约全价，因疏忽而受到的财务惩罚是显而易见的。）
投机的目的很简单：
在市场中选定一个方向，然后希望市场朝这个方向走。
熟练的期货交易商有很多策略从市场榨取利润。当价格上涨或下跌时，有两种最基本的赚钱方法。
买涨或者卖空
你可以买一份期货合约并保持多头，打赌它会升值（低吸，高抛）。有个交易商，他已经分析了可可供需形势，并深入了解了象牙海岸的政治局势，断定那里的局势过于平静，很可能在年前会惊爆丑闻，推动价格上涨。他决定买一份可可期货合约，买涨。这里来展示一下可能的情景：
?还记得我那个巧克力公司吧，就是6月份在每吨1 300美元买入又对冲了12月份可可的那个公司。该交易商可能已经在1300美元一吨的价位买入了可可，但是现在到了9月份，公开市场12月份可可的价格已经涨到1 310美元一吨。
?一份合约现在的持有人对科特迪瓦的情况并非一无所知，但是他不认为价格会再上涨10美元甚至更多。他情愿卖掉。
?打算买涨的那个投机者的经纪人出价1 315美元一吨，最终通过公开喊价以1 320美元一吨成交。对卖方来说每吨多卖20美元，或者说一份合约多卖200美元（20美元乘以标准可可合约的10吨）是可观的利润。
?随后一天，科特迪瓦发生暴乱，12月份可可价格每吨又飙升了40美元。该交易商可以卖掉获利或者持有到12月交割日之前，等待价格涨得更高。
如果他等错了--和平突然降临在象牙海岸，让可可价格直线回落到1 300美元一吨呢？他只有自食其果，赔钱卖掉他的头寸，然后期盼明天是个更好的交易日。
投机者也能出售期货空头，打赌价格会下跌（高抛，低吸）。卖空对投资新手来说是最容易迷糊的运作之一。然而，从正面看，卖空是使其他人的不幸变成利润的最便利的工具之一。我曾经在大学期间的一个夏天第一次进到华尔街的一家公司工作，我仍能记得在我了解到通过打赌一个公司的股票会下跌可以赚钱的那一刻，在我发现一个人事实上（和法律上）能卖掉你甚至没有的股票的那一刻，我的那种高兴劲儿。
我知道这听起来很怪，但是我们的确出售我们没有的或者不总是有的东西。汽车经销商可以卖给你一款他场子里没有的、特别样式或色彩的轿车；当汽油价格在20世纪70年代和2004年涨到天价时，有很多人排队购买那些仍在等着下装配线的高能效汽车和混合动力汽车；杂志出版公司卖给我们的是订阅那些他们还没有的但可望递送的杂志；乐迷们会为还没有上演的音乐会买票，如果普拉西多·多明戈患了感冒或者布兰妮·斯皮尔斯碰伤了膝盖，音乐会被取消，剧院经理人（卖空方）必须把钱退还（填补空仓）给买票的人。
股票的卖空运作方法是：找一家你认为其股价被严重高估，并且可能很快会下跌的公司。回到互联网泡沫最后的日子，你可能已经下注到了纳斯达克的公司股票名单上，提出了一个卖空候选对象。思科的股价在2000年达到了历史最高的每股82美元，与此同时JDS Uniphase公司的股价超过了每股140美元。在那时，聪明的卖空方杀了回来--“卖空它”--电话通知他们的经纪人，要求他们大量抛售代码为CSCO和JDSU的股票。
这里说说卖空股票是如何运作的。大多数人作投资会设法买入便宜东西，在价钱更高时卖掉。例如，他们以10美元每股的价格买入100股XYZ公司的股票，当价格涨到每股15美元时就卖掉--可赚500美元。卖空也是一样，但操作刚好相反：你是在每股15美元时卖出，在每股10美元时买入。你做相同的交易，在这个案例里你刚好赚同样多的钱，但是用相反的操作。你是卖了再买。打赌价格会走低，你高抛低吸，用不同的方法赚钱。你可以用这种方法买卖股票、债券、货币和商品。
你如何能卖你没有的资产呢？很简单，你借入资产--从你的银行家、经纪人、朋友，以及任何实际上有些资产或者有权使用这些资产的人。例如，他们借给你100股XYZ公司股票，你在15美元每股的价位卖出，总计卖了1 500美元。随后，当价格跌到10美元每股时，你花1 000美元买入100股。然后你把100股股票还给出借人，从而赚得500美元。当然，如果你赌错了--XYZ的股价持续上涨，你就必须自掏腰包支付差额。
商品投机者也能从价格下跌中获利。在股票市场上，有的股票的定价非常合理，因此根本不存在空头的机会，而在期货市场中，对应每一个多头都有一个空头。一些人赢时，必定有另一些人在输，反之亦然。（当你打赌一支球队赢时，你就希望他们的对手输。你在卖空那些对手。）跟股市、债市和货币市场不同，决定卖空的商品投机者不存在要去找有实际资产的人，以便向他们借来商品再卖的问题。商品投机者卖出的不是实际的现货商品，而是可供未来交割的合约。投机者所要做的就是：要求他的经纪人在特定的价位（或者接近某个价位）卖出特定的合约，等价格走低。他提供一些抵押品，而不是借东西。抵押不多--只需合约价值的5%或10%。这里说说卖空方是如何卖空可可的：
?在象牙海岸的暴乱得到控制后，另一个交易商可能认为1 360美元一吨对12月份可可价格来说过高，这种惧怕心理超出了可可供需的基本原则。没有可可短缺。
?他打赌价格会下降，因此要求他的经纪人在1 360美元一吨的价位卖空一份12月份期货合约，希望在12月份交割之前通过在更低（和相抵）价位买入同样的合约平掉这次交易（一张合约10吨，总计价值13 600美元）。经纪人执行了交易。
?投机者不打算给任何人任何可可。像我们已经看到的，期货市场中的大多数交易商在交割前，要平掉他们的交易。但是期货市场的目的是为了保护消费者和生产者免受风险，所以某些交易商正考虑交割。认为价格很可能走低的可可农夫可以在1 360美元每吨的价位卖出12月份合约，希望在交割的时候可可价格会更低，他会因此获利--而此时他的邻居们正交割他们那些卖得更贱的可可。
?不出一个月，联合国宣布将派遣维和部队进入该地区，可可价格降到1 340美元每吨。投机者卖可可的电话打对了。他让他的经纪人按市价采购另一份同样的可可合约。经纪人设法在1330美元得到了这张合约--每吨赚30美元，或者说这次卖空赚了300美元。
一些交易商卖空并没有好的理由，他们只是在骨子里简单地感觉会大跌。1987年，我在大豆价格涨到每蒲式耳9美元之后做了卖空。我知道的所有交易商像疯了一样买入，他们还为价格进一步上涨提出了非常乐观的意见。然而，那时候我已领教过市场歇斯底里的威力。很少有人注意到牛市的开始。但是当价格持续上涨时，精明的投资者明白牛市来了。当价格终于大幅上扬时，其他人也很快回过神来，而不管市场上发生的周期性反复。市场上的每个人都在赚钱，这一点不会不引起市场外每个人的注意，更多人跟着卷入进来。很快，原来理性的人撇开他们的工作成了即日交易商--那正是狂野的歇斯底里规则，于是我就卖空。1987年卖空大豆，我卖空了另一轮歇斯底里。大豆价格下跌，我赚了些钱。尽管在市场歇斯底里时卖空通常是对的，我仍要建议：如果认为价格很可能下跌，要有好的基本理由。